单三季度收入同比增长15%，海外业务保持快速增长

中心思想

稳健业绩与海外市场驱动增长

新产业在2024年前三季度及单三季度均实现了稳健的营收和归母净利润增长，其中单三季度营收同比增长15.38%，归母净利同比增长10.02%。海外业务表现尤为突出，前三季度海外收入同比增长25.16%，在高基数和汇率贬值背景下仍保持高增长，成为公司业绩增长的重要引擎。

平台化优势与未来发展潜力

公司持续推进国内外仪器装机，装机结构不断优化，特别是T8流水线产品已完成30条装机/销售，反映大型仪器市场认可度提升。通过扩展至下一代高速化学发光和生化仪，并前瞻布局分子和凝血业务，公司平台化优势日益凸显，有望突破更多大型医疗终端，为长期发展奠定基础。

主要内容

核心观点

营收与利润稳健增长

• 22024年前三季度，公司实现收入34.14亿元，同比增长17.41%；归母净利润13.84亿元，同比增长16.59%；扣非归母净利润13.31亿元，同比增长20.80%。
• 单三季度实现收入12.03亿元，同比增长15.38%；归母净利润4.80亿元，同比增长10.02%；扣非归母净利润4.63亿元，同比增长11.62%，业绩增长保持稳健。

海外业务表现亮眼，T8流水线快速装机

• 前三季度国内收入同比增长13.60%，其中第三季度受化学发光试剂集采影响，国内试剂销售增速有所放缓。
• 海外收入同比增长25.16%，在高基数及美元兑人民币贬值背景下，第三季度试剂类收入仍实现高增长。
• 前三季度试剂类收入同比增长17.93%，仪器类收入同比增长16.27%。
• 国内外X8系列产品前三季度实现销售/装机795台，装机结构持续优化。
• T8流水线产品自6月量产以来，已完成装机/销售30条，进展迅速，表明大型仪器获得市场认可。
• 第三季度，公司乙型流行性感冒病毒IgM、人副流感病毒IgM抗体及腺病毒IgM抗体试剂盒获批上市，进一步丰富了呼吸道试剂菜单。

盈利能力稳定，费用率优化

• 前三季度毛利率为72.34%（同比下降0.06个百分点），保持稳定。
• 销售费用率15.30%（同比下降1.33个百分点），管理费用率2.59%（同比下降0.46个百分点），费用控制良好。
• 研发费用率9.59%（同比增长0.26个百分点），持续投入研发。
• 归母净利率40.52%（同比下降0.28个百分点）。
• 前三季度经营性现金流净额为9.58亿元，同比增长3.35%，与归母净利润的比值达68%，保持健康水平。

投资建议

• 公司国内外仪器装机稳步推进，装机结构持续优化，海外试剂保持良好增长趋势。
• 自主研发的T8流水线上市有望带动公司突破更多大型医疗终端。
• 公司仪器平台扩展升级至下一代高速化学发光和生化仪，并前瞻布局分子和凝血业务，平台化优势将不断凸显。
• 考虑国内政策和宏观环境影响，下调2024-2026年收入和盈利预测。
• 预计2024-2026年收入分别为46.45/56.25/69.24亿元，同比增长18.2%/21.1%/23.1%。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为19.45/23.80/29.52亿元，同比增长17.6%/22.3%/24.0%。
• 当前股价对应PE为28/23/18X，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 集采降价风险。
• 行业竞争加剧的风险。
• 海外拓展不及预期的风险。
• 地缘政治风险。
• 新业务领域拓展不及预期的风险。

盈利预测和财务指标

• 根据最新预测，公司在2024E-2026E期间，营业收入预计将保持18.2%至23.1%的年增长率。
• 净利润预计将保持17.6%至24.0%的年增长率。
• 毛利率和EBIT Margin预计将持续稳定或略有提升，显示公司盈利能力强劲。
• ROE预计将维持在22%至25%的较高水平。
• 市盈率（PE）预计将从2024E的27.7倍逐步下降至2026E的18.2倍，显示估值吸引力。

总结

新产业在2024年前三季度展现出稳健的财务表现，营收和归母净利润均实现双位数增长。其中，海外业务的强劲增长是主要亮点，前三季度海外收入同比增长25.16%，有效对冲了国内集采政策带来的短期影响。公司在仪器装机方面进展顺利，特别是T8流水线的快速市场渗透，以及新呼吸道试剂盒的获批上市，进一步巩固了其市场地位和产品多样性。尽管面临国内政策和宏观环境挑战，公司通过优化费用结构、保持高研发投入，维持了稳定的盈利能力和健康的现金流。展望未来，公司通过平台化战略扩展至下一代高速化学发光、生化仪及前瞻布局分子和凝血业务，有望持续提升核心竞争力。国信证券基于对公司未来增长潜力的分析，虽下调了盈利预测，但仍维持“优于大市”的投资评级，反映了对公司长期发展的信心。