公司简评报告：常规业务增长良好，利润端短期承压-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

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报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　投资要点

　　利润端短期承压。2024H1公司实现营业收入2.99亿元（同比+11.55%）、归母净利润5670万元（同比-38.13%）、扣非净利润5769万元（同比-36.03%）；其中，Q2单季度实现收入1.53亿元（同比+16.62%）、归母净利润2602万元（同比-44.13%）。2024H1公司毛利率和净利率分别为91.46%（同比+0.36pct）、17.94%（同比-14.39pct）。从费用来看，2024H1公司销售、管理、研发、财务的费用率分别为32.29%、16.06%、26.13%和-8.97%，分别同比+5.01、+1.08、+3.55、+4.42pct。利润端承压主要受同期特定呼吸道传染病相关产品减少、期间费用支出增加等因素影响，公司业绩基本符合预期。

　　33.14？持续加强海外布局，常规业务保持快速增长。分区域看，2024H1国内实现营收0.90亿元12,000同比增长0.07%；国外实现营收2.10亿元，同比增长17.30%，公司产品在全球范围内已成6,703/0

　　11.68%功覆盖超过70个国家和地区，赢得9000多家工业和科研客户的信赖与认可。分业务类型1.57看，2024H1，公司扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，常规业务实现营收2.85亿元2.18同比增长18.86%，其中境外常规业务收入同比增长超过20%，常规业务保持快速增长。分产品类型来看，重组蛋白实现销售收入2.54亿元，同比增长11.40%，毛利率94.51%，同比下降0.9pct，抗体、试剂盒及其他试剂实现营业收入3379万元，同比增长17.16%，毛利率92.43%，同比下降2.00pct。

　　研发投入持续加大，深入布局CGT领域。2024H1公司投入研发费用0.78亿元（同比+29.07%），截至报告期末，公司研发人员数量达到260人，占总员工数的31%。2024年上半年，公司有4400余种生物试剂产品成功实现销售及应用，覆盖细胞治疗、免疫检查点、酶产品、细胞因子、传染病相关蛋白、抗体、磁珠及试剂盒产品，满足不同客户的研发和生产需求。公司在GMP级别质量管理体系平台基础上，已成功开发近40款高质量的GMP级别产品，包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及Cas酶等，适用于CGT药物的规模化生产和临床研究。公司位于苏州的GMP级别生产厂房已进入试生产阶段，投产后公司GMP级别原材料的开发生产能力将进一步提升。

　　投资建议：公司积极布局海外市场，常规业务保持快速增长，苏州GMP厂房进入试生产我们预计2024-2026年实现营收6.58亿元、8.16亿元、10.01亿元，实现归母净利润1.80亿元、2.20亿元、2.72亿元，对应EPS分别为1.50、1.84、2.27元/股，对应PE分别为21.87倍/17.84倍/14.42倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品开发风险；技术迭代升级风险；人才流失风险；海外市场不确定性风险

# 中心思想
## 常规业务稳健增长与利润端短期承压
本报告对百普赛斯（301080）进行了简评，核心观点如下：
1.  **利润端短期承压：** 公司2024年H1净利润同比下降，主要受特定呼吸道传染病相关产品减少及期间费用增加影响。
2.  **常规业务快速增长：** 扣除特定产品后，常规业务营收同比增长18.86%，海外市场表现亮眼，同比增长超过20%。
3.  **研发投入加大与CGT领域布局：** 公司持续加大研发投入，积极布局细胞基因治疗（CGT）领域，GMP级别生产厂房已进入试生产阶段。
4.  **投资建议：** 维持“买入”评级，预计公司未来营收和净利润将保持增长，对应EPS分别为1.50、1.84、2.27元/股。

# 主要内容
## 1. 业绩简评
*   **利润端承压：**
    *   2024H1公司实现营业收入2.99亿元（同比+11.55%）、归母净利润5670万元（同比-38.13%）、扣非净利润5769万元（同比-36.03%）；其中，Q2单季度实现收入1.53亿元（同比+16.62%）、归母净利润2602万元（同比-44.13%）。
    *   2024H1公司毛利率和净利率分别为91.46%（同比+0.36pct）、17.94%（同比-14.39pct）。
    *   2024H1公司销售、管理、研发、财务的费用率分别为32.29%、16.06%、26.13%和-8.97%，分别同比+5.01、+1.08、+3.55、+4.42pct。
    *   利润端承压主要受同期特定呼吸道传染病相关产品减少、期间费用支出增加等因素影响，公司业绩基本符合预期。
*   **常规业务快速增长与海外布局：**
    *   2024H1国内实现营收0.90亿元，同比增长0.07%；国外实现营收2.10亿元，同比增长17.30%，公司产品在全球范围内已成功覆盖超过70个国家和地区，赢得9000多家工业和科研客户的信赖与认可。
    *   2024H1，公司扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，常规业务实现营收2.85亿元，同比增长18.86%，其中境外常规业务收入同比增长超过20%，常规业务保持快速增长。
    *   重组蛋白实现销售收入2.54亿元，同比增长11.40%，毛利率94.51%，同比下降0.9pct，抗体、试剂盒及其他试剂实现营业收入3379万元，同比增长17.16%，毛利率92.43%，同比下降2.00pct。
*   **研发投入与CGT领域布局：**
    *   2024H1公司投入研发费用0.78亿元（同比+29.07%），截至报告期末，公司研发人员数量达到260人，占总员工数的31%。
    *   2024年上半年，公司有4400余种生物试剂产品成功实现销售及应用，覆盖细胞治疗、免疫检查点、酶产品、细胞因子、传染病相关蛋白、抗体、磁珠及试剂盒产品，满足不同客户的研发和生产需求。
    *   公司在GMP级别质量管理体系平台基础上，已成功开发近40款高质量的GMP级别产品，包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及Cas酶等，适用于CGT药物的规模化生产和临床研究。
    *   公司位于苏州的GMP级别生产厂房已进入试生产阶段，投产后公司GMP级别原材料的开发生产能力将进一步提升。
## 2. 投资建议
*   公司积极布局海外市场，常规业务保持快速增长，苏州GMP厂房进入试生产，我们预计2024-2026年实现营收6.58亿元、8.16亿元、10.01亿元，实现归母净利润1.80亿元、2.20亿元、2.72亿元，对应EPS分别为1.50、1.84、2.27元/股，对应PE分别为21.87倍/17.84倍/14.42倍。维持“买入”评级。
## 3. 风险提示
*   新产品开发风险；技术迭代升级风险；人才流失风险；海外市场不确定性风险。

# 总结
## 业绩承压但长期向好
本报告分析了百普赛斯2024年上半年的业绩表现，指出公司虽然面临利润端短期承压的挑战，但常规业务依然保持快速增长，尤其是在海外市场。公司持续加大研发投入，积极布局CGT领域，苏州GMP厂房的试生产将进一步提升其生产能力。综合来看，维持对百普赛斯的“买入”评级，并对其未来发展持乐观态度。

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