受益国产器械采购，迎来重要发展机遇-摩熵咨询(原药融咨询)

AI精读报告

# 中心思想

## 受益于国产器械采购政策
本报告的核心观点是万东医疗将受益于国产器械采购政策的推动，迎来重要的发展机遇。

## 产品线丰富驱动增长
公司通过丰富产品线，并行推进DR、MR等产品的技术升级和销量提升，共同驱动公司业绩增长。

# 主要内容

## 公司业绩表现
*   **2018年年报及2019年一季报数据**
    *   2018年公司实现营收9.55亿元（+7.98%），归属净利润1.53亿元（+40.52%），扣非后归属净利润1.37亿元（+59.56%），略好于市场预期。
    *   2019年一季报实现营收1.62亿元（+20.36%），归属净利润571.47万元（+59.80%），扣非后归属净利润177.89万元（-1.21%）。
*   **收入费用改善**
    *   2018年核心业务医疗设备制造实现营收8.68亿元（+7.45%），毛利率为42.37%（+1.90PP），整体毛利率为43.60%（+2.26PP）。
    *   销售费用率15.60%（-1.79PP），管理费用率7.29%（-1.11PP），研发费用率6.48%（-0.47PP）。

## 产品线分析
*   **DR**
    *   全年销售1722台设备，保持国内第一位置，零售渠道销售超1600台。
    *   制造工厂升级为标准化机械生产，提高效率。
*   **MR**
    *   全年实现销售108台，包括近40台1.5T超导和70台永磁。
    *   核心部件超导磁体已能够实现国产化，降低了超导MR的价格和成本。
    *   正在开发3.0T超导MR，有望在2019年内启动产品注册程序。
*   **其他产品**
    *   2018年数字胃肠机销售约1.6亿元，保持平稳。
    *   DSA在放开配置证后出货量实现翻倍，达到16台左右。
    *   新产品16排CT进入市场时间尚短，以试用调试为主。
    *   在苏州设立万东百胜，未来将依托于百胜集团实现超声领域的布局。

## 万里云业务
*   **运营规模扩张**
    *   连接医院4000家，设立12家线上中心和15家线下第三方影像中心。
    *   全年累积读片1000万张以上，但利润端仍亏损1430万元。
*   **AI诊断应用**
    *   已完成肺部CT、骨关节炎、健康肺的AI影像诊断软件开发和测试应用。
*   **未来展望**
    *   预计2019年读片数有望实现翻倍级增长，达到2000万张以上。
    *   预计2019年内实现盈亏平衡。

## 投资评级
*   **维持“推荐”评级**
    *   公司系国内影像龙头企业，拥有核心部件自产能力。
    *   DR与MR产品的技术水平和销量均在国内同类企业中排名靠前。
    *   受益于扶持国产医疗设备和分级诊疗推进的政策东风。
*   **盈利预测**
    *   预测公司2019-2021年EPS为0.36、0.45、0.52元。

## 风险提示
*   **产品降价风险**
    *   DR、MR等产品竞争激烈，价格下降可能削弱盈利能力。
*   **招标及安装工作进度不达预期风险**
    *   政府采购项目的招标、安装工作进度延缓可能影响业绩。
*   **新品推广不及预期风险**
    *   新品推广不能达到预期可能影响公司业绩。

# 总结

## 政策与市场双重利好
万东医疗作为国内影像设备龙头企业，受益于国产器械采购政策和分级诊疗的推进，迎来了重要的发展机遇。

## 多元业务驱动增长
公司通过不断丰富产品线，提升技术水平，并积极拓展万里云等创新业务，有望实现业绩的持续增长。尽管面临一定的市场竞争和经营风险，但维持“推荐”评级。

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