医药行业周报：AI医疗应用端关注度有所提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　行情回顾：本周医药生物指数下跌0.14%，跑赢沪深300指数0.14个百分点，行业涨跌幅排名第22。2025年初以来至今，医药行业上涨14.49%，跑输沪深300指数1.60个百分点，行业涨跌幅排名第17。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为29.18倍，相对全部A股溢价率70.15%(0.32pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为29.63%(-2.02p)，相对沪深300溢价率为119.56%（0.31pp)。本周相对表现最好的子板块是线下药店，指数上涨5.6%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品，涨跌幅分别为+48.2%、+31.6%、+24.5%。

　　2025年12月15日，第一三共和阿斯利康宣布，美国FDA已批准德曲妥珠单抗（Enhertu）的一项新适应症上市，联合帕妥珠单抗用于不可切除或转移性HER2阳性成人乳腺癌患者的一线治疗。2025年11月，该适应症的上市申请也已获得中国NMPA受理。德曲妥珠单抗此前已被FDA获批7项适应症，涉及HER2阳性乳腺癌（三线|二线）、HER2阳性胃癌（三线|二线）、HER2低表达乳腺癌（二线）、HER2突变非小细胞肺癌（二线）、HER2低表达或HER2超低表达乳腺癌等等。目前OS数据尚未成熟，但已呈现获益趋势，未来随着随访延长，有望进一步验证其对总生存期的改善，推动晚期乳腺癌向“慢性病化”管理迈进。

　　AI医疗板块仍在低位，政策红利持续释放。近期蚂蚁旗下AI医疗应用阿福月活突破1500万，To C端取得一定进展。多模态AI+技术向慢性病管理和居家养老场景渗透。国家五部门于2025年11月联合印发《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，为行业设立了清晰的近期（2027年）与远期（2030年）发展目标，系统规划了覆盖基层诊疗、临床决策、中医药、药物研发等8大方向24项重点应用场景。基座模型从“通用能力展示”转向“垂直领域纵深”，以解决临床实际问题为导向的专科模型价值凸显。技术层面，生成式AI正驱动医疗产业链重构，技术架构呈现出从通用基础大模型向“领域专用模型”和“临床微调模型”发展的清晰路径。在医学影像、病理、辅助诊疗等细分赛道，与医院深度绑定、共同迭代的“临床微调模型”将构建核心竞争力。展望后续发展，投资逻辑从“技术概念”转向“落地能力”。能够深入具体临床场景、完成高质量数据闭环、并实现医保或医院付费的企业将脱颖而出。

　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U（688235）、美年健康（002044）、首药控股-U(688197)、西藏药业（600211）、通化东宝(600867)、亿帆医药(002019)、美好医疗（301363）、华兰生物(002007)。

　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

中心思想

医药板块震荡筑底，AI医疗与创新药驱动结构性机会

本报告核心观点可概括为以下三点：

市场表现分化：本周医药生物指数微跌0.14%，但跑赢沪深300指数0.14个百分点。年初至今医药行业上涨14.49%，跑输大盘1.60个百分点，估值水平（PE-TTM为29.18倍）相对全部A股溢价率70.15%。子板块中线下药店、医药流通、医院表现相对强势，而前期涨幅较大的医疗研发外包、化学制剂等板块年初以来累计涨幅居前。
创新药与AI医疗成关注焦点：德曲妥珠单抗（Enhertu）获FDA批准新适应症用于HER2阳性乳腺癌一线治疗，有望推动晚期乳腺癌向“慢性病化”管理迈进。同时，AI医疗板块在政策红利持续释放下，蚂蚁旗下阿福月活突破1500万，五部门联合印发《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，投资逻辑从“技术概念”转向“落地能力”。
稳健组合表现突出：上周组合整体上升1.8%，跑赢大盘2.0个百分点，跑赢医药指数1.9个百分点，核心推荐标的包括恒瑞医药、百济神州、美年健康等。

主要内容

投资策略

行情回顾与组合表现

本周医药生物指数下跌0.14%，跑赢沪深300指数0.14个百分点，行业涨跌幅排名第22。年初以来医药行业上涨14.49%，跑输沪深300指数1.60个百分点。
本周相对表现最好的子板块是线下药店（+5.6%），年初以来表现最好的前三板块为医疗研发外包（+48.2%）、化学制剂（+31.6%）、其他生物制品（+24.5%）。
德曲妥珠单抗（Enhertu）获FDA批准用于HER2阳性乳腺癌一线治疗；AI医疗板块政策红利释放，蚂蚁旗下阿福月活突破1500万。
稳健组合包含9只标的（恒瑞医药、百济神州、美年健康、首药控股、西藏药业、通化东宝、亿帆医药、美好医疗、华兰生物），上周组合整体上升1.8%。

上周稳健组合分析

恒瑞医药：创新驱动业绩增长，BD助力成果兑现。
百济神州-U：生物科技出海明星，2025年迎来蝶变。
美年健康：深耕AI健康管理，强化预防医学壁垒。
首药控股-U：深耕“钻石”靶点，商业价值即将释放。
西藏药业：业绩符合预期，现金分红提升股东回报。
通化东宝：看好业绩修复，创新+出海打造新增长点。
亿帆医药：2025年上半年创新药大幅增长。
美好医疗：订单交付受关税压制，看好25H2改善。
华兰生物：血制品稳健增长，高比例分红彰显价值。

医药行业二级市场表现

行业及个股涨跌情况

本周医药生物指数下跌0.14%，跑赢沪深300指数0.14个百分点，行业涨跌幅排名第22。
年初至今医药行业上涨14.49%，跑输沪深300指数1.60个百分点，行业涨跌幅排名第17。
本周医药行业估值水平(PE-TTM)为29.18倍，相对全部A股溢价率70.15%，相对剔除银行后全部A股溢价率29.63%，相对沪深300溢价率119.56%。
本周涨幅前十个股：华人健康(+55.9%)、鹭燕医药(+36.8%)、漱玉平民(+35.7%)、美年健康(+24.1%)、康众医疗(+21.2%)、合富中国(+15.2%)、嘉应制药(+14.6%)、达嘉维康(+14.1%)、仁度生物(+13.8%)、英特集团(+13.8%)。
本周跌幅前十个股：一品红(-23.7%)、热景生物(-16.5%)、退市苏吴(-14.6%)、百奥赛图(-14%)、诺诚健华-U(-11%)、诺诚健华-U(-10.3%)、博瑞医药(-8.6%)、ST复华(-8.6%)、悦康药业(-8.3%)、万泽股份(-7.9%)。

大宗交易情况

本周医药生物行业共25家公司发生大宗交易，成交总金额7.2251亿元。前三名：大博医疗(244.4百万元)、一心堂(131.6百万元)、拱东医疗(76.2百万元)。

期间融资融券情况

融资买入额前五：重药控股、常山药业、长春高新、美年健康、迈瑞医疗。
融券卖出额前五：信立泰、美年健康、丽珠集团、艾力斯、迈瑞医疗。

医药上市公司股东大会召开信息

未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有108家。（部分名单略）

医药上市公司定增进展信息

截至2025年12月22日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有36家。（部分名单略）

医药上市公司限售股解禁信息

未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有20家。（部分名单略）

医药上市公司本周股东减持情况

本周共6家医药上市公司股东减持，涉及百诚医药、凯普生物、君实生物-U、润都股份等。

医药上市公司股权质押情况

股权质押前10名公司：恩威医药(49%)、尔康制药(48.76%)、珍宝岛(46.16%)、海王生物(46.15%)、南卫股份(38.66%)、*ST赛隆(38.36%)、百洋医药(36.6%)、万邦德(35.05%)、河化股份(34%)、ST中珠(30.92%)。

报告梳理

新增研究报告

【医药行业周报】医药板块逐步筑底（2025-12-14）

核心公司深度报告

列出大量A股、科创板、港股、海外个股的深度报告，覆盖恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、百济神州、信达生物、礼来等。

精选行业报告

涵盖医药行业季度总结、基金持仓分析、集采专题、创新药专题、AI医疗专题、医疗器械专题、血制品批签发、疫苗批签发等。

风险提示

医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

总结

本报告围绕2025年12月15日至12月19日医药行业周度表现，从市场行情、投资策略、二级市场数据、政策动态及研究成果等多个维度进行了全面分析。核心结论包括：

市场层面：医药生物指数本周微跌，但跑赢沪深300，板块估值仍具性价比，线下药店等子板块表现亮眼；稳健组合收益显著跑赢大盘和指数，显示精选个股策略有效。
主题驱动：创新药领域德曲妥珠单抗新适应症获批，为HER2阳性乳腺癌一线治疗带来突破；AI医疗板块在政策与产品落地双重驱动下关注度提升，投资逻辑正向临床验证和付费转化倾斜。
风险提示：需持续关注政策不确定性、研发进度及业绩波动风险。整体来看，医药行业在估值低位和结构性的创新与AI医疗主题驱动下，存在布局机会。

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