Q3收入增速改善，费用投入有所增加-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　鱼跃医疗(002223)

　　投资要点：

　　事件：鱼跃医疗公布2024年三季度业绩。24Q1-3公司实现收入60.3亿元（同比-9.5%）、归母净利润为15.3亿元（同比-30.1%）、扣非归母净利润为12.7亿元（同比-23.7%）。分季度来看，24Q1/Q2/Q3收入分别为22.3/20.8/17.2亿元（同比-17.4%/-8.8%/+2.2%)；归母净利润分别为6.6/4.6/4.1亿元（同比-7.6%/-41.0%/-41.0%)；扣非归母净利润分别为5.5/4.1/3.1亿元（同比-21.7%/-25.1%/-25.4%)。

　　毛利率有所下滑，费用投入增加。24Q1-3公司毛利率为50.1%（同比-1.4pct），Q1/Q2/Q3毛利率分别为49.9%/50.2%/50.3%（同比-2.8/-0.3/-0.9pct）。24Q1-3销售/管理/财务/研发费用率分别为15.4%/5.1%/-2.2%/6.7%，同比+2.6/+0.8/-0.9/+0.8pct。Q1/Q2/Q3销售费用率分别为12.3%/16.4%/18.4%，同比+1.2/+2.6/+4.0pct；管理费用率分别为4.4%/5.3%/6.0%，同比+0.4/+1.3/+0.6pct；财务费用率分别为-2.3%/-2.4%/-1.7%，同比-2.2/-0.8/+0.9pct；研发费用率分别为5.6%/7.0%/7.9%，同比+0.6/+0.9/+0.5pct。

　　盈利预测与评级：参考前三季度业绩，我们对盈利预测做出调整，预计2024-2026年公司总营收分别为79.2/93.0/107.0亿元（前值为85.9/99.3/112.8亿元），归母净利润分别为20.1/23.1/27.8亿元（前值为20.3/23.5/27.3亿元）。公司为平台型家用器械龙头，具备较强品牌力。2020年后通过创新重塑，聚焦三大高成长赛道，增长潜力大，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：产品销售不及预期；海外拓展不及预期；竞争格局恶化风险。

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中心思想

Q3 收入增速改善但盈利能力下滑： 鱼跃医疗 2024 年第三季度收入增速有所改善，但归母净利润和扣非归母净利润同比均出现较大幅度下滑，主要受毛利率下滑和费用投入增加的影响。
维持“买入”评级： 考虑到公司作为家用器械龙头具备较强品牌力，以及在三大高成长赛道的增长潜力，维持对鱼跃医疗的“买入”评级。

主要内容

公司业绩概况

整体业绩下滑： 2024 年前三季度，鱼跃医疗实现收入 60.3 亿元，同比下降 9.5%；归母净利润 15.3 亿元，同比下降 30.1%；扣非归母净利润 12.7 亿元，同比下降 23.7%。
Q3 收入回升： 三季度单季收入 17.2 亿元，同比增长 2.2%，扭转了前两个季度收入下滑的趋势。但归母净利润和扣非归母净利润降幅仍然较大，分别为-41.0%和-25.4%。

盈利能力分析

毛利率下滑： 2024 年前三季度，公司毛利率为 50.1%，同比下降 1.4 个百分点。分季度看，Q1/Q2/Q3 毛利率分别为 49.9%/50.2%/50.3%，同比分别下降 2.8/0.3/0.9 个百分点。
费用投入增加： 销售费用、管理费用和研发费用均有所增加。前三季度销售费用率 15.4%，同比增加 2.6 个百分点；管理费用率 5.1%，同比增加 0.8 个百分点；研发费用率 6.7%，同比增加 0.8 个百分点。财务费用率有所下降，为-2.2%。