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山东药玻公司深度报告:产业升级推动药用玻璃瓶量价齐升
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1890 次
发布机构:
信达证券股份有限公司
发布日期:
2021-11-04
页数:
24页
山东药玻(600529)
本期内容提要:
药用玻璃集中度持续提升,中硼硅前景广阔。我国药用玻璃以钠钙玻璃和低硼硅玻璃为主,而欧美发达国家主要采用中硼硅玻璃。中硼硅玻璃的化学稳定性、热稳定性、硬度等指标优势更明显,我国政策推进药用玻璃向中硼硅玻璃升级。一致性评价加快中硼硅玻璃应用,尤其是注射剂所使用的包材的质量和性能不低于参比制剂,不建议注射剂使用低硼硅玻璃和钠钙玻璃。药用玻璃行业具有高耗能、高污染的特点,环保监管趋严导致小企业逐步淘汰,行业集中度持续提升。
山东药玻在模制瓶市场处于领先地位,积极研发中硼硅管制瓶技术。全球药用玻璃行业分散,生产企业众多,龙头企业集中度还有持续提升空间。山东药玻在全球药用玻璃生产企业中排名前三,中国市场排名第一。70 亿支模制瓶年销量在全球排名第一,国内市占率达到 80%左右;棕色瓶在国内市占率接近 50%。山东药玻在国内率先突破中硼硅模制瓶工艺,已实现了进口替代,中硼硅管制瓶工艺也处于行业领先水平。
药用玻璃量价齐升。模制瓶和棕色瓶市场上公司规模效应明显,国内外竞争对手陆续退出市场,公司产品市占率持续提升,出厂价持续上涨,推动业绩高速增长。
新冠接种需求推升行业景气度。全球新冠疫苗接种人数迅速攀升疫苗封装行业受益,全球发展中国家接种量仍然偏低+全球 mRNA 疫苗和灭活疫苗推动第三针接种,有望推动疫苗瓶需求持续增长。
盈 利 预 测 与 投 资 评 级:预计 2021-2023 年归母净利润分别为6.65/9.20/11.12 亿 元 ,PE 分别为 33/24/20 倍 , 增 速 分 别 为17.8%/38.3%/20.9%,给予买入评级。
风险因素:核心产品销量或不及预期。产品价格波动的风险。
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