Q3业绩符合预期，经营现金流保持健康

# 中心思想 ## 业绩符合预期，现金流健康 本报告的核心观点是润达医疗2018年三季度业绩符合预期，经营现金流保持健康。公司在全国扩张的同时，积极推进集成业务，自有产品逐步上量，盈利能力有望提升。 ## 维持“推荐”评级 平安证券维持对润达医疗的“推荐”评级，并预测公司2018-2020年EPS分别为0.58元、0.75元和0.92元。 # 主要内容 ## 公司Q3业绩符合预期，现金流足以满足经营需要 * **业绩表现：** 公司前三季度实现营收43.36亿元（+48.17%），归属净利润2.43亿元（+45.12%），扣非后归属净利润2.40亿元（+47.56%），经营活动净现金流2.25亿元（+249.93%）。Q3单季度营收15.42亿元（+32.45%），归属净利润0.99亿元（+38.60%），经营现金净流入0.63亿元。 * **盈利能力：** 当季毛利率为28.21%（+0.09PP），销售费用率为7.14%（-1.39PP），管理费用率（包括研发费用）为6.01%（+0.60PP）。 * **现金流状况：** 公司现金流足以满足日常经营需要，并赎回了2017年发行的私募债，减少融资成本。 ## 集成业务持续推进，自有产品逐步上量 * **集成业务：** 公司加紧集成业务推进，收入端集成业务占比接近30%，转化效率较高。 * **自有产品：** 公司自有产品线日渐丰富，除生化试剂外，糖化、POCT与质控品也增长迅速。下半年公司自有产品嫁接集成业务渠道，加上发光产品正式推出，总体销售将更上一层楼。 ## 投资建议 * **维持评级：** 维持“推荐”评级。 * **盈利预测：** 预测2018-2020年EPS为0.58元、0.75元和0.92元。 ## 风险提示 * **业务推广不达预期：** 集成服务、精准实验室等主要支付方为医院，若推广不达预期可能对业绩产生负面影响。 * **政策风险：** 相关产业政策发生变化可能导致公司业务模式调整，进而对业绩产生影响。 * **行业降价风险：** 医院采购价下降会压缩公司盈利空间，降价压力传导到上游之前渠道商可能面临短期的业绩压力。 # 总结 ## 业绩稳健增长，未来可期 润达医疗三季度业绩表现稳健，现金流状况良好，集成业务和自有产品发展势头良好。 ## 维持推荐评级，关注风险因素 平安证券维持对润达医疗的“推荐”评级，但同时也提示了业务推广、政策和行业降价等风险因素，投资者应予以关注。