2024年中报点评：业绩短期承压，研发、销售保持高强度投入-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　开立医疗(300633)

　　核心观点

　　24H1收入端略有下滑，利润端受费用投入影响有所承压。2024上半年公司实现营收10.13亿元（-2.94%），归母净利润1.71亿元（-37.53%），扣非归母净利润1.55亿元（-43.27%）。其中24Q2单季营收5.33亿元（-6.48%），归母净利润0.70亿元（-47.70%），扣非归母净利润0.63亿元（-57.49%）。2024上半年公司收入端个位数下滑，利润表现承压，主要系行业整顿影响下，终端医院采购减少，超声、内镜的招标量相比去年同期下滑较多，同时公司仍保持较高的费用投入强度所致。

　　超声业务有所下滑，内镜业务维持较好盈利能力。分业务看，2024上半年超声业务实现收入6.1亿元，同比下滑6.0%，毛利率62.99%，同比下降3.53pp，超声业务收入及毛利率均有所下滑，主要系行业招投标量减少、竞争加剧所致；内窥镜及镜下治疗器具实现收入3.9亿元，同比增长2.8%，毛利率73.77%，同比下降0.05pp，盈利能力维持稳定。

　　毛利率略有下滑，费用率有所提升。2024上半年公司毛利率67.43%（-1.55pp），毛利率略有下滑，主要系超声业务毛利率下降所致。销售费用率28.37%（+6.18pp），管理费用率6.20%（+0.90pp），研发费用率20.95%（+4.68pp），财务费用率-2.86%（+0.20pp），四费率52.66%（+11.95pp），各项费用率均有所提升，销售、研发费用率提升幅度明显，主要系公司持续保持高强度投入，2024上半年员工人数增加超过300人，员工总数突破3000人，研发、营销团队实力进一步增强。

　　投资建议：公司在行业低谷期逆势加大战略投入，对短期业绩存在一定影响，但将为公司的中长期发展提供重要助力。下调盈利预测，预计公司2024-2026年营收23.5/27.8/33.3亿元（原为26.5/33.4/42.5亿元），同比增速11%/18%/20%，归母净利润4.7/6.2/7.5亿元（原为5.9/7.4/9.5亿元），同比增速3%/33%/20%，当前股价对应PE=27/20/17x，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：研发失败风险；汇率波动风险；新品放量不及预期风险；竞争加剧风险。

# 中心思想

## 业绩短期承压，长期战略投入

本报告分析了开立医疗2024年中报，指出公司短期业绩受到行业整顿和招标量下滑的影响，收入和利润均有所承压。

## 逆势加大投入，助力中长期发展

尽管短期业绩承压，开立医疗仍在研发和销售方面保持高强度投入，员工人数大幅增加，这将为公司的中长期发展提供重要助力。

# 主要内容

## 2024年中报业绩分析

*   **营收与利润下滑：** 2024年上半年，公司实现营收10.13亿元，同比下降2.94%；归母净利润1.71亿元，同比下降37.53%。主要原因是行业整顿导致终端医院采购减少，超声、内镜招标量同比下滑。
*   **单季度业绩下滑：** 24Q2单季营收5.33亿元，同比下降6.48%；归母净利润0.70亿元，同比下降47.70%。

## 分业务板块分析

*   **超声业务下滑：** 超声业务实现收入6.1亿元，同比下滑6.0%，毛利率62.99%，同比下降3.53pp，主要受招投标量减少和竞争加剧影响。
*   **内镜业务稳定：** 内窥镜及镜下治疗器具实现收入3.9亿元，同比增长2.8%，毛利率73.77%，同比下降0.05pp，盈利能力维持稳定。

## 盈利能力与费用分析

*   **毛利率略有下滑：** 2024上半年公司毛利率67.43%，同比下降1.55pp，主要受超声业务毛利率下降影响。
*   **费用率显著提升：** 销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所提升，其中销售费用率和研发费用率提升明显，主要原因是公司持续保持高强度投入，员工人数增加超过300人。

## 投资建议与盈利预测

*   **维持“优于大市”评级：** 考虑到公司在行业低谷期加大战略投入，虽然对短期业绩有影响，但将为中长期发展提供重要助力，维持“优于大市”评级。
*   **下调盈利预测：** 预计公司2024-2026年营收分别为23.5/27.8/33.3亿元，归母净利润分别为4.7/6.2/7.5亿元。

# 总结

## 短期承压，长期向好

开立医疗2024年中报显示，公司业绩短期承压，主要受行业因素影响。

## 战略投入，未来可期

公司在逆境中加大研发和销售投入，有望在中长期实现增长，维持“优于大市”评级。

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