2022年半年度报告点评：前瞻产品开发+全球布局+疫后需求回补，看好公司持续高增长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　事件：

　　百普赛斯于2022年8月29日晚发布2022年半年度报告：2022H1公司实现收入2.29亿（+30.55%），扣非归母净利润1.09亿（+51.46%），业绩略超预期；分季度看，2022Q2收入1.14亿（+33.49%），扣非归母净利润5501.08万（+74.44%），利润超预期。2022H1毛利率93.77%，同比增加4.84pct：其中重组蛋白产品毛利率95.54%，与去年同期相比基本保持稳定；抗体及其他试剂毛利率为93.59%，同比增加11.55pct。

　　疫情影响下非新冠业务增速仍亮眼，海外增长趋势不减

　　分疾病应用领域看，2022H1新冠收入4899.57万，与去年同期基本持平；非新冠收入1.80亿（+41.95%），其中Q2收入8945.40万（+38.61%），环比略有下降，我们认为主要是受Q2疫情的影响。分业务看，公司重组蛋白实现收入1.89亿（+29.75%），剔除新冠产品后，重组蛋白收入1.55亿（+39.23%）；检测服务收入787.41万（+46.75%）；抗体、试剂盒及其他试剂收入0.28亿（+22.85%），剔除新冠产品后，收入0.13亿（+63.08%）。整体看，公司非新冠常规业务增速亮眼，疫情后需求回补，预计增长或加速。

　　持续前瞻的产品开发+销售渠道加强，保障公司长期发展

　　公司持续加大研发，2022H1研发费用0.50亿（+92.24%），期间研发人员达170人，占比33%，其中近50%具有硕士以上学位。截至期末，公司有近2700种产品（其中重组蛋白2400多种）实现了销售及应用，同比增长40%，相比2021年底超过2500种产品（其中超过2200种重组蛋白），产品矩阵进一步丰富。以细胞与基因治疗领域为例，公司成功开发了如IL-15，IL-7,IL-21等高质量的GMP级别细胞因子，可更好助力免疫细胞治疗药物的临床研究，加速临床、上市申报进程；开发了一系列荧光标记类型的CAR靶点相关蛋白产品，全方位满足CAR-T阳性率检测的不同需求，目前公司的产品已经涉及细胞与基因治疗（CGT)研发和生产的全过程，从早期的药物靶点发现及验证阶段到临床试验、商业化生产均有相关产品予以覆盖，以加速下游的研发进程。销售上，公司积极拓展海外业务，在瑞士新设子公司AcroAG，上线日文和韩文网站，招揽海外优秀人才扩大海外团队，通过多种本土化的策略，公司海外非新冠病毒防疫产品收入实现50%以上的增长。

　　投资建议与盈利预测

　　公司持续前瞻的产品开发和海外直销渠道的布局，公司长期发展值得期待；今年上半年受疫情略有影响。我们略微调整迎来预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为5.06/7.09/9.96亿元，增速分别为31.44%/40.01%/40.59%；归母净利润为2.35/3.25/4.64亿元，增速分别为34.87%/38.48%/42.54%；EPS为2.94/4.07/5.80元/股，对应PE为53.02/38.29/26.86。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　研发不确定性风险；新冠业务不确定性风险；汇率波动风险等。

中心思想

业绩超预期与非新冠业务强劲增长

百普赛斯2022年上半年业绩略超预期，尤其在疫情影响下，非新冠业务展现出强劲的增长势头，成为公司业绩增长的主要驱动力。公司重组蛋白、检测服务以及抗体及其他试剂的非新冠产品收入均实现显著增长，表明其核心业务的内生增长动力充足。

前瞻性布局驱动长期发展

公司通过持续加大研发投入、丰富产品矩阵（特别是细胞与基因治疗领域）以及积极拓展全球销售渠道，为未来的持续高增长奠定了坚实基础。前瞻性的产品开发策略和本土化的海外市场拓展，有望保障公司在生物科技领域的长期竞争优势和市场份额。

主要内容

2022年半年度报告业绩概览

百普赛斯于2022年8月29日发布半年度报告，显示2022年上半年实现收入2.29亿元，同比增长30.55%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增长51.46%，业绩略超预期。其中，2022年第二季度收入1.14亿元，同比增长33.49%；扣非归母净利润5501.08万元，同比增长74.44%，利润表现超出预期。报告期内，公司毛利率达到93.77%，同比增加4.84个百分点，其中重组蛋白产品毛利率保持稳定，抗体及其他试剂毛利率显著提升11.55个百分点。

疫情影响下非新冠业务增速仍亮眼，海外增长趋势不减

2022年上半年，公司新冠相关收入为4899.57万元，与去年同期基本持平。非新冠业务收入达到1.80亿元，同比增长41.95%，其中第二季度非新冠收入为8945.40万元，同比增长38.61%，尽管环比略有下降，但整体增速依然亮眼，主要受第二季度疫情影响。从业务构成看，重组蛋白产品实现收入1.89亿元，同比增长29.75%；剔除新冠产品后，重组蛋白收入为1.55亿元，同比增长39.23%。检测服务收入787.41万元，同比增长46.75%。抗体、试剂盒及其他试剂收入0.28亿元，同比增长22.85%；剔除新冠产品后，该部分收入为0.13亿元，同比增长63.08%。公司非新冠常规业务的强劲增长，预示着疫情后需求回补将加速公司整体增长。

持续前瞻的产品开发+销售渠道加强，保障公司长期发展

公司持续加大研发投入，2022年上半年研发费用达0.50亿元，同比增长92.24%。研发团队规模扩大至170人，占员工总数33%，其中近50%拥有硕士以上学位。截至期末，公司已实现销售及应用的产品种类近2700种（其中重组蛋白超过2400种），同比增长40%，产品矩阵进一步丰富。特别是在细胞与基因治疗（CGT）领域，公司成功开发了IL-15、IL-7、IL-21等高质量GMP级别细胞因子，助力免疫细胞治疗药物的临床研究和上市申报。同时，开发了一系列荧光标记类型的CAR靶点相关蛋白产品，满足CAR-T阳性率检测需求，产品已覆盖CGT研发和生产全过程。在销售方面，公司积极拓展海外市场，在瑞士新设子公司Acro AG，上线日文和韩文网站，并招揽海外优秀人才扩大海外团队。通过多种本土化策略，公司海外非新冠病毒防疫产品收入实现了50%以上的增长。

投资建议与盈利预测

基于公司持续前瞻的产品开发和海外直销渠道的布局，以及非新冠业务的强劲增长，国元证券维持“买入”评级。尽管上半年受疫情略有影响，但公司长期发展前景值得期待。国元证券略微调整了盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为5.06亿元、7.09亿元和9.96亿元，增速分别为31.44%、40.01%和40.59%。归母净利润预计分别为2.35亿元、3.25亿元和4.64亿元，增速分别为34.87%、38.48%和42.54%。对应的每股收益（EPS）分别为2.94元/股、4.07元/股和5.80元/股，对应市盈率（P/E）分别为53.02倍、38.29倍和26.86倍。

风险提示

报告提示了公司面临的风险，包括研发不确定性风险、新冠业务不确定性风险以及汇率波动风险等。

总结

百普赛斯2022年上半年业绩表现超出市场预期，尤其在非新冠业务领域展现出强劲的增长势头，这得益于公司持续的研发投入、不断丰富的产品线（特别是细胞与基因治疗领域）以及积极的全球市场拓展策略。尽管面临疫情和潜在的研发、汇率波动风险，但公司前瞻性的战略布局和核心业务的内生增长动力，为其未来的持续高增长奠定了坚实基础。基于此，国元证券维持对百普赛斯的“买入”评级，并对其未来几年的营收和净利润增长持乐观态度。

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