事件点评：10天内落地获批广东省中药配方颗粒开展试点，彰显卓越执行力

# 中心思想 ## 康美药业配方颗粒业务迎来发展机遇 本报告的核心观点是康美药业在广东省中药配方颗粒试点中展现出卓越的执行力，预示着公司在配方颗粒业务方面将迎来快速发展机遇。 * **政策利好与执行力**： 广东省中药配方颗粒试点政策的快速落地，以及康美药业在短时间内获得试点批复，表明公司具备充分的准备和高效的执行力，为抓住市场机遇奠定基础。 * **市场潜力与盈利增长**： 中药配方颗粒市场具有巨大的增长潜力，康美药业有望凭借其产能、渠道和试点许可等优势，迅速在该市场占据重要地位，并显著提升公司整体盈利能力。 ## 智慧药房与配方颗粒业务协同发展 报告还分析了配方颗粒业务与公司现有智慧药房业务的协同效应，以及对中药饮片业务的影响，认为配方颗粒的上市不会对公司自身传统中药饮片业务造成冲击和影响，反而有望形成协同效应，共同推动公司发展。 # 主要内容 ## 事件概述 * **事件**：康美药业获得广东省药监局批准，开展中药配方颗粒省内研究生产试点。 * **批复内容**： 允许公司按照《广东省中药配方颗粒标准》第一、二册收载的203个中药配方颗粒品种制法标准开展省内研究生产试点，并对试点生产、检验、备案和使用范围做出了具体规定。 ## 为什么说大超预期？为什么说彰显卓越执行力？ * **政策背景**： 2015年底发布《中药配方颗粒管理办法（征求意见稿）》后，市场对配方颗粒试点限制放开有所预期，但进展缓慢。 * **超预期之处**： 康美药业在广东省发布《广东省中药配方颗粒试点生产申报指南》后，仅用不到10天的时间就获得了试点批复，速度远超市场预期，体现了公司充分的准备和卓越的执行力。 ## 什么时候能够看到收入？ * **三大条件**： 产生收入需要具备生产条件、渠道资源、试点许可及对应简易程序。 * **生产条件**： 公司已投资6.5亿元在普宁建设中药配方颗粒生产基地，预计建成达产后中药年提取能力约达6000吨，中药配方颗粒生产品种450种，年产量约达24亿包。 * **渠道资源**： 公司是中药饮片龙头，医院渠道资源丰富，可快速实现配方颗粒上量。 * **试点许可及程序**： 公司已获得广东省试点批复，后续仅需完成简单的对应手续即可满足条件。 * **收入预测**： 预计康美配方颗粒将很快为公司贡献收入。 ## 会不会抢夺智慧药房的份额？会不会对自己的中药饮片有所替代？ * **市场角度**： 中药饮片市场规模巨大，集中度不高，康美药业市场份额较小，配方颗粒打开的是一种对于饮片服用的相对高级的需求方式，而不仅仅是对于饮片的简单替代，中药配方颗粒自身带来的就有很大一部分“消费升级”的增量市场。 * **公司角度**： 配方颗粒业务未来有望和智慧药房形成协同，在不同地区不同医院快速放量。 * **盈利角度**： 若同等用量的处方，中药配方颗粒的毛利率要远高于中药饮片，假设产生了替代，那么对公司整体也业务盈利能力也是一个显著的提升。 ## 潜在市场空间有多大？康美是不是最大受益方？ * **广东市场**： 华润三九和一方制药在广东的配方颗粒销售额合计在17-20亿之间，且还在快速扩容。 * **准入门槛**： 生产厂家要按《广东省中药配方颗粒标准》第一、二册收载的203个中药配方颗粒品种制法标准开展中药配方颗粒省内研究生产试点，这是有较为严格意义的标准的，门槛不低，预计能够达到要求的厂家不多，康美有望成为第三个重要市场竞争者分享巨大的快速成长的蛋糕。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测**： 预计公司2017-2019年EPS为0.83元、1.02元、1.26元，对应增速为22.32%、23.82%、23.23%，对应PE为26x、21x、17x。 * **投资评级**： 维持“强烈推荐”评级。 ## 风险提示 * 智慧药房推进不达预期 * 中药材价格持续下降 # 总结 ## 康美药业迎来发展新机遇 康美药业获得广东省中药配方颗粒试点批复，彰显了公司卓越的执行力，预示着公司将在中药配方颗粒市场迎来快速发展的新机遇。 ## 维持“强烈推荐”评级 公司各项业务趋势向好，且不受政策负面扰动，大股东大手笔增持彰显了对公司长期发展的信心，维持“强烈推荐”评级。