季度营收环比稳健增长，凯因益生治疗慢乙肝适应症上市申请获受理

中心思想

业绩稳健增长与费用优化

凯因科技在2024年前三季度实现了营收和归母净利润的稳健增长，其中归母净利润同比大幅提升19.7%。公司通过优化销售策略，显著降低了销售费用率，从而改善了整体盈利能力，尽管毛利率因核心产品集采降价略有下降。

研发投入加大与产品线拓展

公司持续加大研发投入，研发费用同比增长35.6%，占营收比例达到11.6%。同时，核心在研产品培集成干扰素α-2注射液联合富马酸丙酚替诺福韦片（TAF）用于治疗成人慢性乙型肝炎（HBV）优势人群适应症的上市申请获得受理，预示着公司未来产品管线的进一步丰富和市场竞争力的提升。

主要内容

2024年前三季度业绩分析

营收与净利润表现

2024年前三季度，凯因科技实现营业收入10.11亿元，同比增长0.8%。归属于母公司股东的净利润为1.08亿元，同比增长19.7%；扣除非经常性损益后的净利润为1.10亿元，同比增长16.3%。这表明公司在营收保持稳定的同时，盈利能力显著增强。

季度业绩环比增长

从单季度表现来看，公司营收呈现环比稳健增长态势。2024年第一、二、三季度分别实现营收2.13亿元、3.84亿元和4.14亿元。其中，第三季度营收环比增长7.8%。归母净利润方面，第一、二、三季度分别为0.22亿元、0.20亿元和0.66亿元，第三季度归母净利润环比大幅增长224%，显示出公司盈利能力的季度性改善。

盈利能力与费用控制

毛利率与费用率变化

2024年前三季度，公司销售毛利率为81.9%，同比下降1.4个百分点，预计主要受核心产品金舒喜集采降价及产品收入结构变化影响。在费用控制方面，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为48.8%、8.6%和10.3%。

销售费用率改善原因

值得注意的是，销售费用率同比下降了9.1个百分点，预计主要得益于金舒喜、复方甘草酸苷系列等产品在集采后整体销售投入占比的降低，以及核心产品凯力唯销售增长带来的规模效应，有效提升了公司的运营效率。

研发投入与产品管线进展

研发投入显著增长

公司持续加大对研发的投入，2024年前三季度累计研发投入达1.17亿元，同比增长35.6%，占营业收入的比例达到11.6%。这体现了公司对创新和未来增长的重视。

慢乙肝新适应症上市申请获受理

在研管线方面取得重要进展，培集成干扰素α-2注射液联合富马酸丙酚替诺福韦片（TAF）用于治疗成人慢性乙型肝炎（HBV）优势人群适应症的上市申请（NDA）已获得受理。这标志着公司在慢性乙型肝炎治疗领域的产品布局迈出了关键一步。

投资建议与未来展望

核心产品市场潜力

报告维持了对凯因科技“优于大市”的投资评级。核心品种凯力唯在2023年医保续约中适应症扩大至全部国内主要基因型，鉴于国内丙肝患者基数庞大，其市场渗透率仍有巨大的提升空间。金舒喜作为国内唯一的干扰素泡腾片剂型，在省际集采中降价温和，随着各省价格的逐步落地，其销售有望恢复增长。派益生治疗慢乙肝适应症NDA申请的受理，也为公司未来业绩增长提供了新的驱动力。

盈利预测与评级维持

根据国信证券的盈利预测，凯因科技2024年至2026年的营业收入预计将分别达到16.70亿元、21.51亿元和26.14亿元；归母净利润预计分别为1.33亿元、2.00亿元和2.62亿元。基于这些预测，公司目前的股价对应PE分别为37倍、25倍和19倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

投资者需关注估值风险、盈利预测不达预期的风险、在研产品研发失败的风险以及产品商业化不达预期的风险。

总结

凯因科技在2024年前三季度展现出稳健的经营态势，营收和归母净利润均实现增长，尤其第三季度盈利能力显著改善。公司通过有效的费用控制，特别是销售费用率的优化，提升了整体运营效率。同时，公司持续加大研发投入，并在慢性乙型肝炎治疗领域取得了关键性进展，培集成干扰素α-2注射液联合富马酸丙酚替诺福韦片（TAF）的新适应症上市申请获受理，为未来增长奠定基础。核心产品凯力唯和金舒喜的市场潜力，结合新产品的研发进展，支撑了国信证券对其“优于大市”的投资评级和积极的盈利预测。投资者在关注公司发展潜力的同时，也应警惕相关的市场和研发风险。