国内收入稳健增长，海外快速增长

中心思想

业绩稳健增长与双轮驱动策略

新产业在2024年前三季度实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，分别达到34.14亿元和13.84亿元，同比增幅均超过16%。这一增长主要得益于其“国内外双轮驱动”的市场策略：国内市场在DRG和集采压力下展现出韧性，保持稳健增长；海外市场则通过精细化管理和本地化运营实现了快速扩张。公司通过持续的仪器装机和试剂放量，不断巩固市场地位并提升盈利能力。

市场份额拓展与盈利能力提升

公司积极响应国内集采政策，成功提升了传染病和性激素等产品的市场占有率，并有望在肿瘤标志物和甲功领域实现快速突破。在海外市场，通过设立子公司和优化销售结构，公司实现了盈利能力的持续增强。尽管毛利率受结构性变化影响略有波动，但公司通过加大销售和研发投入，保持了核心竞争优势，整体经营质量保持稳健，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。

主要内容

2024年前三季度业绩概览

新产业在2024年前三季度表现出强劲的财务增长。报告期内，公司实现营业收入34.14亿元，同比增长17.41%；归属于母公司股东的净利润为13.84亿元，同比增长16.59%；扣除非经常性损益后的归母净利润为13.31亿元，同比大幅增长20.80%。 从单季度来看，第三季度（Q3）实现营业收入12.03亿元，同比增长15.38%；归母净利润4.80亿元，同比增长10.02%；扣非后归母净利润4.63亿元，同比增长11.62%。这些数据显示公司持续保持了良好的盈利能力和增长势头。

国内外市场表现与产品结构分析

国内市场稳健增长与政策应对

公司前三季度国内市场收入同比增长13.60%，显示出在复杂市场环境下的强大韧性。尽管面临DRG（按疾病诊断相关分组付费）和集采（国家组织药品集中采购）等政策带来的压力，公司仍能保持稳健增长趋势。这得益于公司积极抓住集采机遇，通过提升产品竞争力来扩大市场占有率。例如，2024年上半年，上轮安徽省际联盟集采覆盖的传染病和性激素产品已显著体现出加速替代的趋势，其销售收入增速快于国内整体试剂增速。公司预计将继续积极响应政策，有望在新一轮集采中助力肿瘤标志物和甲功产品的市占率快速提升。

海外市场快速扩张与战略布局

海外市场是公司增长的另一大引擎，前三季度收入同比快速增长25.16%。公司通过逐步细分市场、实施区域化管理模式，并深耕海外本地化经营，推动海外业务迈向新阶段。截至目前，公司已成功设立11家海外子公司，这有助于其更好地适应当地市场需求并提供更高效的服务。从经营成果来看，近年来海外仪器销售结构持续优化，试剂销售占比稳步提升，有效助力公司盈利能力持续增强，展现出广阔的长期发展空间。

产品种类与装机量驱动增长

从产品种类来看，公司前三季度试剂收入同比增长17.93%，显示出试剂产品的持续放量增长。仪器类收入同比增长16.27%，仪器的装机量增长不仅直接带动了仪器收入，更为后续试剂的持续放量奠定了坚实基础。 在装机方面，公司全自动发光仪器MAGLUMI X8在前三季度实现销售/装机795台，截至三季度末累计销售/装机量已达3448台。此外，公司新产品SATLARS T8流水线截至第三季度末已完成装机/销售共30条。这些数据反映了公司产品在市场上获得了广泛认可，并持续扩大其市场覆盖。

经营质量与费用投入分析

毛利率波动与结构性影响

第三季度公司毛利率为71.85%，同比略有降低2.51个百分点。报告分析指出，这一下降预计主要受国内外市场以及试剂与仪器产品结构变化的影响。尽管毛利率有所波动，但整体仍保持在较高水平，显示出公司产品的核心竞争力。

期间费用控制与研发投入

公司期间费用保持稳定，其中第三季度销售费用率为15.7%（同比增加0.55个百分点），管理费用率为2.6%（同比减少0.58个百分点），研发费用率为10.2%（同比增加0.71个百分点）。公司持续增强销售和研发投入，旨在保持市场竞争力和产品创新能力。整体而言，公司经营质量保持稳健，通过有效的费用管理和战略性投入，确保了利润端的持续向好发展。

双轮驱动发展战略与未来展望

公司坚定执行国内外双轮驱动发展战略，有望保持可持续增长趋势。在国内市场，公司将继续抓住集采带来的机遇，通过积极响应政策和提升产品竞争力来不断提升市场占有率。在海外市场，公司将进一步深化市场细分、强化区域化管理，并推进本地化经营，以优化海外仪器销售结构、提升试剂销售占比，从而持续增强盈利能力。公司已完成11家海外子公司的设立，为海外业务的长期发展奠定了坚实基础。

投资评级调整与风险提示

平安证券维持对新产业的“推荐”评级。根据公司三季报情况，平安证券调整了对公司2024-2026年的EPS预测，分别为2.53元、3.25元和4.09元（原预测为2.59元、3.24元、3.95元）。调整后的预测仍显示出强劲的盈利增长潜力。评级维持的理由是公司近年来装机数保持强劲，中大型机占比不断提升，有望持续带动试剂放量，从而支撑业绩增长。 同时，报告提示了潜在风险，包括：1）产品销售不及预期；2）装机推广不及预期；3）政策影响等风险。

关键财务预测与比率分析

根据平安证券的预测，新产业未来几年将继续保持良好的增长态势：

• 营业收入： 预计2024年至2026年将分别达到47.54亿元、59.19亿元和72.78亿元，同比增速分别为21.0%、24.5%和23.0%。
• 净利润： 预计2024年至2026年将分别达到19.87亿元、25.50亿元和32.15亿元，同比增速分别为20.2%、28.3%和26.1%。
• 盈利能力： 毛利率预计将从2023年的73.0%提升至2026年的76.7%；净利率预计在2026年达到44.2%；ROE（净资产收益率）预计将从2023年的21.9%持续提升至2026年的27.4%，显示出公司优异的资本回报能力。
• 每股指标： EPS（摊薄）预计将从2023年的2.10元增长至2026年的4.09元。
• 估值比率： P/E（市盈率）预计将从2023年的35.1倍下降至2026年的18.1倍，P/B（市净率）预计将从2023年的7.7倍下降至2026年的4.9倍，显示出随着盈利增长，估值将更具吸引力。 这些预测数据进一步印证了公司在体外诊断领域的强劲增长潜力和稳健的财务状况。

总结

新产业在2024年前三季度展现出稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现双位数增长。公司成功实施“国内外双轮驱动”战略，国内市场在集采压力下保持韧性增长，并通过积极响应政策提升市场份额；海外市场则通过精细化管理和本地化运营实现快速扩张，盈利能力持续增强。公司通过持续的仪器装机和试剂放量，巩固了市场地位。尽管毛利率受结构性变化影响略有波动，但公司通过加大销售和研发投入，保持了核心竞争力，经营质量保持稳健。平安证券维持“推荐”评级，并调整了未来三年的盈利预测，认为公司凭借强劲的装机量和中大型机占比提升，有望持续带动试剂放量，实现可持续增长。同时，报告也提示了产品销售、装机推广及政策影响等潜在风险。