年报点评：业绩符合预期，传统中药+精品中药+养生酒并驾齐驱拉动高速增长

中心思想 本报告分析了广誉远（600771）2016年年报，认为其业绩符合预期，并首次给予“推荐”评级。 业绩增长与未来发展 广誉远在传统中药、精品中药和养生酒三大业务板块齐头并进，拉动营收高速增长。 通过定增收回核心子公司股权，解决了产能瓶颈，为未来发展奠定了坚实基础。 投资价值与风险提示 预计公司未来三年净利润将保持高速增长，但需关注OTC推广不及预期和销售费用率大幅上升的风险。 主要内容 1、营收增速符合预期，传统中药仍是营收和净利的主要来源 医药工业营收同比增长126.02%，其中精品中药毛利率提升显著，主要得益于自营大客户销售增幅较大及高毛利率新品的推出。 核心产品销量均实现高速增长，尤其是定坤丹水蜜丸，受益于OTC战略的推动。 三大费用率均有明显下降，表明公司在费用控制方面成效显著，管理和经营效率进一步提升。 2、定增收回核心子公司40%股权显著增厚业绩，奠定发展坚实基础 通过发行股份的方式收回山西广誉远40%股权，显著增厚公司净利润和净资产规模。 大股东东盛集团对上市公司持股比例上升，增加对公司掌控力，有利于公司组织架构的稳定及长期规划的贯彻执行。 3、“传统中药+精品中药+养生酒”三驾马车齐驱，全产业链打造广誉远高品质中药 公司坚持“传统中药+精品中药+养生酒”产业发展战略，在各业务板块均有明确的发展规划。 公司逐步向上下游延伸，打造原料生产基地，立足中游打造中国经典名店，布局下游加强品牌建设，全产业链打造广誉远高品质中药。 总结 业绩增长与未来展望 本报告对广誉远2016年年报进行了深入分析，认为公司业绩符合预期，传统中药、精品中药和养生酒三大业务板块齐头并进，拉动营收高速增长。通过定增收回核心子公司股权，解决了产能瓶颈，为未来发展奠定了坚实基础。 投资建议与风险提示 预计公司未来三年净利润将保持高速增长，首次给予“推荐”评级。但同时也提示了OTC推广不及预期和销售费用率大幅上升的风险，建议投资者关注。