2018年业绩符合预期，NMS启动A轮融资

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **业绩增长与潜力品种**：海辰药业2018年业绩符合预期，核心品种持续放量，同时高品质仿制药储备丰富，为未来增长提供动力。 * **NMS融资与产品线价值**：NMS启动A轮融资，用于研发，恩曲替尼有望在2019年获批，将为公司带来可观收益，提升公司估值。 # 主要内容 ## 公司业绩与核心品种分析 * **业绩增长驱动力**：2018年公司实现营业收入7.12亿元，同比增长56.45%，归母净利润8324万元，同比增长26.88%。业绩增长主要得益于现有品种的持续快速放量，特别是核心品种托拉塞米。 * **核心品种销售情况**：预计托拉塞米全年销售量超2000万支，增速在60%左右，销售额约2.8亿元，同比增长100%。二线品种头孢替安和兰索拉唑销售额有望分别超1亿元和7000万元，增速在100%和20%左右。替加环素和头孢西酮借助医保调整快速放量，是未来重点品种。 ## 产品线与研发进展 * **仿制药研发与获批**：公司以高品质仿制药研发为主，2018年12月艾司奥美拉唑顺利获批，有望凭借进口替代抢占一定市场份额。长春西汀、兰地洛尔大概率19年获批，利伐沙班等品种已开展BE试验，保证每年2-3个高端仿制药获批上市。 * **NMS融资与产品线**：NMS启动首轮融资，拟融资8000万美元用于多个品种的临床研究。NMS已有9个品种对外授权，其中Encorafenib已获FDA批准，恩曲替尼近期获FDA优先审评资格，预计2019年获批，未来每年带来1亿美元以上收入。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测调整**：根据公司业绩快报，将公司2018-2020年EPS预测调整为0.69元、0.93元和1.18元。 * **投资评级**：维持“推荐”评级，当前股价对应2019年PE为28.1倍。公司核心品种持续快速放量，高端仿制药望接连落地，NMS交割后走入正轨，已启动香港上市流程，公司及实际控制人合计为NMS第一大股东，公司将受益NMS在香港上市后的估值溢价。 ## 风险提示 * **带量采购风险**：带量采购范围扩大超预期，可能对公司多个品种产生不利影响。 * **研发进度风险**：研发项目处于注册程序，药品审评受政策等不确定性因素影响存在落地时间推迟的可能。 * **并购整合风险**：NMS后续仍有大量资金需求，若不能良好解决，将影响公司与NMS之间的整合与合作。 # 总结 海辰药业2018年业绩符合预期，核心品种销售增长强劲，高品质仿制药储备丰富，为公司未来发展奠定基础。NMS启动A轮融资，其产品线价值有望为公司带来可观收益。维持“推荐”评级，但需关注带量采购、研发进度和并购整合等风险。