点评：Q1业绩符合预期，制剂高增长拉动收入端超预期，经营逐渐步入正轨

# 中心思想 ## Q1业绩符合预期，经营步入正轨 本报告的核心观点是： 1. 现代制药Q1业绩符合预期，收入端超预期增长，经营逐渐步入正轨。 2. 制剂板块高增长是拉动收入端超预期的主要因素，头孢呋辛酯等品种快速放量。 3. 展望2018年，关注一致性评价及新进医保品种放量，以及原料药板块的后续变化。 # 主要内容 ## 公司一季度业绩分析 现代制药2018年Q1实现营业收入31.09亿元，同比增长31.36%；归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比增长8.64%。收入增速超过30%超预期，业绩稳健符合市场预期。 ## 收入增长原因分析 公司收入端单季度超过30亿，在高基数的基础上实现超过30%的增长，主要原因有： 1. 制剂板块高增速，头孢呋辛酯第一批通过一致性评价之后快速放量，其他重点品种包括硝苯地平、甲泼尼龙等都有明显的高速增长。 2. 原料药板块威奇达正常经营，且现在6APA价格较好。 ## 未来增长逻辑 公司未来增长逻辑如下： 1. 新产能投产进一步巩固“化药平台”地位。 2. 一致性评价方面：公司目前开展一致性评价品种60余个。头孢呋辛酯首批通过一致性评价目前放量明显。 3. 现有品种梳理整合：重组完成后，公司过亿元产品21个，通过资源整合，未来资源将更加高效配置。 4. 医保目录弹性：公司及下属子公司，有多个品新纳入医保目录。 5. 原料药：海门公司有望扭亏，6-APA, 7-ACA，青霉素工业盐原料药贡献弹性。 ## 盈利预测及评级 预计2018-2020年归母净利润分别为7.13亿元、8.86亿元、10.50亿元，对应增速分别为38.24%，24.24%，18.47%，EPS分别为0.64元、0.80元、0.95元，维持“强烈推荐”评级。 # 总结 ## 业绩稳健，未来可期 东兴证券对现代制药的财报点评指出，公司Q1业绩符合预期，制剂高增长拉动收入端超预期，经营逐渐步入正轨。公司通过重组整合、一致性评价、新品放量等方式，有望在未来实现持续增长，维持“强烈推荐”评级。