公司点评报告：业绩符合预期

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中心思想

康龙化成业绩符合预期，维持“增持”评级

本报告的核心观点是：康龙化成2024年业绩预告符合预期，尽管扣非归母净利润有所下滑，但考虑到公司在医药研发服务领域的领先地位和未来增长潜力，维持“增持”的投资评级。

关注风险因素，审慎投资

同时，报告也提示了海外监管政策变化、市场竞争加剧、汇兑风险、服务质量风险、商誉减值风险等潜在风险，提醒投资者关注。

主要内容

公司概况与业绩预告

康龙化成成立于2004年，主要从事药物研究、开发及生产服务，为客户提供药物发现和药物开发的全流程一体化服务。公司拥有实验室业务、CMC 服务（小分子 CDMO）、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务四大业务板块。

1月21日，公司发布2024年业绩预告，预计2024年实现营业收入120亿-123.46亿元，同比增长4%-7%；归母净利润17.29亿-18.57亿，同比增长8%-16%；扣非归母净利润10.75亿-11.51亿元，同比下滑24%-29%。经调净利润15.61亿元-16.56亿元，同比下滑13%-18%；每股收益0.98-1.05元。四季度业绩略有改善，公司业绩符合预期。

盈利预测与投资评级

预计公司2024-2026年每股收益分别为0.98元，1.10元和1.30元，对应1月27日收盘价24.85元，市盈率分别为25.24倍，22.52倍和19.00倍，给予公司“增持”的投资评级。

财务报表分析

资产负债表

• 流动资产： 2023A 年末显著高于 2022A 年末，但 2024E 年有所回落，预计未来将逐步增长。
• 非流动资产： 持续增长，主要由固定资产和长期投资驱动。
• 资产总计： 整体呈增长趋势，但 2024E 年略有下降。
• 流动负债： 相对稳定，预计未来小幅增长。
• 非流动负债： 2023A 年大幅增加，2024E 年显著下降，预计未来保持稳定。
• 负债合计： 2023A 年大幅增加，2024E 年显著下降，预计未来保持稳定。
• 股东权益： 持续增长，主要由留存收益驱动。

利润表

• 营业收入： 稳步增长，预计未来增速加快。
• 营业成本： 随营业收入增长而增长。
• 营业费用、管理费用、研发费用： 均呈增长趋势，研发费用增速较快。
• 财务费用： 波动较大，受融资活动影响。
• 投资净收益： 2024E 年显著增加，但未来预计回落。
• 营业利润、利润总额、净利润： 均呈增长趋势。
• 归属母公司净利润： 稳步增长，是投资者关注的重点指标。

现金流量表

• 经营活动现金流： 持续增长，表明公司盈利质量良好。
• 投资活动现金流： 持续为负，表明公司持续进行资本支出。
• 筹资活动现金流： 波动较大，受融资活动影响。
• 现金净增加额： 波动较大，受各项现金流综合影响。

主要财务比率

• 成长能力： 营业收入和归母净利润均保持增长，但增速有所波动。
• 获利能力： 毛利率和净利率相对稳定，ROE 保持在较高水平。
• 偿债能力： 资产负债率有所下降，流动比率和速动比率保持在合理水平。
• 营运能力： 总资产周转率有所提高，应收账款和应付账款周转率保持稳定。
• 估值比率： P/E 逐年下降，表明公司估值逐渐合理。

投资评级标准

报告中对行业和公司的投资评级标准进行了详细说明，为投资者提供了参考依据。

总结

康龙化成未来发展可期

康龙化成作为医药研发服务领域的领先企业，2024年业绩符合预期。虽然短期内面临一些挑战，但长期来看，公司凭借其一体化服务能力和不断拓展的业务领域，有望实现持续增长。

关注风险，理性投资

投资者在关注公司发展前景的同时，也应充分考虑报告中提示的各项风险因素，理性投资。