2020年业绩点评：年报业绩符合预期，磁刺激产品驱动业绩增长

中心思想

伟思医疗2020年业绩稳健增长，磁刺激产品成核心驱动力

• 伟思医疗在2020年实现了符合市场预期的业绩增长，营业收入达到3.78亿元，同比增长18.66%，归母净利润更是大幅增长44.07%至1.44亿元。这一增长主要得益于公司在康复医疗器械市场的深耕，尤其是在磁刺激产品领域的显著突破。
• 磁刺激类产品作为公司业绩增长的核心驱动力，其营收同比增长高达46.32%，不仅贡献了公司收入的重要部分，其高达83%的毛利率也有效支撑了公司整体的盈利水平。公司通过创新性地推出“磁电联合”产品组合，显著提升了治疗效果和患者体验，成功在盆底及产后康复市场开辟了新的增长空间，并凭借其先发优势，进一步巩固了在行业中的领先地位。

股权激励与研发创新布局，奠定未来高速发展基础

• 为激发核心管理团队的积极性并确保公司长期稳健发展，伟思医疗拟实施股权激励计划，将管理层利益与公司未来业绩增长紧密绑定。该计划设定了2021年和2022年营收或净利润同比增长不低于30%的考核目标，充分展现了管理层对公司未来盈利能力的坚定信心。
• 公司持续加大研发投入，2020年研发费用同比增长25.21%，并重点布局康复机器人、电刺激新产品和下一代磁刺激产品。特别是康复机器人X-walk系列产品的上市准备，预示着公司将迎来新的业绩增长点。在人口老龄化、慢性病患者增加以及二胎政策等宏观因素的推动下，中国康复医疗器械市场需求持续旺盛，伟思医疗凭借其深厚的技术积累和广泛的渠道优势，有望抓住行业高速发展的历史机遇，实现持续的业绩增长。

主要内容

伟思医疗2020年业绩符合预期

• 收入结构与增长分析

  • 2020年，伟思医疗实现营业收入3.78亿元，同比增长18.66%，显示出公司在康复医疗器械市场的稳健扩张能力。
  • 从产品类别来看，磁刺激类产品表现尤为突出，收入达到1.00亿元，同比大幅增长46.32%，成为公司营收增长的主要引擎。电生理类产品收入0.49亿元，同比增速高达47.62%，亦展现出强劲的市场需求。
  • 电刺激类产品收入为1.55亿元，同比增长6.9%，虽然增速相对平缓，但仍是公司重要的收入来源。耗材及配件产品收入0.57亿元，同比增长5.94%，保持了稳定的增长态势。这种差异化的产品增速分布，凸显了公司在磁刺激和电生理等高增长细分领域的战略成功。

• 季度业绩回暖与加速

  • 受2020年初新冠疫情影响，公司第一季度营业收入同比下降3.55%至0.57亿元。然而，随着疫情的有效控制和订单的延迟交付，第二季度业绩迅速回暖，营收同比增长23.47%至1.00亿元。
  • 进入下半年，特别是第四季度，公司业务进入销售旺季，核心产品放量增加，单季度实现营业收入1.23亿元，同比高速增长31.58%。同期，扣非后归母净利润达到0.48亿元，同比激增61.02%，充分展现了公司强大的市场恢复能力和盈利爆发潜力。

• 毛利率与费用控制

  • 2020年公司整体毛利率为73.57%，同比略微下降0.13%，基本保持稳定。其中，磁刺激类产品以83%的最高毛利率，其销售额的大幅增长有效对冲了其他产品毛利率的下降，对公司整体盈利能力起到了关键支撑作用。
  • 电刺激类产品毛利率因营收增速放缓和成本上升而下降2.68%；电生理类产品毛利率受营业成本上升拖累，微降0.11%。耗材及配件产品营收稳定增长，毛利率增加1.17%。
  • 在费用控制方面，由于新冠疫情对医学市场活动形式和营销差旅费用的影响，以及《收入会计准则》中相关费用调整至主营业务成本，公司销售费用同比降低4.09%，体现了公司在特殊时期的成本管理能力。

• 经营性现金流表现

  • 报告期内，公司经营活动现金流净额同比减少14.64%，其中现金流出增加13.30%，现金流入增加3.86%。经营性现金流的增长低于收入增幅，这可能与应收账款周转、存货管理或支付周期等因素有关，需要持续关注。

“磁电联合”提供新机遇，巩固市场领先地位

• 康复器械市场广阔前景

  • 中国康复医疗器械市场展现出巨大的增长潜力。根据Frost&Sullivan的数据，该市场规模从2014年的115亿元增长至2018年的280亿元，年均复合增长率高达24.9%，远超医疗器械行业整体增速。预计到2023年，市场规模将进一步扩大至670亿元，复合增速仍将保持在19.1%。
  • 人口老龄化进程加速、慢性病患者数量逐年增加、以及二胎政策放开后产妇数量的增长等多重因素，共同推动了我国康复医疗服务及康复医疗器械需求的持续增长，为伟思医疗提供了广阔的市场空间。

• 磁刺激产品驱动增长与市场升级

  • 2020年，伟思医疗的磁刺激类产品销量达到612台，同比显著增长49.27%。尽管产品单价同比减少12.95%至约14.65万元，但其市场占有率仍保持在约18.64%的较高水平。
  • 磁刺激技术已被视为引领盆底及产后康复市场实现重大产业升级的标志性产品。公司充分发挥自身磁刺激产品的核心技术优势，成功开发并上市了依托“磁电联合”双产品独特技术支撑的脉冲磁恢复仪，有效推动了院外市场的产品升级。
  • 磁刺激技术与电刺激技术的结合与互补，通过“磁电联合”策略，不仅提高了临床疾病的治疗效率，也显著改善了患者的体验感，为公司在盆底及产后康复市场带来了新一波的增长机遇。

• 医疗器械行业的先发优势

  • 在医疗器械行业，先发优势是构建核心竞争力的关键。医生通常倾向于使用其熟悉且经过验证的器械，而学习和适应新设备的时间成本也使得后来者难以轻易打破先行者的领先地位。
  • 伟思医疗