公司信息更新报告：经营向好，基本医疗快速恢复，消费医疗初露头角-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　国际医学(000516)

　　经营环境向好，基本医疗快速恢复，消费医疗初露头角，维持“买入”评级

　　1月30日，公司发布2022年度业绩预告：2022年预计实现营收26.6-27.3亿元（下降8.94%-6.54%），医疗营收26.0-26.6亿元（下降10.11%-8.04%），归母净利润亏损11.8-10.0亿元（2021年亏损8.22亿元），扣非净利润亏损11.5-9.6亿元（2021年亏损7.51亿元）。2022Q4收入7.46-8.16亿元（下降14.49%-6.46%），扣非净利润亏损3.62-1.72亿元（2021Q4亏损2.51亿元），Q4为医院经营旺季，尤其12月，2021Q4日住院床位高新医院突破1400床，中心医院突破2300床，但自12月疫情管控放开以来，感染人次迅速增加，公司旗下医院的医护供给也因此减少，导致Q4收入下降。根据此次业绩预告，我们调整2022年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为-10.80（原为-9.00）、0.22、2.97亿元，EPS分别为-0.47/0.01/0.13元，当前股价对应P/S分别为9.7/6.1/4.4倍，公司凭借医院平台延伸产业链，旗下医院病床使用率提升空间较大，维持“买入”评级。

　　春节后就诊快速增长，叠加阳康患者新增诊疗需求，2023Q1业绩弹性大

　　根据国际医学中心医院公众号，春节后首个工作日医院便投入繁忙运营，优势学科心脏病、骨科、胸科等门诊预约情况较好，且公司提供体检阳康套餐、中医诊疗、长新冠“高压氧”康复卡等项目以承接新增阳康患者医疗服务需求。考虑到2022Q1公司旗下医院基本处于停诊状态，预计2023Q1收入将实现同比高增长。

　　北院区新医疗大楼即将全面启用，康复、妇儿等消费医疗有望快速增长

　　1月4日，中心医院成立心肺疾病科，成为迁入北院区的第一个科室。北院区设置康复、骨科、妇产、儿童、整形、精神心理、老年病、中医、神经慢病等9大专科及健康管理中心，共3600张床位，目前，成人康复治疗一部、体检中心等科室已迁至北院区，随着各科室完成搬迁，北院区即将全面投入使用。我们认为，国际医学目前已在当地建立“优质医疗”口碑，为开展消费医疗服务奠定优质基础，我们认为消费医疗业务板块有望快速增长。

　　风险提示：医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。

中心思想

业绩承压与复苏展望

国际医学在2022年受疫情反复及管控政策影响，业绩面临显著压力，预计归母净利润亏损10.0-11.8亿元。然而，随着疫情管控放开和医疗秩序恢复，公司基本医疗服务已展现快速恢复态势，预计2023年第一季度业绩将实现同比高增长。分析师维持“买入”评级，看好公司在经营环境向好、新增诊疗需求以及消费医疗业务拓展下的长期发展潜力。

消费医疗驱动未来增长

公司战略性布局消费医疗领域，其中心医院北院区新医疗大楼即将全面启用，规划设置康复、妇产、儿童、整形、精神心理等9个大专科及健康管理中心，总计3600张床位。这一举措将大幅提升公司的医疗服务能力和市场覆盖范围，并有望凭借已建立的“优质医疗”口碑，推动消费医疗业务板块实现快速增长，成为未来业绩增长的重要驱动力。

主要内容

2022年业绩回顾与盈利预测调整

年度业绩预告分析： 国际医学于2023年1月30日发布2022年度业绩预告，预计全年实现营业收入26.6亿元至27.3亿元，同比下降8.94%至6.54%。其中，核心医疗业务收入预计为26.0亿元至26.6亿元，同比下降10.11%至8.04%。归属于母公司股东的净利润预计亏损11.8亿元至10.0亿元，较2021年亏损的8.22亿元有所扩大。扣除非经常性损益后的净利润预计亏损11.5亿元至9.6亿元，同样高于2021年亏损的7.51亿元。这些数据表明，尽管公司在努力维持运营，但疫情带来的冲击导致了营收和利润的双重压力。
第四季度经营状况： 2022年第四季度，作为传统医院经营旺季，公司收入预计为7.46亿元至8.16亿元，同比下降14.49%至6.46%。扣除非经常性损益后的净利润预计亏损3.62亿元至1.72亿元，相较2021年第四季度亏损的2.51亿元有所恶化。报告指出，这一下降主要归因于12月疫情管控放开后，感染人次迅速增加，导致公司旗下医院的医护供给减少，进而影响了正常诊疗服务的开展和收入水平。例如，2021年第四季度高新医院日住院床位突破1400床，中心医院突破2300床，显示出疫情前良好的运营基础。
盈利预测调整与估值： 鉴于2022年业绩预告，开源证券对国际医学的盈利预测进行了调整。预计2022-2024年归母净利润分别为-10.80亿元（原预测为-9.00亿元）、0.22亿元和2.97亿元。相应的每股收益（EPS）预测分别为-0.47元、0.01元和0.13元。在估值方面，当前股价对应的市销率（P/S）分别为2022年的9.7倍、2023年的6.1倍和2024年的4.4倍。分析师认为，公司凭借其医院平台具有延伸产业链的潜力，且旗下医院病床使用率仍有较大提升空间，因此维持“买入”评级。

2023年经营策略与增长潜力

2023年第一季度业绩弹性展望： 报告强调，随着国内疫情形势趋稳和医疗秩序恢复，国际医学在2023年第一季度有望迎来业绩的显著反弹。根据国际医学中心医院公众号信息，春节后首个工作日医院即投入繁忙运营，心脏病、骨科、胸科等优势学科的门诊预约情况表现良好。此外，公司积极响应市场需求，推出了体检“阳康”套餐、中医诊疗以及长新冠“高压氧”康复卡等特色项目，以承接因疫情而新增的“阳康”患者医疗服务需求。考虑到2022年第一季度公司旗下医院基本处于停诊状态，2023年第一季度收入预计将实现同比高增长，展现出较大的业绩弹性。
北院区新医疗大楼全面启用： 国际医学中心医院北院区新医疗大楼的全面启用是公司未来增长的重要战略部署。该院区于1月4日成立心肺疾病科，并作为首批科室迁入。北院区规划设置康复、骨科、妇产、儿童、整形、精神心理、老年病、中医、神经慢病等9个大专科，并设有健康管理中心，总计提供3600张床位。目前，成人康复治疗一部、体检中心等科室已陆续迁至北院区。随着各科室的逐步搬迁和全面投入使用，北院区将显著提升公司的医疗服务能力和市场覆盖范围，尤其是在高端和特色医疗服务方面。
消费医疗业务的快速增长潜力： 国际医学凭借其在当地建立的“优质医疗”口碑，为开展消费医疗服务奠定了坚实基础。北院区新设的康复、妇产、儿童、整形、精神心理、老年病、中医等专科，以及健康管理中心，均属于消费医疗范畴。这些业务通常具有较高的利润率和增长潜力。随着北院区的全面运营，公司有望充分利用其品牌优势和新增的医疗资源，推动消费医疗业务板块实现快速增长，成为未来重要的利润增长点。
风险提示： 报告也指出了潜在的经营风险，包括医保控费政策的趋严，这可能对公司的盈利能力造成压力；以及住院量爬坡速度可能不如预期，影响新院区和现有设施的利用效率和收入增长。

总结

国际医学在2022年受疫情冲击，业绩出现较大亏损，但基本医疗服务已展现快速恢复态势。展望2023年，随着疫情影响减弱和医疗需求的释放，特别是春节后就诊量的回升和“阳康”患者新增诊疗需求，公司第一季度业绩有望实现显著增长。北院区新医疗大楼的全面启用，将大幅提升公司的医疗服务能力，并为康复、妇儿、整形等消费医疗业务的快速发展提供平台，预计将成为公司未来业绩增长的重要驱动力。尽管存在医保控费和住院量爬坡速度的风险，但公司凭借其优质医疗平台和对消费医疗的战略布局，长期发展潜力值得关注，维持“买入”评级。

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