核心品种持续放量，高端仿制药望接连落地

# 中心思想 ## 业绩增长与未来潜力 海辰药业2018年业绩符合预期，核心品种持续放量，研发投入加大，未来有望受益于新一轮医保调整和高端仿制药的接连落地。NMS创新管线储备丰富，启动A轮融资，为公司带来创新能力提升的潜力。 ## 投资评级与风险提示 维持“推荐”评级，但需关注带量采购范围扩大超预期、研发进度不及预期以及并购整合不及预期等风险。 # 主要内容 ## 公司业绩 * **营收与利润增长：** 2018年营业收入7.12亿元，同比增长56.45%；归母净利润8322万元，同比增长26.86%；扣非后归母净利润8159万元，同比增长33.01%；EPS为0.69元。 * **两票制影响：** 两票制对公司销量和毛利率产生影响，销量增长主要体现在冻干粉针、头孢粉针和片剂，毛利率因均价提升而增加。 * **三费率增加：** 销售费用率受两票制影响显著增加。 ## 核心品种与研发投入 * **核心品种放量：** 托拉塞米、头孢替安、头孢西酮、替加环素和兰索拉唑等核心品种销售额均实现显著增长。 * **研发投入加大：** 2018年研发投入4977万元，同比增长40.34%，营收占比6.99%。 * **新产品获批与在研品种：** 艾斯奥美拉唑获批，兰地洛尔、长春西汀有望2019年获批，多个高端仿制药在研。 ## NMS创新管线 * **对外授权与合作：** NMS已有9个品种对外授权转让或合作，Encorafenib已获批上市，Enctrectinib进入美欧日三地注册阶段。 * **A轮融资：** NMS启动A轮融资，用于NMS-P088和NMS-P293等品种的临床研究。 * **合作开发：** 与药明生物达成多个抗体偶联药物合作开发意向。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测调整：** 调整2019-2020年EPS预测为0.94元、1.19元，预计2021年EPS为1.48元。 * **维持评级：** 维持“推荐”评级，当前股价对应2019年PE为31.6倍。 ## 风险提示 * **带量采购风险：** 带量采购范围扩大可能对公司产生不利影响。 * **研发进度风险：** 药品审评受政策等不确定性因素影响，存在落地时间推迟的可能。 * **并购整合风险：** NMS后续资金需求较大，若不能良好解决，将影响公司与NMS之间的整合与合作。 # 总结 ## 核心品种驱动增长，创新研发提供动力 海辰药业2018年业绩增长主要受益于核心品种的快速放量，同时公司加大研发投入，积极推进高端仿制药的研发和NMS创新管线的合作，为未来的增长提供了动力。 ## 关注风险，维持推荐评级 尽管面临带量采购、研发进度和并购整合等风险，但考虑到公司核心品种的增长潜力和创新研发的积极进展，平安证券维持对海辰药业的“推荐”评级。