点评：受益行业底部复苏，期待营销转型突破

# 中心思想 ## 行业复苏与营销转型 本报告的核心观点是，金正大（002470）有望受益于复合肥行业底部复苏，并通过金丰公社实现营销转型突破。尽管短期内面临原材料价格波动和气候影响，但长期来看，复合化率提升的逻辑依然有效，农产品价格回暖将是行业景气反转的直接催化剂。 ## 业绩增长与盈利预测 报告还强调了德国金正大带来的业绩增量，并对公司未来几年的盈利能力进行了预测，维持“强烈推荐”评级。 # 主要内容 ## 事件：公司发布2017年年报及18Q1业绩预告修正公告 公司2017年实现营收198.34亿元，同比增长5.86%，归母净利润7.15亿元，同比下降29.64%。18Q1业绩预告修正公告显示，预计归母净利润同比增长25%~35%，低于此前预期，主要受三月份原材料价格回落和发货量低于预期影响。 ## 观点 ### 产销逆势增长，盈利能力小幅提升 2017年，在农产品价格低迷、原材料上涨和异常气候的影响下，复合肥行业整体受到挤压。金正大凭借营销转型，实现了产品产销量的逆势增长。公司产量同比增长12.7%，销量同比增长11.6%。 ### 一季度销量大增，18年行业有望走出底部 公司一季度业绩增速调整为25%~35%，主要由于三月份发货量低于预期。报告判断，在农产品需求自然增长、耕地面积不足和化肥零增长方案的叠加下，复合化率提升的逻辑依然有效，农产品价格回暖是本轮拐点的直接催化。 ### 通过金丰公社实现营销转型突破 报告认为，未来农资公司将通过产业链上游聚资源、中游搭平台、下游做服务，完成农业产业闭环。金丰公社着力整合各方资源，实现服务转型，探索可持续发展的现代农业服务新模式。 ### 德国金正大带来业绩增量 公司拟收购德国金正大股权，并承诺未来三年盈利不低于0.96、1.11、1.51亿欧元。 ## 结论 预计公司2017~2019年归母净利润分别为12.0、15.1和17.4亿，当前股价对应PE分别为24.5、19.4和16.9倍，给予公司2018年30倍PE，维持“强烈推荐”评级。 # 总结 本报告对金正大（002470）的财务数据、经营情况和未来发展进行了全面分析。报告认为，公司受益于行业底部复苏和营销转型，未来业绩有望持续增长。报告维持对公司的“强烈推荐”评级，并提示了农产品价格波动、单质肥价格波动和农服进展不及预期等风险。