季报点评：三季度经营向好，看好公司长期发展-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　羚锐制药(600285)

　　投资要点：

　　2022年10月28日，公司发布2022年三季报，报告期内实现营业收入22.77亿元，同比增长10.91%，归母净利润4.05亿元，同比增长24.06%，扣非后归母净利润3.68亿元，同比增长18.21%。第三季度实现营业收入7.74亿元，同比增长11.01%，归母净利润1.35亿元，同比增长25.93%，扣非归母净利润1.29亿元，同比增长24%，上海疫情解封，全国三季度进入疫情常态化管控态势，公司OTC营销活动正常开展，收入和利润增长良好。

　　在生产自动化智能化改造下，公司第三季度成本得到控制，毛利率回升到74.44%，较第二季度提升了3.78个百分点，但同比仍然下降了1.42个百分点，主要是阶段性疫情带来直接原材料运输成本上升以及生产排班不确定性；近年来，公司对生产自动化智能化的改造一直在持续加大投入，散发疫情对公司毛利率的影响有限；从费用率看，第三季度销售费用率较第二季度下降了0.27个百分点，同比上涨了0.36个百分点；费用管理初见成效。

　　OTC渠道销售持续向好。公司通过试贴+“5盒通络1瓶活血”的组合销售模式，提升了“通络”在OTC端的销售速度，三季度通络的销售形势良好。全年预计保持15%的增长速度；“两只老虎”四季度开始投放电视广告，在央视和省台均有投放，品牌传播度和辨识度有望进一步提升，公司产品的市场占有率有望进一步提升。

　　通过2017-2020年数据看到，公司在河南地区的销售额与上海地区相当；目前公司进料，生产，运输不受影响，部分河南地区的试贴活动预计会受到一定影响，但影响可控。

　　预计公司2022年、2023年、2024年每股收益分别为0.82元，0.98元和1.15元，对应11月2日收盘价14.48元，动态市盈率分别为17.66倍，14.78倍和12.59倍，给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：疫情管控超出预期，公司产品销售低于预期

中心思想

业绩稳健增长与盈利能力提升

羚锐制药在2022年第三季度及前三季度均实现了营业收入和归母净利润的显著增长，尤其归母净利润增速高于营收增速，显示出公司盈利能力的持续改善。这主要得益于疫情常态化管控下OTC营销活动的正常开展以及生产自动化智能化改造带来的成本控制。

市场策略驱动长期发展

公司通过创新的OTC渠道销售模式（如“试贴+组合销售”），有效提升了核心产品的市场渗透率和销售速度。同时，加大品牌广告投放，预计将进一步提升品牌知名度和市场占有率，为公司长期发展奠定基础。分析师基于稳健的业绩表现和积极的市场策略，维持了“买入”的投资评级。

主要内容

2022年三季度经营业绩分析

根据公司2022年三季报，羚锐制药前三季度实现营业收入22.77亿元，同比增长10.91%；归母净利润4.05亿元，同比增长24.06%；扣非后归母净利润3.68亿元，同比增长18.21%。其中，第三季度表现尤为突出，实现营业收入7.74亿元，同比增长11.01%；归母净利润1.35亿元，同比增长25.93%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长24%。这表明在上海疫情解封和全国疫情常态化管控态势下，公司OTC营销活动正常开展，收入和利润均实现良好增长。

在成本控制方面，第三季度公司毛利率回升至74.44%，较第二季度提升了3.78个百分点，尽管同比仍下降1.42个百分点，主要系阶段性疫情导致原材料运输成本上升及生产排班不确定性。然而，公司持续加大对生产自动化智能化的投入，有效限制了散发疫情对毛利率的长期影响。费用率管理初见成效，第三季度销售费用率较第二季度下降0.27个百分点。

市场拓展与未来增长展望

公司在OTC渠道的销售持续向好，通过“试贴+‘5盒通络1瓶活血’”的组合销售模式，显著提升了“通络”产品的销售速度，预计全年将保持15%的增长速度。“两只老虎”产品也计划在第四季度通过央视和省台投放电视广告，有望进一步提升品牌传播度和辨识度，进而提高公司产品的市场占有率。

尽管部分河南地区的试贴活动可能受到疫情影响，但公司进料、生产、运输目前不受影响，整体影响可控。分析师预计公司2022年、2023年、2024年每股收益分别为0.82元、0.98元和1.15元。对应2022年11月2日收盘价14.48元，动态市盈率分别为17.66倍、14.78倍和12.59倍。基于这些预测，分析师维持了对公司“买入”的投资评级。

总结

羚锐制药在2022年第三季度展现出强劲的经营韧性和增长潜力，营业收入和归母净利润均实现双位数增长，尤其盈利能力提升显著。公司通过有效的OTC渠道销售策略和品牌推广活动，持续巩固市场地位。尽管面临疫情带来的短期成本压力，但生产自动化智能化改造和费用管理措施已初见成效。分析师对公司未来三年的业绩增长持乐观态度，并维持“买入”评级，看好公司长期发展。

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