Q3单季度业绩提升明显，各品种保持快速增长

中心思想 Q3单季度业绩显著提升： 千红制药Q3单季度收入和归母净利润均实现大幅增长，主要得益于收入增速提升和去年同期较低的净利润基数。 各品种保持快速增长，OTC端逐步发力： 公司肝素原料药、标准肝素制剂、怡开、千红怡美等主要产品均保持快速增长，同时公司开始在OTC端发力，预计未来将贡献显著收入。 创新药研发进入快速转化期： 公司首个一类新药QHRD107获得临床批件，后续研发管线丰富，两大创新药平台成果进入快速转化期，为公司业绩增长提供新动力。 主要内容 公司业绩 整体业绩表现： 公司2018年前三季度实现收入10.04亿元，同比增长32.26%；实现归母净利润2.11亿元，同比增长22.97%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比增长25.56%；EPS为0.17元，业绩符合预期。 Q3单季度业绩： Q3单季度实现收入3.29亿元，同比增长37.16%；实现归母净利润4729万元，同比增长72.73%；实现扣非归母净利润2076万元，同比增长491.66%。 全年业绩预测： 公司预计全年净利润变动幅度10%-30%。 经营分析 毛利率和三费率： 前三季度公司毛利率48.26%，较去年同期下降3.55个百分点。三费率为22.56%，较去年同期下降1.28个百分点，基本维持稳定。 收入端分析： 肝素原料药收入约4.5亿元，标准肝素制剂接近1亿元，增速均在20%左右。怡开收入3亿元出头，同比增长超20%，千红怡美近亿元，同比增速超40%。低分子肝素制剂总体销售超4000万，其中依诺肝素和达肝素分别占比2/3和1/3。 OTC端发力： 下半年开始公司在OTC端逐步发力，但目前体量较小，预计19年开始提供显著贡献。 研发进展 QHRD107： 2018年7月公司首个一类新药QHRD107获得临床批件，申请适应症为AML，预计年新增市场空间达10亿级别。 后续研发管线： 众红研究院在研生物大分子药物中，ZHB202用于治疗非霍奇金淋巴瘤，ZHB206用于轻中度脑梗的治疗，均有望于1-2年内申报临床。英诺升康除目前已获批临床的QHRD107项目（LS007）之外，LS009项目也处于临床前研究阶段，预计将于2019年向CFDA申报临床。 盈利预测与投资评级 盈利预测： 维持公司2018-2020年EPS分别为0.21、0.29、0.37元的预测。 投资评级： 维持“推荐”评级，当前股价对应2018年PE为18.5倍。 风险提示 研发风险： 新药研发存在失败的可能性。 市场推广风险： 制剂产品面临激烈的市场竞争，可能影响销量增长。 肝素原料药价格波动风险： 原料药价格波动可能影响公司的收入和利润体量。 总结 本报告分析了千红制药2018年三季报，指出公司Q3单季度业绩提升明显，各品种保持快速增长，OTC端逐步发力，创新药研发进入快速转化期。维持公司“推荐”评级，但同时也提示了研发风险、市场推广风险和肝素原料药价格波动风险。