常规业务营收同比增长19%，GMP级别生产基地进入试生产阶段

中心思想

业绩增长与短期承压并存

百普赛斯（301080.SZ）在2024年上半年常规业务营收实现显著增长，同比增长18.9%，其中境外常规业务增长超过20%，显示出公司核心业务的强劲发展势头和全球化布局的成效。然而，受上年同期高利润率新冠相关产品营收占比高、团队规模扩大导致费用增加、外汇波动以及坏账和存货跌价准备计提等多重因素影响，公司归母净利润短期内面临较大压力，同比下降38.1%。

战略布局深化与未来展望

公司持续深化其在重组蛋白试剂领域的领先地位，并积极拓展细胞基因治疗（CGT）药物研发生产场景。苏州GMP级别生产基地已进入试生产阶段，成功开发近40款高质量GMP级别产品，这将显著提升公司在高端生物试剂市场的竞争力。尽管短期利润承压，但分析师维持“优于大市”评级，并对未来营收和净利润增长持乐观态度，认为公司长期发展潜力依然显著。

主要内容

财务业绩分析

2024年上半年整体表现

2024年上半年，百普赛斯实现总营收2.99亿元，同比增长11.6%。扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，常规业务销售收入达到2.85亿元，同比增长18.9%，其中境外常规业务营收同比增长超过20%，表明公司核心业务和国际市场拓展表现良好。然而，同期归母净利润为0.57亿元，同比下降38.1%；扣非归母净利润为0.58亿元，同比下降36.0%。

季度业绩与利润承压原因

分季度来看，2024年第一季度营收1.46亿元，同比增长6.7%；归母净利润0.31亿元，同比下降31.9%。第二季度营收1.53亿元，同比增长16.6%；归母净利润0.26亿元，同比下降44.1%。利润端承压的主要原因包括：上年同期高利润率的新冠相关产品营收占比较高，导致基数效应；公司团队规模扩大，导致费用投入相应增加；外汇波动带来的汇兑损益影响；以及计提应收账款坏账准备及存货跌价准备等。

产品线表现与战略布局

核心产品线营收与毛利率

在产品线方面，公司核心的重组蛋白品种实现销售收入2.54亿元，同比增长11.4%，毛利率为94.5%，同比略下降0.9个百分点。抗体、试剂盒及其他试剂产品实现销售收入0.34亿元，同比增长17.2%，毛利率为92.4%，同比下降2.0个百分点。尽管毛利率略有下降，但整体仍保持在较高水平，体现了公司产品的技术壁垒和市场竞争力。

GMP级别生产基地进展

公司在战略布局方面取得重要进展。基于GMP级别质量管理体系平台，并结合细胞治疗药物生产规范，百普赛斯已成功开发近40款高质量的GMP级别产品，包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及Cas酶等。这些产品适用于CGT药物的规模化生产和临床研究。公司位于苏州的GMP级别生产厂房已进入试生产阶段，预计投产后将进一步提升公司GMP级生物试剂的开发和生产能力，为CGT领域提供更严格质量标准的上游试剂。

投资评级与盈利预测调整

投资建议与核心竞争力

分析师认为，百普赛斯作为全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量具有高壁垒。公司正加速全球化布局，海外收入实现高增长，并围绕细胞基因治疗研发生产场景，积极拓展GMP级别产品种类。这些是公司未来增长的核心驱动力。

盈利预测调整与估值

根据公司2024年半年报，分析师对盈利预测进行了调整。预计2024-2026年公司营收分别为6.47亿元、7.69亿元和9.26亿元（原预测值为6.52亿元、7.78亿元和9.39亿元），略有下调。归母净利润预测调整为1.56亿元、2.16亿元和2.97亿元（原预测值为1.90亿元、2.46亿元和3.27亿元），下调幅度较大，反映了短期利润承压的预期。目前股价对应2024-2026年PE分别为25倍、18倍和13倍。分析师维持对百普赛斯“优于大市”的投资评级。

潜在风险提示

报告提示了公司面临的潜在风险，主要包括新产品研发不及预期的风险，以及市场竞争激烈的风险。这些风险可能影响公司的未来业绩和市场地位。

总结

百普赛斯在2024年上半年展现出常规业务的稳健增长，尤其在境外市场表现突出，但受多重因素影响，短期利润承压。公司在重组蛋白领域保持领先地位，并通过苏州GMP级别生产基地的试生产，积极布局细胞基因治疗上游试剂市场，为未来增长奠定基础。尽管盈利预测有所调整，分析师仍维持“优于大市”评级，看好公司长期发展潜力，但提示投资者关注新产品研发和市场竞争风险。