三季报跟踪：业绩延续快速增长，未来发展前景可期

# 中心思想 本报告对乐普医疗（300003.SZ）的三季报进行了跟踪分析，核心观点如下： * **业绩增长与费用控制：** 公司业绩延续快速增长态势，主要受益于NeoVas上市贡献业绩增量以及原料药国内外需求旺盛。同时，期间费用控制良好。 * **医疗器械板块的增长动力：** 可降解支架NeoVas优势明显，助力医疗器械板块高速率增长，成为业绩增长的重要驱动力。 * **制剂业务的未来展望：** 原料药业务国内外需求旺盛，制剂业务受集采影响增速放缓，但随着氯吡格雷与阿托伐他汀钙中选带量集采扩面，制剂业务增速有望逐步回升。 # 主要内容 ## 业绩延续快速增长，期间费用控制良好 * **营收与利润双增长：** 2019年前三季度，乐普医疗实现营业收入58.80亿元，同比增长28.25%；归属于上市公司股东净利润16.12亿元，同比增长40.99%。第三季度，公司实现营业收入19.59亿元，同比增长20.17%；归属于上市公司股东净利润4.57亿元，同比增长36.91%。 * **费用控制得当：** 公司前三季度期间费用率为43.48%，同比下降1.44个百分点，费用控制良好。研发费用同比增长35.24%，主要系公司加快医疗器械产品和人工智能技术的研发力度，持续推进原料药研发，以及其他研发项目有序开展所致。 ## 可降解支架 NeoVas 优势明显，助力医疗器械板块高速率增长 * **医疗器械板块高速增长：** 前三季度医疗器械板块累计实现营收26.53亿元，同比增长27.24%，为近年来最快增长。其中，第三季度医疗器械营收9.07亿元，同比增长31.67%。 * **NeoVas贡献显著：** 可降解支架NeoVas上市以来贡献较大业绩增量，预计报告期内贡献收入近2亿元。临床试验结果证明NeoVas安全性和有效性，靶血管弹性功能恢复明显受益。 ## 原料药国内外需求旺盛；两大主力品种中选带量集采扩面，制剂业务增速有望逐步回升 * **原料药业务增长强劲：** 报告期内原料药业务累计实现收入5.46亿元，同比增长46.01%。 * **制剂业务增速有望回升：** 氯吡格雷与阿托伐他汀钙中选国家带量集采扩面，公司将分享2大品种在中选省份约70%的市场份额，制剂业务增速有望逐步回升。 # 总结 乐普医疗2019年前三季度业绩保持高速稳健增长，公司已发展成为心血管大健康全生态平台型企业。医疗器械板块原有产品有望保持稳定增长，NeoVas将推动业绩实现跨越式增长。药品板块在抗凝、降压和降脂领域的布局持续完备，受益集采扩面，氯吡格雷和阿托伐他汀钙市占率有望大幅提升，未来有望贡献稳定的现金流。公司在医疗服务和新型医疗领域的布局亦将加速销售渠道下沉，促进各细分业务协同发展。公司战略布局肿瘤免疫治疗领域并搭建行业竞争壁垒，未来有望成为业绩长期高速增长的新动能。