2022三季报点评：Q3业绩超预期，各业务管线保持高增速-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　百诚医药(301096)

　　事件：公司发布2022三季报，2022前三季度实现营收4.21亿元（+89.3%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润1.45亿元（+125.1%）；扣非归母净利润1.33亿元（+110.3%）；经营性现金流1.58亿元（+154.3%）；业绩超市场预期。

　　Q3收入环比加速，各业务条线均保持高增速：公司Q3营收和归母净利润分别为1.75和0.60亿元，同比增速为116%和155%，环比增速为16.8%和-8.1%；Q3同比保持高增速，收入环比再加速。按收入拆分，公司自主成果转让收入1.57亿元（+152.9%），临床前收入1.41亿元（+56.2%），临床收入约5810万元（+46.8%），权益收入4422万元（+112.8%）；各业务条线保持高速增长。

　　项目储备充足，持续的研发投入不断提高业绩增长势能。2022年前三季度研发投入1.14亿元（+167%）。截至2022中报，公司已立项尚未转化的自主研发项目250余项，在研的6项创新药均为1类新药且适应症市场前景广阔，优质项目储备为后续成果转化创收打下基础。销售分成方面，截至2022年H1，公司拥有权益分成项目达51项，已获批项目5项，有望持续带来销售分成收益。上半年公司新增订单4亿元，考虑到公司订单完成较快，短期业绩可见性强。

　　赛默项目成果初显，CDMO业务拓展为公司带来长期增量。截至2022年H1，赛默制药累计承接项目219个，已完成项目落地验证119个品种，申报药品注册44个品种。2022年上半年，赛默CDMO业务收入为2133万元，其中，对外承接订单实现收入734万元。赛默不仅有利于加快百诚内部项目的研发进度，充分的产能为承接客户的CDMO订单奠定基础，打开业绩长期增长天花板。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司转化超预期增长，我们将公司2022-2024年归母净利润预期从1.80/2.84/3.80亿元，修改为1.92/2.92/4.04亿元，2022-2024年对应PE估值分别为38/25/18倍；公司各业务管线高增速，我们看好公司成长空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：药物研发失败风险；市场竞争加剧风险；仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险；制药企业仿制药研发投入下降风险等。

# 中心思想

## Q3业绩超预期，各业务线保持高增速

本报告对百诚医药2022年三季报进行点评，核心观点如下：
*   百诚医药Q3业绩超预期，营收和归母净利润同比增速显著，各业务条线均保持高速增长。
*   公司项目储备充足，研发投入持续加大，为业绩增长提供强劲动力。
*   赛默项目成果逐步显现，CDMO业务拓展为公司带来长期增长潜力。

## 维持“买入”评级

基于公司超预期的增长，上调了盈利预测，并维持“买入”评级。

# 主要内容

## 1. 三季报业绩回顾

公司2022年前三季度实现营收4.21亿元，同比增长89.3%；归母净利润1.45亿元，同比增长125.1%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长110.3%；经营性现金流1.58亿元，同比增长154.3%，业绩超市场预期。Q3单季度营收和归母净利润分别为1.75亿元和0.60亿元，同比增速分别为116%和155%，收入环比再加速。

## 2. 各业务条线分析

公司自主成果转让收入1.57亿元，同比增长152.9%；临床前收入1.41亿元，同比增长56.2%；临床收入约5810万元，同比增长46.8%；权益收入4422万元，同比增长112.8%。各业务条线均保持高速增长。

## 3. 研发投入与项目储备

2022年前三季度研发投入1.14亿元，同比增长167%。截至2022年中报，公司已立项尚未转化的自主研发项目250余项，在研的6项创新药均为1类新药且适应症市场前景广阔。截至2022年H1，公司拥有权益分成项目达51项，已获批项目5项。上半年公司新增订单4亿元。

## 4. CDMO业务拓展

截至2022年H1，赛默制药累计承接项目219个，已完成项目落地验证119个品种，申报药品注册44个品种。2022年上半年，赛默CDMO业务收入为2133万元，其中对外承接订单实现收入734万元。

## 5. 盈利预测与投资评级

将公司2022-2024年归母净利润预期从1.80/2.84/3.80亿元，修改为1.92/2.92/4.04亿元，2022-2024年对应PE估值分别为38/25/18倍；维持“买入”评级。

## 6. 风险提示

药物研发失败风险；市场竞争加剧风险；仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险；制药企业仿制药研发投入下降风险等。

# 总结

本报告对百诚医药2022年三季报进行了全面分析，公司Q3业绩表现亮眼，各业务条线均实现高速增长。公司持续加大研发投入，项目储备充足，为未来业绩增长奠定坚实基础。赛默项目成果逐步显现，CDMO业务有望成为公司新的增长点。维持对公司“买入”评级，但同时也提示了相关风险。

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