收入稳步增长，盈利能力有望回升

中心思想

营收稳健增长，业务结构持续优化

楚天科技在2023年上半年实现了营业收入的双位数增长，多项核心业务展现出强劲的成长态势，这得益于公司持续的技术布局和市场拓展，以及在无菌制剂、生物工程、固体制剂和制药用水等领域的客户认可和充足订单。

盈利能力短期承压，但长期回升可期

尽管受市场竞争加剧影响，公司上半年毛利率有所下滑，导致归母净利润同比下降，但公司在费用控制方面表现良好。随着“一纵一横一平台”战略的深入实施，通过优化成本结构和拓展高毛利产品，楚天科技的盈利能力有望在未来逐步回升。

主要内容

2023年半年度业绩回顾

根据公司发布的2023年半年报，楚天科技在报告期内实现营业收入33.56亿元，同比增长16.92%。然而，归属于上市公司股东的净利润为2.67亿元，同比下降10.82%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.68亿元，同比下降8.81%。从季度表现来看，公司业务呈现逐季向好趋势，其中第一季度营收15.53亿元（同比增长13.49%），第二季度营收18.03亿元（同比增长20.05%）。

收入增长驱动因素与业务结构分析

公司上半年收入的稳步增长主要得益于其在技术布局和市场拓展方面的持续努力。无菌制剂、固体制剂和制药用水等核心生产设备以其优异的运行性能获得了客户的广泛认可，确保了公司在手订单的充足。 从具体业务板块来看：

• 无菌制剂解决方案及单机业务实现收入8.98亿元，同比增长30.04%。
• 生物工程解决方案及单机业务实现收入6.02亿元，同比增长32.81%。
• 固体制剂解决方案及单机业务实现收入3.04亿元，同比增长67.53%。
• 制药用水装备及工程系统集成业务表现尤为突出，收入达到4.51亿元，同比增长102.33%。
• 仅检测包装解决方案及单机业务因去年同期基数较高，收入有所下滑，实现7.60亿元，同比下降25.55%。 总体而言，公司多类业务均展现出良好的成长态势，有效支撑了整体营收的增长。

盈利能力变化与战略展望

2023年上半年，楚天科技的销售毛利率为33.86%，较上年同期下降3.48个百分点，这主要归因于市场竞争的加剧。尽管毛利率承压，但公司在费用控制方面表现出色，整体费用率稳中有降：

• 销售费用率为9.49%，同比下降1.7个百分点。
• 研发费用率为7.26%，同比下降0.83个百分点。
• 管理费用率为6.22%，同比下降0.2个百分点。 展望未来，公司正积极落实“一纵一横一平台”战略，旨在全力打造楚天生物医药与生命科学产业链。通过纵向解决原材料“卡脖子”问题，公司有望进一步优化成本结构；横向拓展高毛利产品，将持续优化产品结构。这些战略举措预计将逐步提升公司的盈利能力。

盈利预测与潜在风险

根据分析师的盈利预测，楚天科技未来几年将保持稳健增长：

• 预计2023-2025年营业收入分别为76.10亿元、91.62亿元和110.18亿元，同比增长率分别为18.1%、20.4%和20.3%。
• 预计同期归母净利润分别为6.48亿元、8.37亿元和10.38亿元，同比增长率分别为14.1%、29.3%和23.9%。
• 对应当前股价，2023-2025年的市盈率（PE）分别为11倍、9倍和7倍。 同时，报告也提示了潜在的风险因素，包括行业周期性风险、技术研发进度不及预期风险、国产替代进度不及预期风险以及海外拓展进度不及预期风险。

总结

楚天科技在2023年上半年展现了稳健的营收增长，尤其在无菌制剂、生物工程、固体制剂和制药用水等核心业务领域表现突出，显示出其强大的市场竞争力和技术实力。尽管短期内受市场竞争加剧影响，毛利率有所承压，导致净利润出现下滑，但公司通过有效的费用控制和“一纵一横一平台”战略的深入实施，有望在未来通过成本优化和产品结构升级，逐步改善盈利能力。分析师对公司未来几年的营收和净利润增长持乐观预期，并给出了积极的盈利预测，但投资者仍需关注行业周期性、技术研发、国产替代及海外拓展等方面的潜在风险。