需求逐季向好，HPV筛查证助力业务拓展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　凯普生物(300639)

　　事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入6.07亿元（yoy-78.66%），归母净利润1.23亿元（yoy-87.44%），扣非归母净利润1.02亿元（yoy-89.45%）。

　　点评：

　　分子诊断产品需求逐季向好，医学检验服务版图不断扩张。2023H1公司实现营业收入6.07亿元（yoy-78.66%），其中：①受新冠检测需求下降影响，应急公共卫生服务检测产品收入下滑，公司分子诊断产品业务收入3.51亿元（yoy-44.85%），但就常规诊断产品来看，随着院端诊疗恢复，2023H1常规分子诊断产品使用量为607万人份（yoy+25.47%），对比2019年同期增长58.37%。尤其是第二季度恢复态势进一步向好，常规分子产品使用量为357万人份，环比第一季度增长42.69%。②医学检验服务2023H1实现营收2.55亿元（yoy-88.43%），主要是今年新冠检测业务减少所致，长期来看，公司已开设36家医学实验室（较2019年翻倍增长），医学检测版图不断开拓，覆盖人群持续扩张，检测项目达2000+项，且随着以肿瘤基因检测、串联质谱、高密度基因芯片等高端特检平台持续布局，我们认为公司ICL业务成长动力较强。

　　HPV筛查拿证，助力业务拓展，未来增长可期。作为国内HPV核酸检测的领先企业，2023H1公司HPV检测产品累计使用量近500万人次，比去年同期增长27.99%，比2019年同期增长60.28%，呈现出较快的增长。2023年6月公司公告，HPV12+2的产品历时7年（含针对上万名女性的3年跟踪随访期），率先获批增加宫颈癌初筛、宫颈癌联合筛查和ASC-US人群分流预期用途，这是国内第一张宫颈癌筛查预期用途注册证，我们认为HPV筛查拿证有助于公司提升在HPV检测领域竞争力和市占率，强化公司在HPV检测产品市场领导者的地位。目前，HPV检测是宫颈癌筛查推荐的首选方法，随着加速消除宫颈癌的全球战略逐步推行，作为国内第一张HPV筛查证的获得者，我们认为公司有望享有一定的市场独占期，业务保持快速增长。

　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别为14.42、19.47、25.12亿元，同比增长分别为-74.2%、35.0%、29.1%，归母净利润分别为2.96、4.02、5.19亿元，同比增长分别为-82.9%、35.8%、29.3%，对应当前股价为20、15、12倍PE。

　　风险因素：第三方实验室常规检测项目上量不及预期风险、新产品销售不及预期风险、应收账款回款不及预期风险。

# 中心思想

## 分子诊断需求复苏与医学检验扩张
公司分子诊断产品需求逐季向好，常规诊断产品使用量显著增长，医学检验服务通过不断扩张的实验室网络和检测项目，持续扩大覆盖人群，ICL业务成长动力强劲。

## HPV筛查证的市场机遇
公司作为国内HPV核酸检测的领先企业，其HPV筛查产品率先获批宫颈癌筛查用途，有望在加速消除宫颈癌的全球战略中，凭借市场独占期实现业务快速增长。

# 主要内容

## 分子诊断产品需求逐季向好，医学检验服务版图不断扩张
*   **分子诊断业务分析**：
    *   分子诊断产品业务收入虽受新冠检测需求下降影响，但常规分子诊断产品使用量显著增长，尤其二季度环比增长强劲。
*   **医学检验服务扩张**：
    *   医学检验服务收入虽受新冠检测业务减少影响，但公司已开设的医学实验室数量较2019年翻倍增长，检测项目覆盖广泛，高端特检平台持续布局，ICL业务成长动力较强。

## HPV筛查拿证，助力业务拓展，未来增长可期
*   **HPV检测市场领先地位**：
    *   公司HPV检测产品使用量同比增长显著，市场需求快速增长。
*   **HPV筛查证的战略意义**：
    *   公司HPV12+2产品率先获批增加宫颈癌筛查用途，有助于提升市场竞争力，强化市场领导者地位，并有望在市场独占期内实现业务快速增长。

## 盈利预测
*   **营收与净利润预测**：
    *   预计公司2023-2025年营收分别为14.42、19.47、25.12亿元，归母净利润分别为2.96、4.02、5.19亿元。

## 风险因素
*   **主要风险**：
    *   第三方实验室常规检测项目上量不及预期、新产品销售不及预期、应收账款回款不及预期。

# 总结

本报告分析了凯普生物2023年半年度报告，指出公司分子诊断产品需求逐季向好，医学检验服务持续扩张，尤其是在HPV筛查领域，公司凭借先发优势和市场领先地位，有望在宫颈癌筛查市场中获得快速增长。同时，报告也提示了第三方实验室项目上量、新产品销售和应收账款回款等风险因素。

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