澳华内镜(688212) 　　2022业绩稳健增长， 业务推广有望进一步开花结果， 维持“买入”评级 　　公司发布 2022 年年报， 实现营收 4.453 亿（+28.30%），归母净利润 2172 万（-61.93%），扣非净利润为 969 万（-79.69%）， 实现经营现金流净额-4190 万（-163.34%） ； 分产品， 内窥镜设备营收 3.92 亿，收入占比 88%， 毛利率72.95%（+1.37pct）。 内窥镜诊疗耗材营收 4935 万， 收入占比 11%，毛利率46.07%（ -6.18pct）； 费用端，研发费用率 21.68%（ +7.46pct），管理费用率18.94%（-1.34pct），销售费用率 29.60%（+8.58pct）， 主要系公司为加大临床推广、扩大服务体系及新产品营销渠道铺设和研发项目推进， 相关费用支出增加较多。 考虑公司 AQ300 已上市，放量期较长， 我们维持 2023-2024 年并新增 2025 年的盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利润分别为 0.86/1.24//1.77 亿元， EPS 分别为 0.64/0.93/1.33 元，当前股价对应 PE 分别为 105.5/72.9/51.0倍， 由于目前公司处于高端产品业绩释放期，且处在软镜高成长赛道，业绩有望加速释放， 维持“买入”评级。 　　2023Q1 业绩加快释放，研发和销售费用投入进一步加大 　　2023Q1 实现营收 1.25 亿（+53.77%），归母净利润 1655 万（+385.71%），扣非净利润 1592 万（+806.55%）， 收入利润高增长主要与 AQ300 产品上市销售，市场样机前期铺设有关；费用端，研发费用率 25.37%（+7.96pct），管理费用率 13.51%（-9.25pct），销售费用率 33.09%（+6.84pct）， 研发和销售费用率略高与防控放开市场活动增多和研发节奏加快有关。 我们认为所做市场推广和研发布局属于战略投入，为 AQ300 高端主机和配套镜体销售做铺垫，有助于打造高端产品力和品牌影响力，加快渗透软镜国产率低的三级终端医院市场。 　　研发铸就产品核心竞争力，市场推广变革助力业绩长期稳定增长 　　公司通过多年技术研发沉淀，打造从 AC-1 到 AQ300 低中高端全系产品， 创新推出 4K 超高清、 无线供电、激光信号传递、射频卡识别等具有差异化竞争优势的功能， 不断提升耐用性、可操作性等性能，并完善可变硬度、光学放大等镜体。 2022 年相继上市 AC-1、 AQ200L、 AQ300 系统与细镜、 100 倍光学放大内镜，目前双焦点内镜和十二指肠内镜处于注册审查阶段，支气管内镜、鼻咽喉内镜、外科胆道内镜、泌尿内镜等产品处于型式检验阶段，同时正积极开发 3D 软性内镜和 AI 诊疗技术及内窥镜机器人，有望在未来新代产品中有序应用并持续提升安全性、可靠性和便利性，打造出满足临床各项需要的多功能综合性软镜设备，加速软性内窥镜设备的国产化替代进程。同时通过学术会议、临床科研合作和培训活动开展不断提升品牌识别度并加大客户粘性。 　　风险提示： 行业政策变化风险、 产品推广不及预期、 汇兑风险。