仪器增加带动试剂快速增长，业绩符合预期

# 中心思想 ## POCT设备市场扩张与试剂销售增长 基蛋生物2017年业绩符合预期，主要受益于POCT设备市场存量增加和试剂销售的快速增长。公司通过加大设备投放力度，抢占医院市场，并推出全自动POCT设备和免疫荧光产品，保持了高于行业的增长速度。 ## 多产品线扩张与员工激励计划 公司积极布局大检验领域，切入生化、发光等产品线，探索长期发展方向。同时，公司推出员工激励计划，绑定核心员工利益，彰显管理层对未来发展的信心。 # 主要内容 ## 公司概况 * **事项**：公司发布2017年年报，营收4.89亿元，同比增长32.37%；归属净利润1.94亿元，同比增长40.21%，扣非后归属净利润1.73亿元，同比增长35.32%，基本符合预期。公司拟每10股派现4.5元（含税）并转增4股。 ## POCT设备市场存量显著增加，推动业绩高速增长 * 公司仪器类产品全年实现收入3802.96万元，同比增长44.89%，毛利率达到34.52%，比上年同期增加13.83PP，主要来自于免 疫荧光设备 GETEIN 的投放。 * 试剂方面，公司2017年实现销售4.47亿元，同比增长31.05%，毛利率87.15%，比上年同期增加0.50PP，主要源自心血管产品的继续放量和仪器 1600推出后炎症产品的崛起。 * 公司2017年销售费用率为20.85%，比上年同期增加0.58PP；管理费用率为18.78%，比上年同期增加0.20PP。综合各项因素，净利率达到39.70%，比上年同期增加2.22PP。 ## 进入生化、发光，布局大检验领域 * 公司切入生化、发光等产品线，布局样本数量较多的大检验领域。 * 公司体内生化试剂2017年销售约2400万元，同比增长100%以上。配套的800速生化设备CM-800也将要推出。化学发光方面，全自动发光检测设备 MAGICL6800 及部分配套试剂也已上市。 ## 员工激励推出，彰显管理层信心 * 公司1月完成限制性股票激励的授予，授予对象为中层管理人员及核心员工等共107人。激励将分三年期解锁（20%、40%、40%），解锁条件为2017/2018/2019年扣非归属净利润增长不低于2016 年为基数的30%、60%、130%，即未来2年CAGR达到30%。 * 采用不扣除当期股权激励成本摊销的扣非归属净利润作为考核标准更彰显了公司对未来发展信心。 ## POCT龙头延续高速发展，多产品线扩张正在进行，维持“推荐”评级 * 依托心血管与炎症 POCT 产品的巨大市场需求公司快速成长为国内POCT龙头企业。公司领先推出全自动化POCT设备以及 符合行业趋势的免疫荧光产品，并通过优质的后续服务获得并保持高于行业的增长速度。 * 以生化、发光为契机布局大检验设备，探索长期发展方向。 * 预测 2018-2020年 EPS为1.94、2.56、3.22元，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * 行业降价风险 * 产品推广不及预期 * 产品注册进度不达预期 # 总结 ## 业绩增长动力与未来发展 基蛋生物2017年业绩增长主要得益于POCT设备投放和试剂销售的增长。公司通过加大设备投放、推出新产品以及提供优质服务，保持了行业领先地位。 ## 多元化布局与激励机制 公司积极拓展生化、发光等大检验领域，并推出员工激励计划，为未来发展奠定基础。维持“推荐”评级，但需关注行业降价、产品推广和注册进度等风险。