业绩低点已过，特色制剂和原料药驱动公司未来三年净利润年复合增速预计不低于35%

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，现在开始为您生成报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩增长潜力： 昂利康在经历了2019年的业绩低谷后，预计未来三年净利润年复合增速将不低于35%，主要受益于特色制剂和原料药的双轮驱动。 投资评级： 首次覆盖给予“买入”投资评级，主要基于公司制剂业务受益于一致性评价和在研产品获批，以及原料药业务江苏悦新复产和阿尔法酮酸产能释放带来的收入增长。 主要内容 公司概况 业务构成： 公司业务包括制剂、原料药、药用辅料及其他。治疗领域集中在抗感染、泌尿系统、心血管三大领域。 股权结构： 实际控制人为方南平和吕慧浩，两人合计直接间接持股比例为47.5%。 制剂业务 现金流保障： 现有主力品种苯磺酸左氨氯地平提供优良现金流。2019年，昂利康氨氯地平药品销售额达 3.26 亿，增速为24.07%。 增长空间： 新型制剂（替格瑞洛片、复方α-酮酸片等）预计陆续上市，市场空间广阔，竞争格局良好，有望成为公司收入和利润的重要增量。 一致性评价： 苯磺酸左氨氯地平和头孢克洛缓释片一致性评价进度领先，通过后产品有望放量。头孢克洛缓释片有望作为首家企业获批一致性评价，产品纳入集采后，收入体量有望再一次迅速扩大。 原料药及中间体业务 江苏悦新复产： 江苏悦新有望在2020年下半年开始复产，7-ADCA 和头孢原料药盈利能力恢复。 阿尔法酮酸扩产： 公司是国际巨头费森尤斯卡比国内唯一供应商，该原料药技术壁垒较高，产品供不应求，净利率达35%。产能从150吨扩张到750吨，产能可以有效消化。我们测算一期新增和二期产能满产后可以实现收入 4.2 亿元（不含最初的 150 吨），归属于上市公司7500万净利润，业绩弹性较大。 盈利预测与估值 收入预测： 预计公司2020-2022年的收入分别为16亿、19、25亿元，增速分别为14.5%、19.4%、30%。 净利润预测： 预计公司2020-2022年的净利润分别为1.62亿、2.20亿、2.96亿元，增速分别为44%、36%、35%，净利润三年复合增速高达 38%。 EPS预测： 预计公司 2020-2022 年的 EPS 分别为 1.80、2.44、3.29元，当前股价对应估值分别为35X、26X、19X。 风险提示 公司产品销售不及预期； 江苏悦新复产进度不及预期； 产品研发进度不及预期。 总结 本报告分析了昂利康的业务构成、市场前景和财务状况，认为公司在经历了2019年的业绩低谷后，将迎来业绩快速增长期。制剂业务受益于一致性评价和新产品上市，原料药业务受益于江苏悦新复产和阿尔法酮酸扩产。预计未来三年净利润年复合增速不低于35%。首次覆盖给予“买入”投资评级。同时，报告也提示了公司面临的产品销售、复产进度和研发进度等风险。