2024年一季度归母净利同比增长20%，海外业务快速增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

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报告摘要

　　新产业(300832)

　　核心观点

　　2024 年一季度归母净利同比增长 20%，海外业务表现亮眼。 2024 年一季度实现营收 10.21 亿（+16.62%），归母净利润 4.26 亿（+20.04%），扣非归母净利润 3.99 亿（+25.49%），业绩略超预期。分区域看，一季度国内收入同比增长 12.17%，海外收入同比增长 24.95%，海外业务成为核心增长驱动；分产品看，一季度试剂收入同比增长 26.42%，仪器类产品收入同比下降3.86%。一季度国内外市场全自动化学发光仪器 X8 实现销售/装机 220 台。

　　国内收入阶段性放缓，海外业务布局广度和深度持续加强。一季度国内收入有所放缓，一方面是由于常规诊疗量在去年同期防疫政策调整后有所恢复，检测量快速提升带动公司国内试剂销售增长，导致同比基数较高；另一方面，自医疗行业整治在全国范围开展以来，部分公立医院的招投标活动节奏有所放缓，对于公司 2023 年下半年及 2024 年第一季度设备入院造成一定影响，进而导致仪器类收入有所下滑。从趋势看，国内装机量在 2024 年第一季度已呈现环比改善，随着各地公立医院的设备招投标陆续恢复正常节奏，预计仪器装机将实现加速。公司 2024 年国内化学发光仪器装机目标为 2000 台，合作流水线及自研的 SATLARS T8 流水线合计装机目标为 100 条，公司将继续推进三级及以上大型终端医院客户的开拓，提升三级医院试剂测试量占比。在海外市场，公司已划分 45 个大区，每个区域采用独立的营销、售后、市场及商务四位一体模式，强化产品销售与售后人员的联动，提升区域产品服务质量与能力， 2024 年海外化学发光装机目标为 3500 台，持续精耕细作。

　　毛净利率同比提升，盈利能力保持优异。 2024 年一季度毛利率 73.84%（+5.15pp），销售费用率 15.61%（+1.30pp），管理费用率 2.87%（+0.48pp），研发费用率 9.93%（+0.43pp），财务费用率-0.29%（-0.65pp），净利率为41.73%（+1.19pp）。试剂收入占比提升及仪器结构优化进一步驱动毛利率增长。经营活动现金流量净额为 2.62 亿（+45.73%），现金流保持健康。

　　投资建议：新产业国内装机和试剂消耗有望逐步复苏，持续受益进口替代和大型终端医院突破；海外业务处于高速成长阶段。公司仪器平台正扩展至下一代发光及生化，前瞻布局流水线和分子业务。维持盈利预测，预计 2024-26 年归母净利润为 20.65/26.08/32.28 亿，同比增长24.9%/26.3%/23.8%，当前股价对应 PE 28/22/18X，维持“买入” 评级。

　　风险提示：集采降价风险；行业竞争加剧的风险；海外拓展不及预期的风险；地缘政治风险；新业务领域拓展不及预期的风险。

中心思想

业绩超预期，海外业务成核心增长引擎

新产业在2024年一季度实现归母净利润同比增长20.04%，业绩略超市场预期。其中，海外业务表现尤为亮眼，同比增长24.95%，成为公司核心增长驱动力。

盈利能力稳健，未来增长潜力可期

公司毛利率同比提升5.15个百分点至73.84%，净利率达41.73%，显示出优异的盈利能力。随着国内市场逐步复苏和海外市场的持续深耕，公司未来业绩增长潜力巨大，维持“买入”评级。

主要内容

2024年一季度财务表现与业务结构

整体业绩增长: 2024年一季度，新产业实现营业收入10.21亿元，同比增长16.62%；归母净利润4.26亿元，同比增长20.04%；扣非归母净利润3.99亿元，同比增长25.49%，业绩表现超出预期。
区域市场分析: 海外收入同比增长24.95%，显著高于国内收入12.17%的增速，表明海外市场已成为公司业绩增长的核心驱动力。
产品结构变化: 试剂收入同比增长26.42%，而仪器类产品收入同比下降3.86%。一季度国内外市场全自动化学发光仪器X8实现销售/装机220台。

国内外市场策略与未来展望

国内市场阶段性放缓与复苏预期: 国内收入增速放缓主要受去年同期高基数（常规诊疗量恢复）和医疗行业整治导致公立医院招投标节奏放缓的影响，进而导致仪器类收入下滑。然而，2024年一季度国内装机量已呈现环比改善，预计随着招投标活动恢复正常，仪器装机将加速。公司设定2024年国内化学发光仪器装机目标2000台，合作流水线及自研SATLARS T8流水线合计装机目标100条，并持续开拓三级及以上大型终端医院客户。
海外市场深度布局与高速增长: 公司在海外市场已划分45个大区，采用独立的营销、售后、市场及商务“四位一体”模式，以强化区域服务能力。2024年海外化学发光装机目标为3500台，持续精耕细作，确保海外业务的高速成长。

盈利能力提升与投资建议

盈利能力持续优化: 2024年一季度，公司毛利率达到73.84%，同比提升5.15个百分点；净利率为41.73%，同比提升1.19个百分点。毛利率的提升主要得益于试剂收入占比的提高及仪器结构的优化。经营活动现金流量净额为2.62亿元，同比增长45.73%，现金流保持健康。
投资展望与评级: 预计新产业国内装机和试剂消耗将逐步复苏，持续受益于进口替代和大型终端医院的突破；海外业务处于高速成长阶段。公司正将仪器平台扩展至下一代发光及生化，并前瞻布局流水线和分子业务。国信证券维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为20.65亿、26.08亿和32.28亿，同比增长24.9%、26.3%和23.8%。当前股价对应PE为28/22/18X，维持“买入”评级。

总结

新产业在2024年一季度展现出强劲的业绩增长，归母净利润同比增长20.04%，超出市场预期。海外业务以24.95%的增速成为核心增长驱动力，而国内市场虽受短期因素影响，但已显现复苏迹象，并有明确的装机和客户拓展目标。公司通过优化产品结构和精细化市场策略，持续提升盈利能力，一季度毛利率和净利率均有显著提升。鉴于公司在国内市场的复苏潜力、海外业务的高速成长以及在下一代技术和新业务领域的战略布局，预计未来业绩将保持稳健增长。国信证券维持“买入”评级，看好公司长期发展前景。

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