事件点评：西地那非上市在即，有望复制金戈神话

# 中心思想 ## 西地那非市场潜力巨大，常山药业有望受益 常山药业的枸橼酸西地那非片上市在即，考虑到国内ED患者数量庞大以及西地那非在肺动脉高压治疗方面的潜力，市场空间广阔。参考白云山“金戈”的成功经验，常山药业有望在西地那非市场复制其增长神话。 ## 多重因素驱动常山药业业绩增长 除了西地那非的潜在贡献，常山药业的三季度业绩超预期，主要受益于肝素原料药涨价和制剂出口业务的拓展。此外，公司在创新药研发和医疗服务领域的布局也将为未来的业绩增长提供动力。 # 主要内容 ## 1. 西地那非市场分析 * **市场规模**：中国ED患者数量庞大，西地那非市场潜力巨大，预计未来终端市场规模将突破百亿。 * **竞争格局**：目前国内有辉瑞“万艾可”、白云山“金戈”和亚邦爱普森“万菲乐”三家西地那非生产厂家。 * **金戈神话**：白云山“金戈”上市后迅速打开市场，销售额快速增长，为常山药业提供了可借鉴的成功经验。 * **常山药业的优势**：公司已获得西地那非50mg规格批件，销售网络已铺设完毕，并与九州通签署推广协议，有望快速抢占市场份额。预计2018年/2019年公司西地那非产品销售额为1.5亿元/2.5亿元，贡献3000万/6000万净利润。 ## 2. 公司三季度业绩分析 * **业绩表现**：公司第三季度归母净利同比增长40%-70%，超市场预期。 * **主要驱动因素**：肝素原料药涨价是主要驱动因素，预计普通肝素原料药第三季度收入端增长40%，净利率超过50%。 * **制剂出口**：公司积极拓展制剂出口业务，预计制剂产品在2018年底登陆欧美市场。 ## 3. 公司未来发展战略 * **创新药研发**：公司积极布局创新药研发，长效GLP-1类似物艾本那肽处于二期临床阶段，预计2019年底上市。 * **医疗服务**：公司计划在雄安新区构建肿瘤医院和先进基因检测业务，并在河北省开设100余家血透中心。 ## 4. 盈利预测与投资评级 * **盈利预测**：预计2017-2019年归母净利润分别为2.49亿元、3.35亿元、4.07亿元，增长分别为41.88%、34.59%、21.33%。 * **投资评级**：维持“推荐”评级，看好公司未来发展。 # 总结 ## 常山药业未来增长潜力巨大 常山药业凭借西地那非上市在即的机遇，有望复制金戈神话，同时受益于肝素原料药涨价、制剂出口业务拓展以及创新药和医疗服务领域的布局，公司未来1-3年看点颇多，业绩增长潜力巨大。 ## 维持“推荐”评级 东兴证券维持对常山药业的“推荐”评级，认为公司核心品种低分子肝素钙未来两年有望维持稳定增长，达肝素招标放量、原料药涨价趋势明显、西地那非上市销售等均有望贡献业绩弹性。