大股东变更落地，海尔集团有望赋能公司发展。-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　上海莱士(002252)

　　投资要点

　　事件： 2023 年 12 月 29 日，公司公告海尔集团收购基立福持有的公司20%的股份，转让价款共计 125 亿元（转让价格 9.4 元/股， 12 月 29 日收盘价 8 元/股），溢价 17.6%。公司实控人—海尔集团拥有 26.58%的表决权。交易完成后，基立福将继续持有上海莱士 6.58%的股份，并保留董事会席位。此外，基立福与上海莱士签署了一份十年的白蛋白独家代理协议： 2024-2028 年期间，保证供应白蛋白的年度最低供应量，并按照不高于过往基立福收取的价格以及届时市场上具有竞争力的价格供货。

　　海尔集团实力强劲，多方面助力公司成长：海尔集团创立于 1984 年，是集体所有制企业（非国企、非民企），在中国企业 500 强中排名第 79位，山东省龙头企业。海尔在全球设立了 10 大研发中心、 71 个研究院、35 个工业园、 138 个制造中心和 23 万个销售网络。海尔近年来着力布局大健康产业赛道，目前拥有海尔生物和盈康生命两家上市公司。致力于高端科研设备、医疗器械和医疗服务解决方案的研发、生产及应用，产品和服务已进入全球近 160 个国家和地区。海尔将支持莱士继续加大研发投入，还将利用自身在智能制造、精益管理和公司治理等方面长期积累的优势赋能莱士，不断提高产品工艺和技术创新能力，助力莱士成为中国乃至全球竞争力的公司。

　　山东人口众多，站均采浆量高，海尔在当地实力雄厚：海尔作为山东龙头企业，有望在山东赋能浆站新增长：山东是人口大省，人口密度高，作为血制品大省，山东一共 52 个县，单采血浆站截至 2023 年不足 20个。其中，泰邦生物、天坛都设有奖站。凭借海尔在山东的地位有望赋能新浆站的开辟。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为76.91、 90.68、 106.61 亿元，归母净利润分别为 22.18、 26.66、 32.26 亿元，当前市值对应 PE 分别为 24 倍、 20 倍和 17 倍。血制品行业成长空间广阔，行业集中度高，公司作为血制品公司中被低估的龙头标的以及新的大股东有望赋能公司新一轮成长，代理业务未来稳定，维持“买入”评级。

　　风险提示：业绩低于预期风险，商誉减值风险，汇率风险等

# 中心思想

## 海尔集团入主，上海莱士迎来发展新机遇

本报告的核心观点是：

*   **大股东变更落地，海尔集团有望赋能公司发展：** 海尔集团收购上海莱士20%的股份，成为实际控制人，有望凭借其强大的实力和资源，在智能制造、精益管理和公司治理等方面赋能莱士，助力其成为具有全球竞争力的公司。
*   **血制品行业前景广阔，上海莱士价值被低估：** 血制品行业具有广阔的成长空间和较高的集中度，上海莱士作为行业内的龙头企业，其价值被市场低估。新的大股东入主有望推动公司新一轮的成长。

# 主要内容

## 事件概述：海尔集团收购基立福股份，成为上海莱士实控人

2023年12月29日，上海莱士公告海尔集团收购基立福持有的公司20%的股份，转让价款共计125亿元，溢价17.6%。交易完成后，海尔集团拥有26.58%的表决权，成为公司实际控制人。基立福将继续持有上海莱士6.58%的股份，并保留董事会席位。

## 海尔集团：实力雄厚，多方面助力公司成长

海尔集团作为中国企业500强，在全球拥有强大的研发、制造和销售网络。近年来，海尔集团积极布局大健康产业，拥有海尔生物和盈康生命两家上市公司。海尔集团将支持上海莱士加大研发投入，并利用自身优势赋能莱士，提高产品工艺和技术创新能力。

## 山东市场：人口众多，浆站潜力巨大

山东是人口大省，人口密度高，但单采血浆站数量不足。海尔集团作为山东龙头企业，有望在山东赋能浆站新增长，助力上海莱士拓展浆站网络。

## 盈利预测与投资评级：维持“买入”评级

预计公司2023-2025年营业收入分别为76.91、90.68、106.61亿元，归母净利润分别为22.18、26.66、32.26亿元，当前市值对应PE分别为24倍、20倍和17倍。维持“买入”评级。

## 财务预测表分析

*   **资产负债表：** 预计公司流动资产和非流动资产稳步增长，资产负债率保持在较低水平。
*   **利润表：** 预计公司营业总收入和归母净利润持续增长，毛利率和归母净利率保持稳定。
*   **现金流量表：** 预计公司经营活动现金流稳定增长，现金净增加额显著提升。
*   **重要财务与估值指标：** 预计公司每股净资产稳步提升，ROIC和ROE持续改善，P/E估值逐步降低。

## 风险提示

报告提示了业绩低于预期风险、商誉减值风险、汇率风险等。

# 总结

## 海尔入主，莱士腾飞

本报告分析了上海莱士大股东变更事件，认为海尔集团的入主将为公司带来新的发展机遇。海尔集团的实力和资源有望赋能上海莱士，提高其产品工艺和技术创新能力，拓展浆站网络，提升市场竞争力。同时，血制品行业具有广阔的成长空间，上海莱士作为行业内的龙头企业，其价值被市场低估，具有较高的投资价值。

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