2024年三季报点评：收入增长稳健，制剂板块毛利率提升显著-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　普洛药业(000739)

　　核心观点

　　24Q3收入端稳健增长，利润端增长承压。2024年前三季度，公司实现营收92.9亿元（+9.3%），归母净利润8.7亿元（+2.2%），扣非归母净利润8.3亿元（+0.4%）。其中，第三季度收入28.6亿元（+12.4%），归母净利润2.4亿元（-2.2%），扣非归母净利润2.3亿元（-1.8%）。

　　分板块业绩：制剂板块表现突出，高基数下CDMO板块收入有所下滑。2024年前三季度各板块情况如下：1）原料药板块：实现营收69.0亿元，同比增长15.3%；毛利10.8亿元，同比下降0.9%；毛利率15.6%，同比下降2.6个百分点，主要系2023年上半年管控放开后，API销售毛利率基数较高所致。2）CDMO板块：实现营收14.2亿元，同比下降11.4%，毛利5.8亿元，同比下降19.6%；毛利率40.8%，同比下降4.2个百分点，主要系2023年上半年有特殊订单，2024年前三季度扣除特殊订单影响后CDMO业务的销售收入与毛利仍保持稳健增长。3）制剂板块：实现营收9.5亿元，同比增长8.6%；毛利5.9亿元，同比增长28.0%；毛利率62.2%，毛利率同比提升近10个百分点，主要系部分产品销售模式有所调整，同时生产效率有较大提升，综合成本下降较大。

　　CDMO业务项目数持续高增长。2024年前三季度，公司报价项目1198个，同比增长85%；进行中项目948个，同比增长47%。其中，商业化阶段项目344个，同比增长33%；研发阶段项目604个，同比增长57%。API项目共113个，同比增长51%，其中18个已经进入生产商业化，16个正在验证阶段，79个处于研发阶段。截至2024年9月底，公司已经与550家创新药公司签订了保密协议。总体而言，随着公司技术、制造和服务能力的不断增强，项目数持续高增长，为CDMO业务的收入增长提供了强有力支撑。

　　风险提示：地缘政治风险；行业竞争加剧风险；研发失败风险。

　　投资建议：原料药制剂一体化布局稳步推进，维持“优于大市”评级。收入增长稳健，制剂板块毛利率提升显著，维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润11.23/13.25/15.94亿元，同比增速6.4%/18.0%/20.3%。

# 中心思想

## 业绩增长与板块分析

本报告分析了普洛药业2024年三季度的财务业绩，指出公司整体收入保持稳健增长，但利润端面临一定压力。报告深入剖析了各业务板块的表现，其中制剂板块表现突出，毛利率显著提升；原料药板块收入增长，但毛利率有所下降；CDMO板块在高基数下收入有所下滑，但扣除特殊订单影响后仍保持稳健增长。

## CDMO业务与投资评级

报告强调了CDMO业务项目数持续高增长，为公司未来收入增长提供有力支撑。维持普洛药业“优于大市”的投资评级，并预测公司未来几年的盈利增长情况。

# 主要内容

## 1. 核心观点

*   **收入与利润分析：** 2024年前三季度，普洛药业实现营收92.9亿元，同比增长9.3%，归母净利润8.7亿元，同比增长2.2%。第三季度收入28.6亿元，同比增长12.4%，但归母净利润同比下降2.2%。

## 2. 分板块业绩

*   **原料药板块：** 实现营收69.0亿元，同比增长15.3%；毛利10.8亿元，同比下降0.9%；毛利率15.6%，同比下降2.6个百分点。
*   **CDMO板块：** 实现营收14.2亿元，同比下降11.4%，毛利5.8亿元，同比下降19.6%；毛利率40.8%，同比下降4.2个百分点。
*   **制剂板块：** 实现营收9.5亿元，同比增长8.6%；毛利5.9亿元，同比增长28.0%；毛利率62.2%，同比提升近10个百分点。

## 3. CDMO业务项目数

*   **项目增长：** 2024年前三季度，公司报价项目1198个，同比增长85%；进行中项目948个，同比增长47%。
*   **项目阶段：** 商业化阶段项目344个，同比增长33%；研发阶段项目604个，同比增长57%。API项目共113个，同比增长51%。
*   **合作客户：** 截至2024年9月底，公司已与550家创新药公司签订保密协议。

## 4. 投资建议

*   **维持评级：** 维持“优于大市”评级。
*   **盈利预测：** 预计2024-2026年归母净利润分别为11.23/13.25/15.94亿元，同比增速为6.4%/18.0%/20.3%。

# 总结

本报告对普洛药业2024年三季报进行了全面分析，指出公司收入稳健增长，制剂板块毛利率提升显著，CDMO业务项目数持续高增长。尽管利润端面临一定压力，但公司整体发展态势良好，维持“优于大市”评级，并对未来盈利增长持乐观态度。

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