皓元医药(688131) 　　事件：2022 年 6 月 7 日晚间，皓元医药发布公告，将以 4.1 亿元最终交易价格收购药源药物 100%的股权，并向皓元医药控股股东安戌信息发行股份，以募集配套资金不超过 5000 万元。 　　点评： 　　收购标的药源药物概况。药源药物深耕 CMC 领域 18 年，研发团队超100 人，掌握多项行业领先核心技术，如手性药物合成、难溶药物增溶、缓释控释等制剂技术。依托核心技术平台，药源药物累计服务了 80 余个创新药项目的药学开发、申报和临床样品生产， 其前四大客户均为国内创新药企业。2021 年 CDE 受理 1 类新药 IND 中，标的公司服务了18 个品种的药学开发和(或)临床样品生产， 项目数量占比达 7.41%。 药源药物具有多功能制剂生产平台，通过了欧盟 QP 质量认证并顺利接受了 NMPA 注册和 GMP 二合一动态现场检查，保证了制剂规模化生产。标的公司 2020 年实现收入约为 5600 万元，2021 年收入约为 8300 万元，目前处于高速发展状态。收购标的质地优异、项目质量好、客户认可度高，因此持续看好药源药物未来发展。 　　本次交易概况。 皓元医药将以发行股份的方式支付交易价格的 64.09%，以现金方式支付交易价格的 35.91%，最终交易价格为 4.1 亿元，并拟向控股股东安戌信息发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过5000 万元。 受近期上海疫情影响， 对标的公司生产经营造成一定影响，因此较原收购方案将 2022 年净利润业绩承诺下调至 1500 万元，维持2023-2024 年净利润业绩承诺不变，合计三年累计净利润不低于 7900万元。 　　此次收购将不断提高皓元一体化服务能力。 通过此次收购， 皓元医药将进一步补全制剂生产能力的空缺，将业务继续向下游延伸， 逐步打造“中间体-原料药-制剂”一体化服务平台，为客户提供更为全面的综合性服务，提升行业综合竞争实力。 对于药源药物而言，前端中间体以及原料药生产一体化则是其弱项，未来药源接到原料药/制剂的 CMC 业务后，后续的相关生产则可以由皓元接手， 皓元的后端制剂业务也可以进一步引流给药源。 通过此次收购，实现了皓元医药与药源药物业务版图的相互引流、 相互补充完善， 联合后有望获得更多客户的认可，为日后与客户进行长期项目合作奠定基础。 　　盈利预测与投资评级： 暂不考虑发行股份对股权的摊薄影响，且未将药源进行并表。 预计 2022-2024 年公司收入分别为 14.28/20.58/28.90 亿元，同比增长 47.3%/44.2%/40.4%。归母净利润分别为 2.79/4.06/5.76亿元，同比增长 46.1%/43.6%/41.8%，对应 2022-2024 年 EPS 分别为 3.75/5.46/7.75 元，PE 为 48/33/23 倍，维持”增持”评级。 　　风险因素： 新品研发进度不及预期， 客户拓展不及预期，新建产能进度不及预期，商誉减值风险，疫情反复风险等。