2024全年归母净利润同比增长49%,慢乙肝临床治愈不断深入

2024全年归母净利润同比增长49%,慢乙肝临床治愈不断深入

券商报告

2024全年归母净利润同比增长49%,慢乙肝临床治愈不断深入

  特宝生物(688278)   核心观点   营收及净利润快速增长。2024全年公司实现营收28.17亿(+34.1%),归母净利润8.28亿(+49.0%),扣非归母净利润8.27亿(+42.7%)。随着乙肝临床治愈研究的不断深入,公司核心产品派格宾作为慢性乙肝抗病毒治疗的一线用药,进一步得到专家和患者的认可,产品持续放量。   分产品看,公司抗病毒用药实现营收24.47亿元(+36.7%),毛利率96.2%(+0.7pp),销售量410.7万支(+44.3%);血液/肿瘤用药实现营收3.63亿元(+19.7%),毛利率75.4%(-5.6pp)。   净利率提升,销售费用率持续改善。2024全年公司毛利率为93.5%(同比+0.2pp)、净利率29.4%(同比+2.9pp);销售费用率39.5%(同比-0.9pp)、管理费用率9.9%(同比-0.1pp)、研发费用率10.5%(同比-0.5pp)、财务费用率-0.1%(同比+0.2pp),期间费用率整体为59.8%(同比-1.4pp)。   达成多项对外合作,丰富肝病防治领域管线布局。2024年7月,公司与康宁杰瑞独占许可协议取得进展,将KN069(重组人GLP-1变体/GIPR人源化单域抗体Fc融合双功能蛋白)作为第一授权产品;2024年9月,公司与藤济生物达成合作,获得其NM6606(维甲酸X受体靶向口服药物)在中国开发和商业化权益,用于开发治疗肝脂肪代谢及肝纤维化相关疾病的单药产品。   投资建议:公司核心品种派格宾是目前国内唯一长效干扰素产品,国内慢性乙肝患者群体庞大,随着乙肝临床治愈理念的不断普及、科学证据的积累,以长效干扰素为基石的组合疗法渗透率有望持续提升;珮金是新一代长效升白药,有望贡献销售增量;长效生长激素已提交NDA,国内进度领先。根据公司年报,我们对盈利预测进行调整,预计2025-2026年,公司归母净利润分别为10.71/15.38亿元(前值为11.25/15.14亿元),新增2027年归母净利润预计为21.70亿元,目前股价对应PE分别为30/21/15x,维持“优于大市”评级。   风险提示:估值的风险、盈利预测的风险、在研产品研发失败的风险、产品商业化不达预期的风险等。
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    国信证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-02

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  特宝生物(688278)

  核心观点

  营收及净利润快速增长。2024全年公司实现营收28.17亿(+34.1%),归母净利润8.28亿(+49.0%),扣非归母净利润8.27亿(+42.7%)。随着乙肝临床治愈研究的不断深入,公司核心产品派格宾作为慢性乙肝抗病毒治疗的一线用药,进一步得到专家和患者的认可,产品持续放量。

  分产品看,公司抗病毒用药实现营收24.47亿元(+36.7%),毛利率96.2%(+0.7pp),销售量410.7万支(+44.3%);血液/肿瘤用药实现营收3.63亿元(+19.7%),毛利率75.4%(-5.6pp)。

  净利率提升,销售费用率持续改善。2024全年公司毛利率为93.5%(同比+0.2pp)、净利率29.4%(同比+2.9pp);销售费用率39.5%(同比-0.9pp)、管理费用率9.9%(同比-0.1pp)、研发费用率10.5%(同比-0.5pp)、财务费用率-0.1%(同比+0.2pp),期间费用率整体为59.8%(同比-1.4pp)。

  达成多项对外合作,丰富肝病防治领域管线布局。2024年7月,公司与康宁杰瑞独占许可协议取得进展,将KN069(重组人GLP-1变体/GIPR人源化单域抗体Fc融合双功能蛋白)作为第一授权产品;2024年9月,公司与藤济生物达成合作,获得其NM6606(维甲酸X受体靶向口服药物)在中国开发和商业化权益,用于开发治疗肝脂肪代谢及肝纤维化相关疾病的单药产品。

  投资建议:公司核心品种派格宾是目前国内唯一长效干扰素产品,国内慢性乙肝患者群体庞大,随着乙肝临床治愈理念的不断普及、科学证据的积累,以长效干扰素为基石的组合疗法渗透率有望持续提升;珮金是新一代长效升白药,有望贡献销售增量;长效生长激素已提交NDA,国内进度领先。根据公司年报,我们对盈利预测进行调整,预计2025-2026年,公司归母净利润分别为10.71/15.38亿元(前值为11.25/15.14亿元),新增2027年归母净利润预计为21.70亿元,目前股价对应PE分别为30/21/15x,维持“优于大市”评级。

  风险提示:估值的风险、盈利预测的风险、在研产品研发失败的风险、产品商业化不达预期的风险等。

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