年报点评：业绩稳健增长，看好23年持续发展

中心思想

业绩稳健增长与核心业务驱动

健民集团在2022年实现了营业收入和归母净利润的双位数增长，显示出稳健的经营态势。这主要得益于其儿科、妇科和特色中药等主导产品的良好销售表现，带动了医疗工业板块的快速发展，该板块营收占比超过一半，成为公司核心增长引擎。

战略布局与未来发展潜力

公司通过联营企业健民大鹏在体外培育牛黄领域的突出表现，有效提升了整体收益。同时，公司明确了以“龙牡”、“健民”、“叶开泰”三大品牌为依托，发展中医药大健康产业的战略方向，并通过加强营销数字化和研发投入，为未来的持续增长奠定了基础，展现出良好的发展潜力。

主要内容

2022年经营业绩概览

健民集团2022年经营业绩表现强劲，实现了营业总收入36.41亿元，同比增长10.35%。营业利润达到4.42亿元，同比增长27.75%，而归母净利润更是实现了4.08亿元，同比大幅增长33.52%。这表明公司在营收增长的同时，盈利能力也得到了显著提升。

主导产品销售表现与工业板块增长

公司各业务板块营收均有良好表现，其中儿科产品营收10.07亿元，同比增长12.99%；妇科产品营收5.52亿元，同比增长11.88%；特色中药营收1.84亿元，同比增长15.73%。主导产品如龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒的销量持续提升，推动医疗工业板块营业收入达到18.80亿元，占总收入的51.62%，同比增长11.73%，显示出公司经营质量的稳中向好。

联营企业贡献与整体收益提升

联营企业健民大鹏有限公司在2022年贡献了4.48亿元的净利润，同比增长30.42%。健民大鹏独家拥有“国家中药一类新药”体外培育牛黄的完全知识产权和国内最大的产业化基地，在天然牛黄产量受限且市场需求旺盛的背景下，其对健民集团总收益的提升具有可持续性。

营销研发战略与未来发展展望

健民集团将继续坚持以“龙牡”、“健民”、“叶开泰”三大品牌为核心，构建中医药大健康产业集团。在营销方面，公司将加强数字化建设，实现渠道、终端、绩效的精细化管理。在研发方面，公司将通过自主研发与产学研结合的方式，加快各项研发工作，以创新驱动未来发展。

盈利预测与投资评级

根据年度报告，信达证券调整了健民集团的盈利预测。预计公司2023年至2025年的营业收入将分别达到41.61亿元、47.37亿元和53.45亿元；归母净利润将分别达到5.19亿元、6.44亿元和8.13亿元。对应的EPS分别为3.38元、4.20元和5.30元，PE分别为21.28X、17.16X和13.58X。鉴于公司稳健的业绩增长和发展潜力，信达证券维持“增持”评级。

潜在风险因素

报告提示了公司可能面临的风险，包括原材料价格波动风险、政策变化风险、产品集中度较高风险以及投资风险，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生影响。

关键财务指标分析

从财务数据来看，健民集团的毛利率呈现稳步上升趋势，从2021年的43.0%提升至2022年的43.3%，并预计在2025年达到45.9%。净资产收益率（ROE）也持续向好，从2021年的20.6%增至2022年的21.9%，并预计在2025年达到25.0%，显示出公司良好的盈利能力和股东回报水平。

总结

健民集团2022年实现了营业收入和归母净利润的双位数增长，主要得益于儿科、妇科和特色中药等主导产品的强劲销售以及医疗工业板块的稳健发展。联营企业健民大鹏在体外培育牛黄领域的优势，进一步提升了公司的整体收益。展望未来，公司将依托“龙牡”、“健民”、“叶开泰”三大品牌，通过营销数字化和研发创新，持续推进中医药大健康产业发展。尽管存在原材料价格、政策等风险，但基于其稳健的业绩表现和明确的发展战略，信达证券维持“增持”评级，并对公司2023-2025年的持续增长持乐观态度。