单三季度营收同比增长23%，伴随诊断龙头成长韧性持续兑现-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　艾德生物(300685)

　　核心观点

　　单三季度业绩表现亮眼，龙头成长韧性持续兑现。2024年前三季度实现营收8.48亿（+19.84%），归母净利润2.27亿（+30.82%），扣非归母净利2.12亿（+37.74%），扣除股权激励后的归母/扣非净利润同比增速分别为44.62%/53.30%。单三季度收入3.05亿（+22.53%），归母净利0.83亿（+77.58%），扣非归母净利0.80亿（+79.42%）。在宏观环境和行业政策承压背景下，公司业务仍保持快速增长，利润端在同期行业整顿所导致的低基数下实现高增长，彰显公司经营韧性。

　　毛净利率进一步提升，三项费用率均有所下降。24Q1-3毛利率84.7%（+1.1pp），进一步体现规模效应。销售费用率29.7%（-1.8pp），研发费用率19.4%（-1.9pp），管理费用率6.9%（-0.6pp），财务费用率-1.3%（+1.9pp），主要与利息收入及汇兑损益变动有关。前三季度净利率提升至26.8%（+2.3pp），Q3环比提升1.63pp至27.4%，公司有效执行控成本、抓质量、提效益的管理理念。

　　创新研发成果陆续进入收获期，国内外同步发力。9月初，公司肺癌PCR-11基因（艾惠捷）于国内获批上市，是唯一一款中日欧三地获批的肺癌多靶点伴随诊断产品，与16种靶向药物合作，将带动公司肺癌业务线进一步升级。IDH1基因突变检测试剂盒于10月获批上市，其为国内首个血液肿瘤伴随诊断检测试剂盒，是中国同类首创药物艾伏尼布的伴随诊断。此外，人类同源重组修复缺陷检测试剂盒（HRD试剂盒）被纳入创新医疗器械特别审查程序，覆盖卵巢癌、前列腺癌、乳腺癌、胰腺癌等多癌种。同时公司在海外持续扩大产品覆盖，日本批准PCR-11基因作为BMS靶向药物AUGTYRO的伴随诊断、批准FGFR2基因断裂检测试剂盒作为卫材Tasurgratinib的伴随诊断。

　　投资建议：维持盈利预测，预计2024-26年归母净利润为3.19/3.93/4.82亿元，同比增长21.9%/23.2%/22.7%，当前股价对应PE30/25/20倍。艾德生物是肿瘤精准诊断领域的龙头企业，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，有望分享肿瘤精准治疗的时代红利，同时产品顺利实现出海，加速开拓国际市场，中长期发展空间广阔，维持“优于大市”评级。风险提示：集采降价风险；海外销售推广风险；地缘政治风险；市场竞争风险；产品研发不及预期。

中心思想

伴随诊断龙头韧性成长，业绩持续兑现

艾德生物在宏观环境和行业政策承压背景下，仍展现出强劲的成长韧性。公司2024年前三季度营收和利润均实现显著增长，尤其单三季度业绩表现亮眼，伴随诊断业务持续兑现其市场龙头地位。

创新研发驱动内外市场拓展

公司通过持续的创新研发，多款重磅产品陆续获批上市，覆盖肺癌、血液肿瘤及多癌种伴随诊断，进一步巩固了其在精准诊断领域的领先优势。同时，公司积极拓展国际市场，产品成功出海，为中长期发展奠定了广阔空间。

主要内容

核心观点：业绩表现与经营效率

艾德生物2024年前三季度实现营收8.48亿元，同比增长19.84%；归母净利润2.27亿元，同比增长30.82%；扣非归母净利润2.12亿元，同比增长37.74%。扣除股权激励后，归母/扣非净利润同比增速分别高达44.62%/53.30%。单三季度表现尤为突出，收入达3.05亿元，同比增长22.53%；归母净利润0.83亿元，同比增长77.58%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长79.42%。这表明公司在承压环境下仍保持快速增长，利润端在同期低基数下实现高增长，彰显了卓越的经营韧性。在经营效率方面，2024年前三季度毛利率提升至84.7%（+1.1pp），体现规模效应。销售费用率、研发费用率和管理费用率均有所下降，分别为29.7%（-1.8pp）、19.4%（-1.9pp）和6.9%（-0.6pp）。净利率提升至26.8%（+2.3pp），Q3环比提升1.63pp至27.4%，反映公司在成本控制、质量提升和效益管理方面的有效执行。

创新研发与市场拓展

公司创新研发成果陆续进入收获期，国内外市场同步发力。在国内市场：

9月初，肺癌PCR-11基因（艾惠捷）获批上市，作为唯一一款中日欧三地获批的肺癌多靶点伴随诊断产品，与16种靶向药物合作，有望带动公司肺癌业务线升级。
10月，IDH1基因突变检测试剂盒获批上市，系国内首个血液肿瘤伴随诊断检测试剂盒，为中国同类首创药物艾伏尼布的伴随诊断。
人类同源重组修复缺陷检测试剂盒（HRD试剂盒）被纳入创新医疗器械特别审查程序，覆盖卵巢癌、前列腺癌、乳腺癌、胰腺癌等多癌种。在海外市场：
公司在日本获批PCR-11基因作为BMS靶向药物AUGTYRO的伴随诊断。
在日本获批FGFR2基因断裂检测试剂盒作为卫材Tasurgratinib的伴随诊断。这些进展表明公司在肿瘤精准诊断领域持续创新，并积极拓展国际市场，为未来增长提供动力。

投资建议与风险提示

报告维持“优于大市”评级，并维持盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为3.19亿元、3.93亿元和4.82亿元，同比增速分别为21.9%、23.2%和22.7%。当前股价对应PE分别为30倍、25倍和20倍。艾德生物作为肿瘤精准诊断领域的龙头企业，已构建从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，有望充分受益于肿瘤精准治疗的时代红利。同时，产品成功出海加速开拓国际市场，中长期发展空间广阔。报告提示的风险包括：集采降价风险、海外销售推广风险、地缘政治风险、市场竞争风险以及产品研发不及预期风险。

总结

艾德生物在2024年前三季度展现出卓越的经营韧性和强劲的成长势头，尤其单三季度营收同比增长22.53%，归母净利润同比增长77.58%，扣非归母净利润同比增长79.42%，远超宏观环境和行业政策的压力。公司通过精细化管理，实现了毛利率和净利率的进一步提升，同时各项费用率均有所下降，体现了高效的成本控制和运营能力。在创新研发方面，公司多款重磅伴随诊断产品（如肺癌PCR-11基因、IDH1基因突变检测试剂盒）在国内获批上市，并积极拓展海外市场，成功实现产品出海，进一步巩固了其在肿瘤精准诊断领域的龙头地位。鉴于其全面的伴随诊断产品体系和广阔的国内外市场前景，报告维持“优于大市”评级，并预计未来三年归母净利润将持续保持20%以上的增长。

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