公司业绩稳定增长，海外拓展持续完善-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新产业(300832)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年年度报告，2023年实现营收39.30亿元（+29%，同比增速，下同）；归母净利润16.54亿元（+25%）；扣非归母净利润15.47亿元（+25%）；2023Q4单季度，公司实现营收10.22亿元（+36%），实现归母净利润4.67亿元（+16%），实现扣非归母净利润4.46亿元（+15%）。

　　国内大型医疗终端拓展成效显著，试剂收入及单机产出快速提升。2023年国内营收26.01亿元（+26%），其中国内仪器类业务收入随着大型发光仪器及流水线相关产品销量的增加带动国内仪器类产品收入同比增长34%，高于国内业务整体增速；国内试剂业务收入同比增长24%。通过高速化学发光分析仪MAGLUMIX8、MAGLUMIX6的持续推广，有效拓展国内大型医疗终端客户数量，带动常规试剂销量稳步提升；2023年公司服务的三级医院数量较2022年末增加了155家，其中三甲医院客户数量增加了67家。2023年国内市场完成了全自动化学发光仪器装机1,465台，大型机装机占比为63.34%。随着中大型终端客户数量不断增加，带动国内试剂收入及单机产出的快速提升。

　　持续完善海外渠道，海外业绩实现快速增长。2023年海外实现营收13.19亿元（+36%），其中海外试剂业务收入同比增长55%，海外仪器类收入同比增长17%。2023年海外市场共计销售全自动化学发光仪器3,564台，中大型发光仪器销量占比提升至56.73%，较上年同期增长20.19个百分点。随着海外市场装机数量的快速增长及中大型机占比的持续提升，推动海外试剂业务快速增长，海外试剂类产品收入占海外主营业务收入的比重达58.04%，同比增加了6.91个百分点，进而带动海外主营业务综合毛利同比增长9.86个百分点。学术推广+区域化细分管理，持续加大海外市场布局。通过学术推广，搭建国内外专家交流平台，提升公司Snibe品牌的全球影响力；将海外市场逐步细分，实施区域化管理模式，每个区域采用独立的营销、售后、市场及商务四位一体模式，提升区域产品服务质量与能力；同时，持续提高产品流通渠道覆盖的广度与深度，借鉴印度子公司经验，继续加大对重点市场国家的支持和投入及本地化运作，在意大利、罗马尼亚、沙特阿拉伯新设立3家海外全资子公司，并于2024年1月完成了印度尼西亚海外子公司的设立，截止目前公司已完成设立10家海外全资子公司（不含香港新产业及香港新产业控股），进而推动海外重点区域业务的持续增长。

　　投资建议：根据公司年报披露，我们微调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别20.88/26.60/33.51（2024-2025年前值为20.64/26.20）亿元，增速分别为26%/27%/26%，对应PE分别为25/19/15倍。考虑到公司大型装机占比提升，带动国内试剂收入及单机产出快速增长。海外市场加速开拓，公司业绩有望持续稳定增长，维持“增持-A”评级。

　　风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，研发进度不及预期风险，海外市场拓展不及预期。

中心思想

业绩稳健增长，国内外市场双轮驱动

新产业（300832.SZ）在2023年实现了营收和净利润的稳健增长，营收达到39.30亿元，同比增长29%；归母净利润16.54亿元，同比增长25%。这主要得益于公司在国内大型医疗终端的显著拓展以及海外市场的持续完善和快速增长。公司通过推广高速化学发光分析仪，有效增加了三级和三甲医院客户数量，带动国内试剂收入和单机产出快速提升。同时，海外市场通过学术推广和区域化细分管理，实现了营收13.19亿元，同比增长36%，其中海外试剂业务收入同比增长55%，显示出强劲的国际化发展势头。

盈利能力持续向好，未来发展潜力可期

公司在保持高增长的同时，盈利能力也持续向好。2023年毛利率提升至73.0%，净利率保持在42.1%的较高水平。展望未来，华金证券预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到20.88亿元、26.60亿元和33.51亿元，年复合增长率保持在26%以上。随着大型仪器装机占比的提升和海外市场的加速开拓，公司业绩有望持续稳定增长，维持“增持-A”的投资评级，体现了市场对其长期发展潜力的认可。

主要内容

2023年度业绩回顾与分析

财务表现强劲，盈利能力稳健

根据公司发布的2023年年度报告，新产业在报告期内实现了显著的财务增长。全年营业收入达到39.30亿元，同比增长29%；归属于母公司股东的净利润为16.54亿元，同比增长25%；扣除非经常性损益后的归母净利润为15.47亿元，同比增长25%。从季度表现来看，2023年第四季度单季营收达到10.22亿元，同比增长36%；归母净利润4.67亿元，同比增长16%；扣非归母净利润4.46亿元，同比增长15%。这些数据显示公司业绩增长势头强劲且稳定。在盈利能力方面，2023年公司毛利率提升至73.0%，净利率为42.1%，显示出公司在市场竞争中保持了较高的盈利水平。

国内外市场拓展策略与成效

国内市场：大型终端渗透率提升，试剂与单机产出双增

2023年，新产业在国内市场实现营收26.01亿元，同比增长26%。其中，国内仪器类业务收入同比增长34%，高于国内业务整体增速，主要得益于大型发光仪器及流水线相关产品销量的增加。国内试剂业务收入同比增长24%。公司通过持续推广高速化学发光分析仪MAGLUMIX8和MAGLUMIX6，有效拓展了国内大型医疗终端客户数量。截至2023年末，公司服务的三级医院数量较2022年末增加了155家，其中三甲医院客户数量增加了67家。全年国内市场共完成全自动化学发光仪器装机1,465台，其中大型机装机占比高达63.34%。中大型终端客户数量的不断增加，直接带动了国内试剂收入及单机产出的快速提升。

海外市场：渠道持续完善，业绩实现快速增长

海外市场是新产业业绩增长的另一大亮点。2023年海外实现营收13.19亿元，同比增长36%。其中，海外试剂业务收入同比增长55%，海外仪器类收入同比增长17%。全年海外市场共计销售全自动化学发光仪器3,564台，中大型发光仪器销量占比提升至56.73%，较上年同期增长20.19个百分点。随着海外市场装机数量的快速增长及中大型机占比的持续提升，海外试剂业务实现快速增长，其收入占海外主营业务收入的比重达到58.04%，同比增加了6.91个百分点，进而带动海外主营业务综合毛利同比增长9.86个百分点。公司通过学术推广搭建国内外专家交流平台，提升Snibe品牌全球影响力；同时，将海外市场逐步细分，实施区域化管理模式，每个区域采用独立的营销、售后、市场及商务四位一体模式，提升区域产品服务质量与能力。此外，公司持续加大对重点市场国家的支持和投入及本地化运作，2023年在意大利、罗马尼亚、沙特阿拉伯新设立3家海外全资子公司，并于2024年1月完成了印度尼西亚海外子公司的设立，截至目前已完成设立10家海外全资子公司（不含香港新产业及香港新产业控股），进一步推动海外重点区域业务的持续增长。

财务预测与投资建议

盈利预测上调，维持“增持-A”评级

基于公司年报披露的良好业绩和未来发展趋势，华金证券微调了盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.88亿元、26.60亿元和33.51亿元（2024-2025年前值为20.64亿元/26.20亿元），增速分别为26%、27%和26%。对应预测市盈率（PE）分别为25倍、19倍和15倍。考虑到公司大型装机占比提升带动国内试剂收入及单机产出快速增长，以及海外市场加速开拓，公司业绩有望持续稳定增长。因此，华金证券维持对新产业的“增持-A”投资评级。

风险提示

尽管公司前景乐观，但仍需关注潜在风险，包括产品销售不及预期风险、市场竞争加剧风险、研发进度不及预期风险以及海外市场拓展不及预期风险。

总结

新产业在2023年展现出强劲的业绩增长势头，营收和归母净利润分别实现29%和25%的同比增长。公司在国内市场通过大型化学发光仪器的推广，显著提升了在三级和三甲医院的渗透率，带动国内试剂收入和单机产出快速增长。在海外市场，公司通过完善渠道布局、实施区域化管理和设立多家海外子公司，实现了营收36%的增长，其中海外试剂业务收入增长高达55%，显示出其国际化战略的成功。华金证券上调了公司未来三年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润将保持26%以上的复合增长，并维持“增持-A”的投资评级。公司凭借其国内外市场的双轮驱动和持续优化的盈利能力，有望在未来保持稳定增长，但投资者仍需关注市场竞争、产品销售及海外拓展等潜在风险。

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