2021年净利同比增长27%,精麻稳健,器械高增

2021年净利同比增长27%,精麻稳健,器械高增

券商报告

2021年净利同比增长27%,精麻稳健,器械高增

  国药股份(600511)   结论与建议:   公司业绩:公司2021年实现营业收入464.7亿元,YOY+15.1%,录得净利润17.5亿元,YOY+26.9%,扣非后YOY+29.7%。公司净利端表现略低于我们的预期,主要是Q4增速回落所致,具体分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入103.5亿元、117.3亿元、122.2亿元、121.8亿,YOY分别+26.0%、+25.8%、+5.5%、+8.1%;分别录得净利润3.0亿元、4.7亿元、5.4亿元、4.5亿元,YOY分别+28.4%、+20.7%、+39.2%、+19.7%,扣非后YOY分别+50.6%、+24.2%、+34.1%、+19.5%。其中Q4净利规模回落,低于我们的预期,估计主要是集采、国谈及年末DGRS进入付费期等政策因素影响。现金流表现较好,2021年共实现经营活动现金流19.5亿元,YOY+50.4%。公司发布分红方案,拟每10股分红7元,以昨日收盘价计算股息率约为2.6%。   麻精稳健,器械、零售快速增长:公司麻精类收入YOY+15.6%,较为稳健;器械类业务继续提速,收入YOY+51.4%,主要受益于公司扩充品种及医院覆盖面;零售直销保持快速增长,收入YOY+22.1%,主要受益于北京取消零售药店350米限制与医保双通道试点等对零售端的利好;工业板块约YOY+3.4%,主要是受集采影响,毛利率也同比下降5.3个百分点至24.9%,而其它板块的直销模式毛利率平稳,分销模式毛利率微增1.4个百分点。   综合毛利率稳定,销售费用率下降:整体来看,公司2021年全年综合毛利率为7.8%,同比持平。而费用端方面,随着带量采购及营收规模的扩大,公司销售费用率同比下降0.5个百分点至2.0%,管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.9%、0.1%、-0.04%,均同比变化不大。此外,公司全年获得投资收益2.8亿元,同比多增0.6亿元,估计主要是参股的精麻药物公司宜昌人福贡献。整体来看,公司全年净利率为3.8%,同比提升0.4个百分点,已基本恢复至正常水准。   盈利预测及投资建议:我们预计公司2022年、2023年净利分别19.3亿元、21.6亿元,分别同比YOY+10.3%、+11.6%,EPS分别为2.6元和2.9元,对应PE分别为10倍、9倍,公司业绩稳健,估值不高,维持“买进”的投资建议。   风险提示:疫情影响,集采影响超预期,融资利率上升等
报告标签:
  • 个股研报
报告专题:
  • 下载次数:

    2326

  • 发布机构:

    群益证券(香港)有限公司

  • 发布日期:

    2022-03-18

  • 页数:

    3页

下载全文
定制咨询
报告内容
报告摘要

  国药股份(600511)

  结论与建议:

  公司业绩:公司2021年实现营业收入464.7亿元,YOY+15.1%,录得净利润17.5亿元,YOY+26.9%,扣非后YOY+29.7%。公司净利端表现略低于我们的预期,主要是Q4增速回落所致,具体分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入103.5亿元、117.3亿元、122.2亿元、121.8亿,YOY分别+26.0%、+25.8%、+5.5%、+8.1%;分别录得净利润3.0亿元、4.7亿元、5.4亿元、4.5亿元,YOY分别+28.4%、+20.7%、+39.2%、+19.7%,扣非后YOY分别+50.6%、+24.2%、+34.1%、+19.5%。其中Q4净利规模回落,低于我们的预期,估计主要是集采、国谈及年末DGRS进入付费期等政策因素影响。现金流表现较好,2021年共实现经营活动现金流19.5亿元,YOY+50.4%。公司发布分红方案,拟每10股分红7元,以昨日收盘价计算股息率约为2.6%。

  麻精稳健,器械、零售快速增长:公司麻精类收入YOY+15.6%,较为稳健;器械类业务继续提速,收入YOY+51.4%,主要受益于公司扩充品种及医院覆盖面;零售直销保持快速增长,收入YOY+22.1%,主要受益于北京取消零售药店350米限制与医保双通道试点等对零售端的利好;工业板块约YOY+3.4%,主要是受集采影响,毛利率也同比下降5.3个百分点至24.9%,而其它板块的直销模式毛利率平稳,分销模式毛利率微增1.4个百分点。

  综合毛利率稳定,销售费用率下降:整体来看,公司2021年全年综合毛利率为7.8%,同比持平。而费用端方面,随着带量采购及营收规模的扩大,公司销售费用率同比下降0.5个百分点至2.0%,管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.9%、0.1%、-0.04%,均同比变化不大。此外,公司全年获得投资收益2.8亿元,同比多增0.6亿元,估计主要是参股的精麻药物公司宜昌人福贡献。整体来看,公司全年净利率为3.8%,同比提升0.4个百分点,已基本恢复至正常水准。

  盈利预测及投资建议:我们预计公司2022年、2023年净利分别19.3亿元、21.6亿元,分别同比YOY+10.3%、+11.6%,EPS分别为2.6元和2.9元,对应PE分别为10倍、9倍,公司业绩稳健,估值不高,维持“买进”的投资建议。

  风险提示:疫情影响,集采影响超预期,融资利率上升等

报告正文
摩熵医药企业版
9大数据库,200+子数据库,一站查询药品研发、临床、上市、销售、投资、政策等数据了解更多
我要试用
1 / 3
试读已结束,如需全文阅读可点击
下载全文
如果您有其他需求,请点击
定制服务咨询
群益证券(香港)有限公司最新报告
关于摩熵咨询

摩熵咨询是摩熵数科旗下生物医药专业咨询服务品牌,由深耕医药领域多年的专业人士组成,核心成员均来自国际顶级咨询机构和行业标杆企业,涵盖立项、市场、战略、投资等从业背景,依托摩熵数科丰富的外部专家资源及全面的医药全产业链数据库,为客户提供专业咨询服务和定制化解决方案

1W+
医药行业研究报告
200+
真实项目案例
1300+
业内高端专家资源
市场洞察与营销赋能
市场洞察与营销赋能
分析市场现状,洞察行业趋势,依托数据分析和深度研究,辅助商业决策。
立项评估及管线规划
立项评估及管线规划
提供疾病领域品种调研、专家访谈、品种立项、项目交易整套服务。
产业规划及研究服务
产业规划及研究服务
以数据为基础,为组织、园区、企业提供科学的决策依据和趋势线索。
多渠道数据分析及定制服务
多渠道数据分析及定制服务
帮助客户深入了解目标领域和市场情况,发现潜在机会,优化企业决策。
投资决策与交易估值
投资决策与交易估值
依托全球医药全产业链数据库与顶级投行级分析模型,为并购、融资、IPO提供全周期决策支持。
立即定制
洞察市场格局
解锁药品研发情报

咨询业务联系电话

18980413049