北京地区业务平稳过渡 外埠地区业务持续发力

# 中心思想 ## 北京业务稳健增长，外埠业务成为新增长点 嘉事堂作为北京地区的医药商业龙头，在巩固北京市场的同时，积极拓展外埠业务，实现了整体营收的稳健增长。公司通过强化销售网络、丰富产品品类、推进高值耗材全国布局等方式，不断提升盈利能力。 ## 维持“谨慎增持”评级，看好公司未来发展 报告维持对嘉事堂“谨慎增持”评级，主要基于公司在北京市场的龙头地位以及在外埠业务拓展方面的积极进展。预计公司未来将受益于行业整合和外埠业务的持续发力，实现业绩的稳健增长。 # 主要内容 ## 公司动态事项：2018年年度报告 公司发布2018年年度报告。 ## 事项点评：业绩符合预期，北京地区业务平稳过渡 * **业绩概况**：公司2018年实现营业收入179.60亿元，同比增长26.13%；实现归母净利润3.28亿元，同比增长24.27%。 * **区域分析**：北京地区实现营业收入80.86亿元，同比增长10.78%，业务平稳过渡；其他地区实现营业收入95.45亿元，同比增长37.54%，保持高速增长。 * **盈利能力分析**：公司2018年销售毛利率为9.92%，同比上升0.70个百分点；期间费用率为5.68%，同比上升0.62个百分点，主要原因是短期融资增加等因素导致财务费用率上升。 * **外埠业务拓展**：16家器械子公司及1家药品子公司合计实现营业收入114.08亿元，同比增长43.20%；实现净利润4.47亿元，同比增长18.30%。 ## 风险提示 * 北京区域市场竞争加剧的风险 * 药品招标、医保支付等行业政策风险 * GPO业务拓展不及预期风险 * 北京以外地区扩张不及预期风险 * 商誉减值风险 ## 投资建议：未来六个月，维持“谨慎增持”评级 * **盈利预测**：结合2018年年报调整公司19、20年EPS至1.58、1.88元，以2月27日收盘价16.43元计算，动态PE分别为10.43倍和8.75倍。 * **投资逻辑**： * 公司作为北京地区的龙头医药商业公司，借实施的阳光采购为契机，受益于行业整合有望扩大市场占有率，做大做强北京市场。 * 公司积极推进外埠业务布局，强化销售网络的同时丰富产品品类，进一步完善高值耗材业务的全国布局。 # 总结 本报告对嘉事堂2018年年度报告进行了分析，认为公司业绩符合预期，北京地区业务平稳过渡，外埠业务持续发力。公司通过加强销售网络、丰富产品品类、推进高值耗材全国布局等方式，不断提升盈利能力。报告维持对嘉事堂“谨慎增持”评级，主要基于公司在北京市场的龙头地位以及在外埠业务拓展方面的积极进展。同时，报告也提示了北京区域市场竞争加剧、药品招标政策变化等风险。总体而言，嘉事堂作为医药商业龙头，未来发展前景值得期待。