奥舒桐®顺利获批，产品结构进一步完善-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　奥锐特(605116)

　　事件

　　奥锐特的制剂新产品奥舒桐®（雌二醇片/雌二醇地屈孕酮片复合包装）于2025年11月正式获得国家药品监督管理局颁发的药品注册证书。这是继2023年奥欣桐®地屈孕酮片获批后，公司在女性健康领域获批的第二个制剂产品。

　　核心观点

　　奥欣桐®进院顺利，新产品顺利获批助力产品结构完善。

　　公司全国经销网络不断完善，持续加强专家体系建设，推进制剂进院，2025H1奥欣桐®新增进院1754家（含社区门诊），实现销售收入9568.52万元。此次奥舒桐®的顺利获批，预期将为制剂业务带来更多增量。

　　Q3盈利能力显著改善，利润率同环比均明显提升。

　　公司25Q1-Q3收入为12.37亿元（+13.67%），归母净利润为3.54亿元（+24.58%），扣非归母净利润为3.42亿元（+21.46%）。盈利能力方面，单Q3毛利率62.53%，同比+1.85pct，环比+3.02pct;净利率28.58%，同比+1.96pct，环比+1.08pct。收入和利润率的提升主要来自制剂以及多肽、寡核苷酸原料药等高毛利新产品的上量，产品结构迭代推动盈利能力持续优化。

　　多肽及寡核苷酸等新兴原料药品种快速上量。

　　公司前瞻布局多肽及寡核苷酸等新产品的工艺开发及产能，2025年以来新产品快速增长。截至中报，扬州奥锐特年产300公斤司美格鲁肽原料药生产线已通过验收并投产，901车间小核酸原料药生产线建设也持续推进中。另外公司与华东师范大学共建AI小核酸药物发现联合实验室，以赋能小核酸创新药的早期研发。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司25/26/27年收入分别为17.09/19.85/22.46亿元，同比增长16%/16%/13%；归母净利润为4.64/5.58/6.45亿元，同比增长31%/20%/16%，对应PE为23/19/17倍。公司为优质的特色原料药供应商，在多肽及寡核苷酸原料药领域国内领先，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　关税政策变动超预期风险；市场竞争加剧风险；下游需求减少风险。

中心思想

女性健康制剂产品线持续完善，驱动业绩增长

报告核心观点指出，奥锐特在女性健康领域成功实现从原料药向制剂延伸，继2023年奥欣桐®之后，2025年奥舒桐®顺利获批，进一步完善了产品结构。随着全国经销网络扩展和专家体系建设，奥欣桐®进院数量显著提升（2025年上半年新增进院1754家），实现销售收入9568.52万元，为制剂业务带来确定性增量，并推动公司整体收入与利润率同步改善。

高毛利新产品上量推动盈利能力优化，多肽及寡核苷酸原料药成为新增长极

报告强调，除制剂外，公司前瞻布局的多肽（如司美格鲁肽）及寡核苷酸原料药产线快速上量，2025年第三季度毛利率达62.53%（同比+1.85pct，环比+3.02pct），净利率达28.58%（同比+1.96pct，环比+1.08pct），产品结构迭代成为盈利能力持续提升的核心驱动力。公司还通过与高校共建AI小核酸药物发现实验室，进一步强化在创新药早期研发领域的布局。

主要内容

事件：奥舒桐®获批，制剂板块再添新品

2025年11月，奥锐特制剂新产品奥舒桐®（雌二醇片/雌二醇地屈孕酮片复合包装）正式获得国家药监局药品注册证书，这是继2023年奥欣桐®地屈孕酮片后公司在女性健康领域获批的第二个制剂产品。该事件标志着公司在制剂产品线上取得重要突破，预期将为制剂业务带来更多增量。

核心观点：三大驱动力支撑公司成长

奥欣桐®进院顺利，经销网络拓展成效显著

公司持续完善全国经销网络并加强专家体系建设，推进制剂进院。2025年上半年奥欣桐®新增进院1754家（含社区门诊），实现销售收入9568.52万元。新获批的奥舒桐®有望借助已有渠道快速放量，进一步巩固女性健康领域优势。

Q3盈利能力显著改善，利润率同环比均提升

2025年前三季度公司实现收入12.37亿元（+13.67%），归母净利润3.54亿元（+24.58%）。单三季度毛利率62.53%（同比+1.85pct，环比+3.02pct），净利率28.58%（同比+1.96pct，环比+1.08pct）。提升主要来自制剂及多肽、寡核苷酸等高毛利新产品上量，产品结构优化推动盈利能力持续改善。

多肽及寡核苷酸原料药快速上量，前瞻布局未来

公司前瞻布局多肽及寡核苷酸等新产品工艺开发及产能。截至2025年中报，扬州奥锐特年产300公斤司美格鲁肽原料药生产线已通过验收投产，901车间小核酸原料药生产线持续推进。此外公司与华东师范大学共建AI小核酸药物发现联合实验室，赋能小核酸创新药早期研发，巩固国内领先地位。

盈利预测与投资建议

预计公司2025/2026/2027年收入分别为17.09/19.85/22.46亿元，同比增长16%/16%/13%；归母净利润分别为4.64/5.58/6.45亿元，同比增长31%/20%/16%，对应PE为23/19/17倍。公司作为优质特色原料药供应商，在多肽及寡核苷酸原料药领域国内领先，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

需关注关税政策变动超预期风险、市场竞争加剧风险以及下游需求减少风险。

总结

三层增长逻辑清晰，业绩与估值具备向上弹性

报告系统阐述了奥锐特的三层增长逻辑：一是女性健康制剂产品线持续完善（奥欣桐®放量+奥舒桐®获批），二是高毛利原料药（多肽、寡核苷酸）快速上量驱动盈利能力提升，三是前瞻布局AI小核酸药物研发平台增强长期竞争力。结合财务数据，2025年前三季度收入与利润均实现双位数增长，盈利能力逐季改善，未来三年归母净利润预计复合增长率约22%，当前PE（2025E）约23倍，估值具备吸引力。