事件点评：智慧药房蔓延成都，设立并购基金持续布局医疗服务

中心思想 康美药业：智慧药房与医疗服务双轮驱动的战略转型 康美药业正通过“智慧药房”模式的快速复制和设立大规模并购基金以深化医疗服务布局，实现其从中药材贸易商向全产业链大健康服务提供商的战略转型。公司以中医药全产业链为核心，通过创新业务模式和资本运作，有效承接处方外流，拓展医疗服务版图，并优化现有业务结构，从而打开新的成长空间，显著提升其市场估值和盈利能力。 全产业链布局下的业绩增长新引擎 智慧药房业务预计将在2017-2018年进入收获期，为公司带来可观的增量收入和利润；同时，50亿元大健康产业并购基金的设立，将加速公司在医疗服务领域的扩张，有望使其床位数量在2018年突破10000张，形成新的利润增长极。这些举措共同构成了康美药业未来业绩持续增长的双轮驱动，使其成为医药行业中具备低估值优势和显著变化潜力的优质标的。 主要内容 智慧药房业务：市场扩张与盈利能力显著提升 成都智慧药房的战略拓展 康美药业的全资子公司康美健康拟在成都设立康美智慧药房有限公司，此举标志着公司智慧药房模式在全国范围内的进一步扩张。成都是继广州、深圳、北京之后，公司智慧药房模式拓展的第四个城市，也是其第五个配送中心。这一战略部署旨在深入拓展西南地区市场，提升公司在全国范围内的服务覆盖能力。 全国智慧药房网络布局与运营成效 自2015年6月在广州上线以来，康美智慧药房在短短一年半的时间内已迅速覆盖四大重点城市，并建立了四个配送中心。目前，其日处方量预计已达到1.9万张左右，显示出该模式强大的市场接受度和运营效率。公司计划在2017年内，有望在上海、厦门、合肥等地实现业务突破，进一步扩大其市场份额和影响力。 智慧药房对公司业绩增长的量化贡献 分析认为，康美智慧药房业务模式已趋于成熟，具备快速复制的特点，预计将在2017年至2018年逐步进入业绩收获期，显著增厚公司利润。保守估计，2017年智慧药房业务有望为公司带来10亿元以上的纯增量业务收入，并贡献2亿元以上的利润增量。这将有望推动公司整体业绩增速从约20%提升至约25%，使其盈利能力再上一个台阶。智慧药房作为承接处方外流的核心模式，其清晰的变现机制和快速复制能力，将帮助康美药业在中药饮片行业监管趋严、市场整合加速的背景下抢占先机，其成熟期的收入体量预计将达到数十亿级别。 医疗服务领域：百亿级并购基金加速产业整合 康美建投大健康产业基金的设立及其战略意义 康美药业拟与瑞元基金、粤财信托共同设立康美建投（广东）大健康产业基金，总规模高达50亿元。公司计划出资10亿元，通过使用5倍杠杆，专注于投资大健康产业链上下游的标的公司或项目。该基金的设立，旨在加速公司在医疗服务领域的战略布局，包括收购现有医院股权、投资新建医院以及为运营提供资金支持，从而构建一个更为完善的医疗服务生态系统。 康美药业在医疗服务领域的现有资产与未来扩张计划 公司已在医疗服务领域进行了积极布局，近期控股了梅河口市中心医院（三甲）和开原市中心医院（二甲）。加上此前自设的普宁康美医院以及收购的梅河口市妇幼保健院、梅河口市友谊医院、梅河口市中医院、通化县人民医院、通化县中医院等，康美药业旗下的医院床位数量已突破3000张。随着并购基金的成立，公司在医疗服务方面的布局有望进一步加速。 并购基金对医疗服务板块的整合效应与增长潜力 通过并购基金的运作，康美药业预计其床位数量在2018年有望逐步突破10000张。公司计划通过降本增效、供应链管理等方式对所收购和投资的医院进行深度整合，提升运营效率和盈利能力。医疗服务板块有望成为公司未来新的利润增长点，进一步优化公司的业务结构，并增强其在大健康产业中的核心竞争力。 康美药业核心业务板块：多元化增长驱动力分析 中药饮片业务：智慧药房模式下的市场领先优势 近年来，在智慧药房模式的带动以及公司营销方式的变革下，康美药业的中药饮片业务增速显著超过了子行业平均水平。智慧药房作为承接处方外流的有效模式，其清晰的变现路径和快速复制能力，使得公司在中药饮片行业监管日益趋严、家庭作坊式企业逐步退出市场的背景下，能够抢占市场先机，巩固其行业龙头地位。 药房托管业务：构建大型GPO的战略路径 康美药业的药房托管业务发展迅速，未来有望成就大型GPO（Group Purchasing Organization）。公司已与青海、云南、重庆等省级单位以及广东普宁市、云南普洱市、广西玉林市、深圳宝安区、广东省怀集县等多个地方政府签署了战略合作协议，显示出其在药房托管领域的强大拓展能力和市场影响力。预计未来三年，该业务将继续保持高增速。 中药材贸易：价格回暖带来的业绩弹性 中药材价格在底部徘徊已久，近一年来指数开始逐渐回暖，部分小品种如太子参等甚至出现价格翻倍的情况。中药材价格的回暖有望为康美药业的中药材贸易业务带来显著的业绩弹性，进一步增厚公司利润。 医疗服务：床位规模扩张与整合效益 公司持续在医疗服务领域进行布局，现有床位已突破3000张。设立并购基金将加速医疗服务布局进程，预计2018年床位有望逐步突破10000张。未来，公司将通过降本增效、供应链管理等方式对医院进行整合，使其成为公司新的利润增长点。 保健品直销：麦金利收购后的市场放量 通过收购麦金利，康美药业有效补充了其保健品产品线。结合公司现有40万人以上的直销团队，保健品业务实现了迅速放量，2016年实现成倍以上增长，预计贡献收入16-18亿元。2017年，该业务也有望保持高增长态势，成为公司业绩增长的重要组成部分。 投资价值评估与风险考量 财务预测与估值分析 分析师认为，康美药业作为中医药全产业链龙头，其2017年市盈率（PE）仅为20倍出头，结合近期医药行业低估值标的良好表现，公司的比价优势已经凸显。公司预计2016-2018年每股收益（EPS）分别为0.69元、0.86元、1.05元，对应增速分别为24.55%、23.90%、22.45%（此为保守估计，未充分考虑智慧药房的全部影响及中药材大幅涨价的情况）。对应的PE分别为26倍、21倍、17倍，显示出其估值吸引力。 投资评级与潜在风险提示 鉴于公司“进可攻，退可守”的战略态势，以及稳健的估值切换收益和众多业务亮点，分析师维持“强烈推荐”评级。然而，投资者仍需关注潜在风险，包括智慧药房推进不达预期以及中药材价格持续下降等因素，这些都可能对公司业绩产生影响。 总结 康美药业正通过其前瞻性的战略布局，成功实现从传统中药企业向现代大健康服务提供商的转型。公司以智慧药房的快速复制为核心，有效承接处方外流，预计在2017-2018年带来显著的业绩增量。同时，通过设立50亿元大健康产业并购基金，公司加速了在医疗服务领域的扩张，目标在2018年将床位数量提升至10000张以上，打造新的利润增长极。结合中药饮片、药房托管、中药材贸易和保健品直销等多元化业务的协同发展，康美药业已构建起一个全产业链的竞争优势。尽管存在智慧药房推进不及预期和中药材价格波动等风险，但公司凭借其低估值、高成长性和清晰的战略路径，展现出强大的投资价值和持续增长潜力。