Q1表现亮眼，新品迭代与产品高端化助力业绩增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　开立医疗(300633)

　　事件

　　4月27日，公司发布2023年一季度报告，第一季度实现营业收入4.73亿元，同比增长27.63%，归母净利润1.38亿元，同比增长171.11%，扣非归母净利润1.26亿元，同比增长157.67%。

　　点评

　　医院端采购需求回暖，高端产品放量带动业绩提升

　　2023年一季度，公司净利润同比大幅增长171.11%，主要原因为1）国内外医院门诊恢复正常，医疗终端对设备的采购热度有所提升。2）Q1公司高端产品收入占比提升，内镜HD-550系列产品快速放量，带动Q1整体毛利率提升；3）规模效应初显现，超声业务稳定增长，内镜业务快速增长。公司超声产品在国内技术水平较为领先，覆盖高中低端市场；软镜产品在国内三级医院的认可度提高，消化内镜在国内各等级医院的装机情况相比2022年同期均有大幅增长，医院端的采购需求快速回暖。

　　加大渠道开发力度，积极突破发达国家高等级医院客户

　　一季度公司销售费用率为22.34%，同比提升2.55个百分点，主要系2022年业绩较好，2023年Q1支付的销售人员年终奖同比增加，另外随着管控放开，一季度人员差旅费、展位费等费用有所增加；管理费用率为5.32%，同比小幅提升0.6个百分点；研发费用率为16.91%，同比降低了3.51个百分点，主要系于一季度包括春节假期，各项研发项目尚未全面启动所致。公司持续进行国际市场本地化建设，重视发达国家高等级医院客户的突破，积极开发核心渠道商，2022年以来新增数家开立医疗国际核心渠道商。在美国市场实现质的突破，新增院内医院客户30余家。

　　多领域完成新品迭代，硬镜-超声联合解决方案助力硬镜发展

　　超声领域，公司S90Exp系列彩色多普勒超声诊断系统于2022年12月完成欧盟MDRCE认证，于2023年2月10日获得美国FDA批准，代表公司超声产品正式从高端进军超高端领域；血管内超声产品预计在2023年开始产生少量订单，我们预计该产品销售前景较好。公司软镜种类也不断丰富，呼吸科高清电子支气管镜使用性能已与进口产品相当。硬镜领域，公司胸腹腔内窥镜4KIR.305.103等产品已于2022年12月获欧盟CE认证，2023年有望推出下一代硬镜产品，硬镜-超声联合解决方案将成为公司在硬镜领域的竞争优势。我们预计短期内硬镜业务会有较好发展。

　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为21.99/27.86/34.21亿元，归母净利润分别为4.76/6.16/7.92亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品研发不及预期；营销团队稳定性风险；新产品获批及市场推广进度不及预期。

# 中心思想

*   **业绩增长驱动力分析**
    开立医疗2023年一季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长。报告分析了业绩增长的主要驱动因素，包括医院端采购需求回暖、高端产品放量以及规模效应显现。

*   **未来发展战略与盈利预测**
    公司持续进行国际市场本地化建设，重视发达国家高等级医院客户的突破，多领域完成新品迭代，硬镜-超声联合解决方案助力硬镜发展。报告维持“买入”评级，并对公司未来三年的营业收入和归母净利润进行了预测。

# 主要内容

*   **事件概述**
    2023年一季度，开立医疗实现营业收入4.73亿元，同比增长27.63%；归母净利润1.38亿元，同比增长171.11%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长157.67%。

*   **医院端采购需求回暖，高端产品放量带动业绩提升**
    2023年一季度，公司净利润同比大幅增长，主要得益于：
    *   国内外医院门诊恢复正常，医疗终端对设备的采购热度提升。
    *   高端产品收入占比提升，内镜HD-550系列产品快速放量，带动整体毛利率提升。
    *   规模效应初显现，超声业务稳定增长，内镜业务快速增长。
    公司超声产品技术水平领先，覆盖高中低端市场；软镜产品在三级医院的认可度提高，消化内镜在各等级医院的装机情况均有大幅增长。

*   **加大渠道开发力度，积极突破发达国家高等级医院客户**
    一季度公司销售费用率为22.34%，同比提升2.55个百分点，主要系2022年业绩较好，2023年Q1支付的销售人员年终奖同比增加，另外随着管控放开，一季度人员差旅费、展位费等费用有所增加；管理费用率为5.32%，同比小幅提升0.6个百分点；研发费用率为16.91%，同比降低了3.51个百分点，主要系于一季度包括春节假期，各项研发项目尚未全面启动所致。
    公司持续进行国际市场本地化建设，重视发达国家高等级医院客户的突破，积极开发核心渠道商，2022年以来新增数家开立医疗国际核心渠道商。在美国市场实现质的突破，新增院内医院客户30余家。

*   **多领域完成新品迭代，硬镜-超声联合解决方案助力硬镜发展**
    超声领域，公司S90 Exp系列彩色多普勒超声诊断系统获得欧盟MDR CE认证和美国FDA批准，代表公司超声产品正式从高端进军超高端领域；血管内超声产品预计在2023年开始产生少量订单。公司软镜种类也不断丰富，呼吸科高清电子支气管镜使用性能已与进口产品相当。硬镜领域，公司胸腹腔内窥镜等产品已于2022年12月获欧盟CE认证，2023年有望推出下一代硬镜产品，硬镜-超声联合解决方案将成为公司在硬镜领域的竞争优势。

*   **盈利预测**
    预计公司2023-2025年营业收入分别为21.99/27.86/34.21亿元，归母净利润分别为4.76/6.16/7.92亿元，维持“买入”评级。

*   **风险提示**
    产品研发不及预期；营销团队稳定性风险；新产品获批及市场推广进度不及预期。

# 总结

本报告对开立医疗2023年一季度业绩进行了全面分析，指出公司业绩增长主要受益于医院端采购需求回暖、高端产品放量和规模效应。公司在国际市场拓展和新品迭代方面取得显著进展，尤其是在超声和硬镜领域。报告维持“买入”评级，并对公司未来发展前景持乐观态度，但同时也提示了产品研发、营销团队和新产品推广等方面的风险。

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