公司信息更新报告：2022Q3收入略超预期，短期利润端承压-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　皓元医药(688131)

　　2022Q3收入略超预期，短期利润端承压

　　10月27日，皓元医药发布2022年前三季度报告。2022H1实现营收9.70亿元，同比增长39.38%；归母净利润为1.58亿元，同比增长9.63%；剔除股权激励影响，归母净利润同比增长25.49%；Q3实现营业收入3.49亿元，同比增长44.77%，环比增长8.57%；归母净利润0.41亿元，同比下滑15.34%；扣非后归母净利润0.32亿元，同比下滑31.07%，收入端继续向好，短期利润端承压。盈利能力上，前三季度毛利率为53.30%，Q3毛利率为48.03%，同比下滑9.88个pct，环比下滑7.1个pct，预计毛利率下滑主要系产能、人员、研发投入及业务结构变化导致。随着合肥、烟台、上海生化、上海CDMO创制研究中心的投入运营以及马鞍山工厂试生产，新增人员较多，导致Q3利润端压力较大。从经营上看，我们预计新增的人员将逐步在Q4贡献收入，公司收入和利润有望从Q4开始逐渐趋于同步并出现经营拐点。皓元医药前后端一体化布局，打造全流程服务药品研发的技术平台，我们看好公司的长期发展，考虑新增人员引起费用增加较多，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.13/3.44/5.17亿元（原预计2.38/3.88/5.80亿元），EPS分别为2.05/3.31/4.96元，当前股价对应P/E分别为53.0/32.8/21.8倍，鉴于公司长期成长性明显，维持“买入”评级。

　　前端业务保持高增长，后端仿制药业务逐渐恢复，创新药继续高增长

　　2022年前三季度，公司分子砌块和工具化合物营收6.01亿元，同比增长53.13%，其中分子砌块收入1.78亿元，同比增长75.60%；工具化合物收入4.23亿元，同比增长45.30%，前端继续保持高增长。后端原料药和中间体业务营收3.61亿元，同比增长20.83%，创新药收入2.14亿元，同比增长67.69%，创新药在后端业务的占比持续提升；仿制药收入1.47亿元，同比下降14.15%，仿制药业务逐渐恢复。

　　风险提示：专利风险；产能投放不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

中心思想

业绩增长与短期利润压力并存

皓元医药在2022年第三季度实现了营收的显著增长，略超市场预期，显示出公司业务扩张的良好势头。然而，由于产能、人员和研发投入的增加以及业务结构的变化，公司短期内面临利润端承压，毛利率有所下滑。

长期发展潜力与投资建议

尽管短期利润承压，但公司前后端一体化的战略布局，特别是前端业务的高速增长和后端创新药业务的持续发展，为公司奠定了坚实的长期成长基础。分析师基于对公司长期发展潜力的看好，维持“买入”评级，并预计随着新增投入逐步贡献收入，公司经营有望在Q4迎来拐点。

主要内容

2022Q3财务表现分析

2022年前三季度，皓元医药实现营收9.70亿元，同比增长39.38%；归母净利润1.58亿元，同比增长9.63%。剔除股权激励影响后，归母净利润同比增长25.49%。其中，第三季度实现营业收入3.49亿元，同比增长44.77%，环比增长8.57%，收入端持续向好。然而，Q3归母净利润为0.41亿元，同比下滑15.34%；扣非后归母净利润0.32亿元，同比下滑31.07%，显示出短期利润端承压。

利润承压原因及未来展望

盈利能力方面，前三季度毛利率为53.30%，Q3毛利率为48.03%，同比下滑9.88个百分点，环比下滑7.1个百分点。毛利率下滑主要归因于产能扩张、人员增加、研发投入加大以及业务结构变化。合肥、烟台、上海生化、上海CDMO创制研究中心投入运营以及马鞍山工厂试生产，导致新增人员较多，进而对Q3利润端造成较大压力。预计新增人员将逐步在Q4贡献收入，公司收入和利润有望从Q4开始逐渐同步并出现经营拐点。

前端业务强劲增长

2022年前三季度，公司分子砌块和工具化合物业务营收达到6.01亿元，同比增长53.13%。其中，分子砌块收入1.78亿元，同比增长75.60%；工具化合物收入4.23亿元，同比增长45.30%，显示前端业务继续保持高增长态势。

后端业务结构优化与恢复

后端原料药和中间体业务营收3.61亿元，同比增长20.83%。其中，创新药收入2.14亿元，同比增长67.69%，创新药在后端业务中的占比持续提升，成为重要增长引擎。仿制药收入1.47亿元，同比下降14.15%，但该业务正逐渐恢复。

主要经营风险

报告提示了多项风险，包括专利风险、产能投放不及预期、核心技术人员流失以及环保和安全生产风险，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生影响。

关键财务指标预测与调整

基于公司新增人员导致费用增加较多，分析师下调了盈利预测。预计2022-2024年归母净利润分别为2.13/3.44/5.17亿元（原预测为2.38/3.88/5.80亿元），EPS分别为2.05/3.31/4.96元。当前股价对应P/E分别为53.0/32.8/21.8倍。尽管预测下调，但鉴于公司长期成长性明显，维持“买入”评级。

总结

皓元医药2022年第三季度收入表现超出预期，但受制于产能扩张、人员增加及研发投入等因素，短期利润端承压，毛利率有所下滑。公司前端业务保持高速增长，后端创新药业务亦实现强劲增长，仿制药业务逐步恢复。尽管分析师下调了短期盈利预测，但基于公司前后端一体化的战略布局和显著的长期成长性，维持“买入”评级，并预计公司经营有望在第四季度迎来拐点。同时，报告也提示了专利、产能、人才流失及环保安全等潜在风险。

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