水稻种子表现亮眼，瘦身健体持续推进-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　隆平高科(000998)

　　事件：公司公布2024年半年报，公司2024年上半年实现营收25.82亿元，yoy-1.28%，归母净利润1.11亿元，yoy169.19%。

　　水稻种子表现亮眼，玉米种子盈利受限。水稻种子：24H1实现营业收入8.37亿元，同比增长19.61%，毛利率39.55%，相比去年同期提升1.89个百分点。公司在外部环境严峻的压力下，立足存量隆两优、晶两优系列品种，打造玮两优、臻两优大单品，迅速跻身全国领先品种序列，销售增长强劲。玉米种子：24H1实现营业收入12.28亿元，同比减少9.87%，其中海外玉米业务收入8.5亿元，同比增长2.4%，国内玉米收入因为同期高基数原因出现同比下滑。玉米种子毛利率18.13%，相比去年同期下滑13.18个百分点，主要由于国际粮价走低，巴西玉米种子需求低迷，公司积极营销保证市场份额，销售成本提升。

　　海外业务带来费用增长，瘦身健体持续推进。报告期公司费用率提升14.07个百分点，其中财务费用率提升10.78个百分点，主要是由于巴西方面汇兑损失和利息费用增加导致。此外公司在报告期内转让隆平生物部分股权，获得投资收益3.4亿元。今年是公司三年瘦身健体工作的第二年，24年上半年公司处置6家非主业公司，使得投资损失和长期股权投资损失同比大幅减少，下半年处置工作还将继续稳步推进，助力公司轻装上阵实现高质量发展。

　　研发育种行业领先，奠定核心竞争力。公司具备种质资源与研发优势，水稻品种晶两优华占、玮两优8612、臻两优8612、泰优390及玉米品种中玉303，被农业农村部确认为2024年度农业主导品种。公司生物育种布局领先，投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2等9个转基因性状的安全证书。公司旗下隆平发展拥有在巴西20多年转基因玉米育种、繁育和推广服务经验。目前公司按照主管部门统一部署稳步开展生物育种产业化推广工作。

　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司主营业务经营稳健，瘦身健体后高质量发展值得期待。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.24、7.66和10.21亿元，EPS为0.40、0.58和0.78元，PE值为24、17和12倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：转基因政策落地不及预期，公司产品研发推广不及预期等。

中心思想

盈利能力显著提升与业务结构优化

隆平高科在2024年上半年展现出强劲的盈利复苏态势，归母净利润同比大幅增长169.19%至1.11亿元，远超营收的微幅下滑（-1.28%）。这一显著改善主要得益于公司核心水稻种子业务的优异表现，其营收同比增长19.61%，毛利率提升1.89个百分点至39.55%，有效支撑了整体业绩。同时，公司积极推进“瘦身健体”战略，通过处置非主业资产优化了财务结构，获得了3.4亿元的投资收益，并显著减少了投资损失，为公司轻装上阵、实现高质量发展奠定了坚实基础。

战略性研发投入与生物育种领先优势

公司持续聚焦种业核心竞争力，在研发育种领域保持行业领先地位。多个水稻和玉米品种被农业农村部确认为2024年度农业主导品种，彰显了其强大的育种实力。尤其值得关注的是，隆平高科在生物育种领域的战略布局已取得显著成效，其投资的生物技术平台已获得9个转基因性状安全证书，并拥有在巴西20多年转基因玉米育种、繁育和推广的丰富经验。随着生物育种产业化推广的稳步推进，公司有望抓住行业发展机遇，进一步巩固市场地位，驱动未来业绩持续增长。分析师预计，公司未来三年（2024-2026年）归母净利润将分别达到5.24亿元、7.66亿元和10.21亿元，显示出强劲的增长潜力。

主要内容

2024年上半年经营业绩分析

整体财务表现： 隆平高科2024年上半年实现营业收入25.82亿元，同比略有下降1.28%。然而，归属于母公司股东的净利润达到1.11亿元，同比实现169.19%的爆发式增长，显示出公司盈利能力的显著改善。这一增长主要得益于核心业务的优化和非经常性损益（如资产处置收益）的贡献。
费用结构变化： 报告期内，公司费用率整体提升14.07个百分点。其中，财务费用率提升10.78个百分点，主要原因在于巴西业务产生的汇兑损失以及利息费用的增加。这反映了公司在国际化运营中面临的汇率波动和融资成本压力。

核心业务板块运营洞察

水稻种子业务：
- 水稻种子业务表现强劲，上半年实现营业收入8.37亿元，同比增长19.61%。
- 毛利率达到39.55%，相比去年同期提升1.89个百分点，显示出该业务板块盈利能力的增强。
- 公司凭借存量隆两优、晶两优系列品种的稳固基础，并成功打造玮两优、臻两优等大单品，迅速跻身全国领先品种序列，销售增长势头强劲。
玉米种子业务：
- 玉米种子业务上半年实现营业收入12.28亿元，同比减少9.87%。
- 其中，海外玉米业务收入8.5亿元，同比增长2.4%，表明公司在海外市场仍保持一定的增长韧性。
- 国内玉米收入出现同比下滑，主要系去年同期基数较高。
- 玉米种子毛利率为18.13%，同比大幅下滑13.18个百分点。这主要是由于国际粮价走低导致巴西玉米种子需求低迷，公司为保证市场份额而积极营销，导致销售成本提升。

战略性“瘦身健体”与研发创新

“瘦身健体”战略进展： 2024年是公司三年“瘦身健体”工作的第二年。上半年，公司已成功处置6家非主业公司，使得投资损失和长期股权投资损失同比大幅减少。此外，通过转让隆平生物部分股权，公司获得了3.4亿元的投资收益。预计下半年处置工作将继续稳步推进，助力公司优化资产结构，实现轻装上阵和高质量发展。
研发育种与生物技术优势：
- 公司在种质资源和研发方面具备行业领先优势。水稻品种晶两优华占、玮两优8612、臻两优8612、泰优390以及玉米品种中玉303均被农业农村部确认为2024年度农业主导品种，体现了其强大的育种创新能力。
- 在生物育种领域，公司布局领先，其投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2等9个转基因性状的安全证书。
- 旗下隆平发展在巴西拥有超过20年的转基因玉米育种、繁育和推广服务经验，为公司在生物育种产业化推广方面提供了坚实的技术和市场基础。目前，公司正按照主管部门统一部署稳步开展生物育种产业化推广工作。

盈利预测与投资评级展望

未来业绩展望： 分析师对隆平高科主营业务的稳健经营以及“瘦身健体”后的高质量发展前景持乐观态度。
财务预测数据： 预计公司2024年至2026年的归母净利润将分别达到5.24亿元、7.66亿元和10.21亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.40元、0.58元和0.78元。相应的市盈率（PE）分别为24倍、17倍和12倍，显示出随着盈利增长，估值将逐步趋于合理。
投资评级： 鉴于公司在核心业务上的亮眼表现、战略转型的积极成效以及在生物育种领域的领先优势，分析师维持对隆平高科的“强烈推荐”投资评级。
风险提示： 投资者需关注转基因政策落地不及预期以及公司产品研发推广不及预期等潜在风险。

总结

隆平高科在2024年上半年展现出显著的经营改善和战略转型成效。公司归母净利润实现大幅增长，主要得益于水稻种子业务的强劲表现和“瘦身健体”战略的有效推进，通过处置非主业资产优化了财务结构并获得了可观的投资收益。尽管玉米种子业务受国际市场波动影响毛利率有所下滑，但公司在海外市场仍保持韧性。更重要的是，隆平高科在研发育种领域，特别是生物育种方面，持续保持行业领先地位，拥有多项核心技术和安全证书，为未来业绩增长和市场份额拓展提供了强大动力。分析师基于对公司主营业务的稳健性和战略转型的积极预期，维持“强烈推荐”评级，预示公司在未来几年有望实现持续高质量发展。

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