2023年营收同比增长29%，海外试剂收入高速放量

中心思想

业绩稳健增长与海外市场驱动

新产业在2023年实现了营收和归母净利润的稳健增长，分别达到39.30亿元（同比增长28.97%）和16.54亿元（同比增长24.53%）。其中，海外市场表现尤为突出，收入同比增长36.16%，试剂业务高速放量，成为公司业绩增长的重要驱动力。

产品结构优化与平台化布局

公司持续优化仪器装机结构，国内外中大型机占比显著提升，带动试剂消耗量增加，进而提升了毛利率。同时，公司积极拓展仪器平台至下一代发光、生化、凝血、分子及流水线等领域，展现出强大的平台化优势和技术创新能力，为未来发展奠定基础。

主要内容

2023年财务表现概览

2023年，新产业实现营业收入39.30亿元，同比增长28.97%；归母净利润16.54亿元，同比增长24.53%，符合市场预期。其中，第四季度营收达10.22亿元，同比增长36.16%；归母净利润4.67亿元，同比增长15.77%，利润增速低于收入增速主要受2022年同期股权激励费用冲回影响。

国内外市场与产品结构分析

国内市场拓展与大型机占比提升

2023年国内收入为26.01亿元，同比增长25.53%。国内仪器收入同比增长33.53%，试剂收入同比增长23.73%。全年国内化学发光装机1,465台，其中大型机占比高达63.34%。公司三级医院客户数量增加155家，三甲客户增加67家，大型医疗终端客户的持续增加和中大型机装机增长将带动国内试剂收入的稳定增长。

海外市场高速增长与毛利率优化

2023年海外收入达13.19亿元，同比增长36.16%。海外试剂业务收入同比增长54.56%，仪器收入同比增长16.91%。海外试剂类收入占比提升至58.04%（增加6.91个百分点），带动海外综合毛利率增长9.86个百分点。全年海外销售化学发光仪器3,564台，中大型机占比56.73%（增加20.19个百分点）。公司已将海外市场划分为45个大区，并设立10家子公司，通过本地化运作提升区域服务能力和市场投入。

盈利能力与费用结构分析

2023年公司毛利率为72.96%，同比提升2.70个百分点，主要得益于试剂收入占比提升及X系列仪器毛利率增长。销售费用率为16.04%（+0.98pp），管理费用率为2.72%（+2.56pp，主要受股权激励费用变动影响），研发费用率为9.31%（-1.11pp），财务费用率为-0.78%（+1.60pp）。净利率为42.08%，同比下降1.50个百分点。

稳健的现金流与分红政策

2023年公司经营性现金流量净额为14.18亿元，同比增长47.37%，与归母净利润比值为85.7%，显示出健康的现金流状况。公司拟每10股派发现金红利10元，现金分红总额达7.86亿元，占净利润比重为47.51%。

研发投入与技术创新进展

2023年公司研发费用投入3.66亿元，同比增长15.21%。在试剂方面，已推出6项小分子双抗体夹心法试剂，并有21个试剂项目进入药监局审核阶段。仪器方面，更高通量的X10全自动化学发光免疫分析仪已于2024年2月发布，全新自研智慧实验室解决方案T8于2024年3月发布。公司仪器研发团队已搬入研发生产基地三期，仪器产能提升至1万台，四期运营大厦也已动工，持续保障市场需求和未来发展。

投资评级与未来展望

国信证券维持新产业“买入”评级。考虑到国内宏观环境和公司装机情况，下调了2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为20.65亿、26.08亿和32.28亿，同比增长24.9%、26.3%和23.8%。当前股价对应PE分别为25X、20X和16X。报告提示了集采降价、行业竞争加剧、海外拓展不及预期、地缘政治及新业务拓展不及预期等风险。

总结

新产业在2023年实现了营收和归母净利润的强劲增长，主要得益于海外市场的快速扩张和国内大型医疗终端客户的持续增加，以及中大型仪器装机结构的优化。公司毛利率因试剂收入占比提升而进一步增长，经营性现金流保持健康，并持续加大研发投入以推动技术创新和产品平台化布局。尽管下调了短期盈利预测，但鉴于公司稳健的增长态势、优异的盈利能力和广阔的国际化前景，国信证券维持“买入”评级。