分子诊断平台化布局，半年业绩亮眼-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　圣湘生物(688289)

　　投资要点：

　　事件：圣湘生物披露2024年中报预告，预计收入7.1亿元(yoy+66%，下同)，预计归母净利润1.50-1.65亿元(yoy+64%至80%)，扣非归母净利润1.2-1.3亿元(yoy+285%至317%)，业绩亮眼。

　　多病原体淡化整体季节性，呼吸道联检单品突破。国家流感中心第31周流感样病例占比（ILI%）数据显示，国内南方地区为4.2%，与2023年同期持平，高于2021-2022年同期水平(3.3%、4.1%)；国内北方地区ILI%为3.8%，高于2021-2023年同期水平(2.3%、2.5%、2.7%)；全球范围内，南半球、南美洲、大洋洲国家、东非地区流感处于高位，而中美洲、加勒比、西南欧洲、东南亚等地区新冠活动上升。公司呼吸道疾病领域，已经形成超过60余种产品矩阵，覆盖单项检测、多联检、耐药基因、病原体测序等，2023年，产线收入超过4亿元，同比增长达680%，为公司高速增长提供有力支持，并有望在各类呼吸道病原体检测中，扮演更为重要角色。

　　集采促进HPV项目市占率提升。2023年，安徽省牵头体外诊断试剂集采中，圣湘品牌力有序兑现，终端积极报量，在需求量最大的16+18及其他细分亚型中，圣湘报量占比12.2%，位列A组前三，相较集采前有较大提高，HPV目前是公司试剂中仅次于呼吸道检测的项目，通过集采，圣湘有望进一步提升市场份额，进一步巩固收入贡献。

　　海外深耕细作打造第二增长曲线。公司长期定位全球分子诊断领跑者，产品已经销往全球160多个国家和地区，已经设立印尼、法国、英国、菲律宾、美国等海外子公司，以及泰国、沙特等本地办事处，进一步聚焦重点国家深耕。公司血筛核酸检测试剂盒获批欧盟CE List A、HPV13+2核酸通过CE IVDR认证，展示公司优秀的产品力，长期具备全球竞争的硬实力。

　　盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为15.60/21.35/27.33亿元，增速分别为54.94%/36.82%/28.03%；2024-2026年归母净利润分别为3.30/4.56/6.02亿元，增速分别为-9.19%/38.00%/32.09%。当前股价对应的PE分别为34x、24x、18x。选取艾德生物、凯普生物作为可比公司，可比公司2024年平均PE为31倍，基于公司分子产品布局完成，呼吸道产品渗透率不断提升。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示。国内政策风险、新品推广不及预期风险、海外推广风险。

中心思想

业绩强劲增长与多元化布局

圣湘生物在2024年上半年展现出亮眼的业绩增长，收入和归母净利润均实现大幅提升，尤其扣非归母净利润增速显著。这得益于公司在分子诊断领域的平台化布局，特别是在呼吸道疾病检测和HPV检测等核心业务上的持续突破和市场渗透。公司通过多病原体检测策略有效淡化了季节性影响，并积极拓展产品矩阵，为业绩高速增长提供了有力支撑。

市场份额提升与全球化战略

公司在国内市场通过参与集采，成功提升了HPV项目的市场份额，巩固了其在体外诊断试剂领域的竞争力。同时，圣湘生物坚定执行全球化战略，产品已销往全球160多个国家和地区，并设立了多个海外子公司和办事处，通过获得国际认证（如欧盟CE List A和CE IVDR认证）展现了其卓越的产品力，逐步打造海外市场作为第二增长曲线，具备长期全球竞争的硬实力。

主要内容

2024年上半年业绩预告分析

圣湘生物披露的2024年中报预告显示，公司业绩表现强劲。预计实现收入7.1亿元，同比增长66%。归属于母公司股东的净利润预计为1.50-1.65亿元，同比增长64%至80%。扣除非经常性损益后的归母净利润预计为1.2-1.3亿元，同比大幅增长285%至317%，表明公司核心业务盈利能力显著增强。

呼吸道疾病领域突破与多病原体策略

国家流感中心数据显示，2024年第31周国内南北方地区流感样病例占比（ILI%）均高于近年同期水平，全球多地流感及新冠活动上升，为呼吸道疾病检测市场提供了需求基础。圣湘生物在呼吸道疾病领域已构建超过60余种产品的丰富矩阵，涵盖单项检测、多联检、耐药基因检测及病原体测序等。2023年，公司呼吸道产线收入超过4亿元，同比增长高达680%，成为公司高速增长的重要驱动力。通过多病原体检测策略，公司有效淡化了单一病原体检测的季节性波动，增强了业务的稳定性。

HPV项目市场份额提升策略

在2023年安徽省牵头的体外诊断试剂集采中，圣湘生物的品牌力得到有效兑现。在需求量最大的16+18及其他细分亚型HPV检测项目中，圣湘生物的报量占比达到12.2%，位列A组前三，相较集采前市场份额有显著提高。HPV检测目前是公司试剂产品中仅次于呼吸道检测的第二大项目，通过集采，圣湘生物有望进一步提升其在HPV检测市场的份额，从而巩固其收入贡献。

海外市场拓展与产品竞争力

圣湘生物长期致力于成为全球分子诊断领域的领跑者，其产品已成功销往全球160多个国家和地区。公司在全球范围内积极布局，设立了印尼、法国、英国、菲律宾、美国等海外子公司，以及泰国、沙特等本地办事处，以聚焦重点国家进行深耕细作。在产品认证方面，公司的血筛核酸检测试剂盒已获批欧盟CE List A认证，HPV13+2核酸检测产品也通过了CE IVDR认证，这些国际认证充分展示了公司优秀的产品力和在全球市场竞争的硬实力，为公司打造第二增长曲线奠定了坚实基础。

盈利预测与估值分析

根据分析师预测，圣湘生物2024年至2026年的总营收将分别达到15.60亿元、21.35亿元和27.33亿元，同比增长率分别为54.94%、36.82%和28.03%。同期归母净利润预计分别为3.30亿元、4.56亿元和6.02亿元，同比增长率分别为-9.19%（主要受2023年高基数影响）、38.00%和32.09%。当前股价对应的2024-2026年市盈率（PE）分别为34倍、24倍和18倍。与可比公司艾德生物和凯普生物2024年平均PE 31倍相比，圣湘生物的估值具有吸引力。基于公司分子产品布局的完善以及呼吸道产品渗透率的不断提升，分析师首次覆盖并给予“买入”评级。报告同时提示了国内政策风险、新品推广不及预期风险以及海外推广风险。

总结

圣湘生物凭借2024年上半年亮眼的业绩预告，展现出强劲的增长势头。公司在分子诊断领域的平台化布局，特别是在呼吸道疾病检测和HPV检测市场的显著突破，是其业绩增长的核心驱动力。通过多病原体策略和集采带来的市场份额提升，公司在国内市场竞争力持续增强。同时，积极的全球化战略和获得国际认证的产品力，为公司构建了海外第二增长曲线。尽管面临政策和市场推广等风险，但基于其完善的产品布局和不断提升的市场渗透率，分析师对其未来发展持乐观态度，并给予“买入”评级，认为其具备长期投资价值。

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