推出限制性股票激励计划，业绩目标高，未来三年有望高成长

# 中心思想 本报告分析了翰宇药业（300199.SZ）的限制性股票激励计划、医保目录调整以及海外制剂出口情况，并对公司未来业绩增长潜力进行了评估。 ## 股权激励计划彰显信心 翰宇药业推出限制性股票激励计划，覆盖范围广，业绩目标高，彰显了公司对未来发展的信心。 ## 多重因素驱动业绩增长 特利加压素进入医保目录，卡贝缩宫素、生长抑素取消使用限制，以及利拉鲁肽原料药出口放量，有望共同驱动公司业绩高增长。 # 主要内容 ## 一、事件 公司发布《第一期限制性股票激励计划》（草案修订稿），拟向激励对象授予不超过2,100万股限制性股票。 ## 二、我们的观点 ### 1、股权激励计划：范围广、业绩高，彰显公司信心 公司推出限制性股票激励计划，激励对象包括公司董监高及核心技术人员共计66人，发行股票数量2100万股，授予价格9.04元/股。该计划业绩要求高，彰显了公司对未来发展的信心。公司在多肽领域研发多年，格拉替雷制剂、利拉鲁肽制剂目前都在申报中，两个大品种未来放量可期，有望带动公司未来三年高成长。 ### 2、医保目录调整：三驾马车驱动国内制剂业务加速 2017年国家医保目录调整，公司多个产品受益。其中，特利加压素新进医保目录，卡贝缩宫素、生长抑素取消使用限制，这三款核心产品有望拉动国内制剂业务加速增长。 * **特利加压素：** 首仿药进入医保，市场潜力巨大。 * **卡贝缩宫素：** 取消“限抢救”适应症限定，与原研药竞争。 * **生长抑素：** 独家规格2mg，修改适应症限定范围，市场空间扩大。 ### 3、海外制剂出口：利拉鲁肽原料药放量在即 公司利拉鲁肽原料药出口具备增长潜力。利拉鲁肽化合物专利将于2017年8月到期，仿制药申报将带来原料药的需求放量，预计18年将是公司原料药业绩的爆发年。公司在杂质处理方面具有优势，供货价高于其他竞争对手。 ## 三、投资建议 考虑到成纪资产减值，下调盈利预测，预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为 0.49元、0.70元，对应PE分别为37倍、26倍。公司深耕多肽领域，业务具备爆发力，业绩超预期可能性高。维持“买入”评级。 ## 四、风险提示 * 成纪商誉减值超预期 * 海外原料药业务低于预期 * 国内招标进度低于预期 # 总结 本报告认为，翰宇药业通过股权激励计划、医保目录调整以及海外制剂出口等多重因素驱动，未来业绩有望实现高增长。限制性股票激励计划彰显了公司对未来发展的信心，特利加压素等产品进入医保目录将加速国内制剂业务增长，利拉鲁肽原料药出口放量将贡献海外业绩。维持“买入”评级，但需关注成纪商誉减值、海外原料药业务以及国内招标进度等风险。