2024年半年度业绩快报点评：Q2业绩增长超预期，新品上市贡献新增量

中心思想

业绩强劲增长与新品驱动

天坛生物2024年第二季度业绩表现强劲，营收和归母净利润均实现超预期增长，同比增幅分别达到16%和34%。这主要得益于公司产品价格优化、成本费用管控得当以及新产品的成功上市，为公司带来了显著的业绩增量。

采浆规模领先与未来发展潜力

公司凭借央企平台优势，持续巩固其在国内血制品行业的领先地位。浆站数量和采浆规模持续扩大，2023年采浆量同比增长19%，约占国内行业总采浆量的20%。随着新建浆站的逐步投入运营，公司采浆总量有望持续增长，为未来业绩提供坚实支撑。

主要内容

2024年半年度业绩表现

Q2业绩超预期增长

天坛生物2024年第二季度表现亮眼，实现营收16.19亿元，同比增长16%；归属于上市公司股东的净利润为4.09亿元，同比增长34%；扣除非经常性损益后的归母净利润为4.11亿元，同比增长34%。归母净利率达到25%，显示出公司经营质量的显著提升，主要归因于产品价格的优化和成本费用的有效管控。

上半年整体业绩稳健

从半年度数据来看，公司2024年上半年营业总收入达到28.41亿元，同比增长6%；归属于上市公司股东的净利润为7.26亿元，同比增长28%；扣非归母净利润为7.24亿元，同比增长29%。整体业绩增长态势良好，利润增速显著高于营收增速。

采浆能力与市场地位

浆站网络持续扩张

公司在浆站建设方面持续发力，2023年有16家新建浆站获得采浆许可，使得正在运营的浆站数量达到76家。截至2024年3月，公司单采血浆站总数已达102家，其中在营浆站数量为80家，分布于全国16个省/自治区，浆站网络覆盖广泛。

采浆量保持行业领先

2023年，公司采浆量达到2415吨，同比增长19%，约占国内行业总采浆量的20%，持续保持国内领先地位。随着新建浆站的逐步投入运营，预计公司采浆总量将持续爬坡增长，进一步巩固其市场份额。

产品创新与研发进展

新品上市驱动业绩增长

2023年，成都蓉生层析工艺制备的第四代高纯静丙在国内首家获批上市，同时注射用重组人凝血因子VIII也获得上市许可。这些新产品的成功上市，有效丰富了公司的产品矩阵，并预计在2024年为公司带来新的业绩增量。

丰富在研管线保障未来发展

公司拥有十余个在研产品，涵盖血液制品和基因重组产品，围绕血友病等罕见病、免疫缺陷、重症感染等领域形成了多品种研发管线。其中，重组人活化凝血因子七（rhFVIIa）和皮下注射人免疫球蛋白已处于III期临床试验阶段，长效重组人凝血因子VIII处于I期临床试验阶段，这些潜力产品有望陆续上市，为公司提供持续的增长动力。

2024年经营目标与投资展望

明确的年度财务预算

公司公布了2024年经营目标，预计全年收入将达到61.26亿元，同比增长18%；净利润预计为17.91亿元，同比增长19%。按照天坛生物持股成都蓉生74%的比例计算，预计2024年归母净利润约为13.3亿元，彰显了公司对未来发展的信心。

维持“推荐”评级及风险提示

分析师维持对天坛生物的“推荐”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.1亿元、15.4亿元和18.1亿元，对应当前股价的PE分别为35倍、30倍和26倍。同时，报告提示了原材料价格上涨、单采血浆站监管、下游需求不及预期、产品销售不及预期以及研发进度不及预期等潜在风险。

财务数据分析

关键财务指标预测

根据预测，公司营业收入将从2023年的51.80亿元增长至2026年的80.02亿元，年复合增长率保持在15%以上。归母净利润预计从2023年的11.10亿元增长至2026年的18.12亿元，年复合增长率接近18%。毛利率预计将从2023年的50.76%稳步提升至2026年的53.03%。摊薄EPS预计从2023年的0.56元增长至2026年的0.92元。

资产负债与现金流概览

公司资产总计预计将从2023年的141.88亿元增长至2026年的208.44亿元。流动资产和非流动资产均呈现增长趋势。负债合计占资产总计的比例较低，资产负债率预计将从2023年的10.10%下降至2026年的8.21%，显示出稳健的财务结构。经营活动现金流在2023年为23.94亿元，2024年预计为3.66亿元，2025年和2026年预计分别为35.31亿元和15.99亿元，现金流波动但整体保持健康。

总结

天坛生物作为国内血制品行业的龙头企业，在2024年第二季度展现出超预期的业绩增长，主要得益于产品价格优化、成本管控以及新产品的成功上市。公司在采浆规模和浆站网络方面持续保持领先地位，为未来采浆量的持续增长奠定了基础。同时，丰富的产品管线和在研项目，特别是第四代高纯静丙和重组人凝血因子VIII的获批上市，将为公司带来新的业绩增量。公司设定的2024年经营目标彰显了其对未来发展的信心。尽管面临原材料价格波动、监管政策变化和市场需求不确定性等风险，但凭借其强大的市场地位、持续的研发投入和稳健的财务状况，天坛生物有望继续保持其在生物制品领域的领先优势，实现可持续发展。